招商宏观 | 政治局会议两个关键变化
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
12.6政治局会议的两大关键变化：一是动态清零变为防疫优化，二是对房市未着一字。中国经济进入淡季，高频数据继续走弱，目前预期主导了国内资产价格走势。需要关注的是，20条和10条之后，若国内疫情阶段性显著恶化，冲击经济复苏冲击，可能会资产价格有负面影响。12月6日中共中央政治局召开会议讨论2023年经济工作。这次会议定调今年中央经济工作会议的主基调。从12.6政治局会议的新闻通稿中，我们注意到了两个关键变化。其一，与今年7月政治局会议相比，本次会议不再强调坚持动态清零，也未出现高效统筹疫情防控与经济社会发展的提法。防疫的重点转为优化防疫措施，并将此作为明年高质量发展的合力之一。可见，严格的疫情防控在2023年不会再延续，近期推出的防疫措施优化20条+10条等新措施大幅放松了国内疫情防控政策，显著优化人员自由流动、核酸检测、隔离等防疫措施。我国防疫闯关明显提速。
其二，与去年12月和今年7月政治局会议相比，这次政治局对房地产市场没有任何表态。这可能反映了的两方面的问题：一方面，房地产不再是中国式现代化的推动力量，在二十大报告中，房地产放在了民生福祉章节，这可能意味着只要房地产市场不影响民生问题，不造成金融风险水平上升，那么房地产市场可能就不会成为经济工作的焦点。另一方面，今年以来出台了一系列房地产政策优化，决策层判断政策效果有助于保民生和释放风险。因而，会议通稿对房地产未着一字。进入12月，国内经济进入淡季，上周高频数据进一步走弱，中国经济弱经济强预期特征分明。当前国内资产价格主要受强预期主导，目前需要关注的是，明年1-2月是数据真空期，强预期得不到经济数据的验证。而参考海外经验，防疫放松后，疫情形势将阶段性恶化。若疫情恶化对强预期造成冲击，可能会造成资产价格的波动。正文
一、开工率
上周沥青样本企业为33.6%，环比下跌4个百分点，同比增速下降至-6.4%。
上周唐山高炉开工率仍为50.79%，环比下滑1.59个百分点，同比增速放缓至10.3%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为482.%，环比回升1.31百分点，同比降幅收窄至-8.7%。
上周纯碱开工率为91.53%，环比回升1.48个百分点，但同比增速放缓至11.7%。
上周开工率形势环比增速有所未见好转，4个指标回升，6个下跌；但同比增速有所恶化，只有3个指标加快，其余指标均下滑。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.37%，环比回升0.09百分点，但同比增速放缓至-2.2%。
上周热卷产能利用率为76.03%，环比回升2.24个百分点，同比增速回升至6.1%。
上周焦化产能利用率为66.9%，环比下滑0.7个百分点，同比降幅扩大至-1.8%。
上周电炉产能利用率为54.41%，环比下滑12.6个百分点，同比增速放缓至0.3%。
上周电厂日均耗煤量为76.86万吨，环比回升3.19万吨，同比下降3.5%。
上周煤矿产能利用率为79.99%，环比下滑2.19个百分点，同比增速下降至-9.7%。
我们上周监测的6个产能利用率数据中，环比增速3个指标上涨，3个指标回落，同比增速2个加快，4个放缓，产能利用率形势略有恶化。
三、生产
11月下旬重点企业粗钢日均产量为202.85万吨，较11月中旬增产2.65万吨，同比增速加快至118.1%。
11月下旬重点企业钢材日均产量为206.56万吨，比11月中旬增产9.58万吨，但同比增速放缓至8.1%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为284.14万吨，环比减产0.74万吨，同比增速放缓至2.5%。
上周主要钢厂热卷产量为297.59万吨，环比增产8.75吨，同比增速加快至5.3%。
上周沥青产量为65.86万吨，环比增产0.98万吨，同比增速加快至24.4%。
上周水泥产量为983.4万吨，环比增产98万吨，同比增速加快至46.4%。
11月中旬全国平均发电量为208.70亿千瓦时，环比增加9.4亿千瓦时，但同比涨幅收窄至0.29%。
四、价格
上周全国水泥均价仍为461元/吨，环比下跌6元/吨。其中，华东地区水泥均价为527元/吨水平，环比下跌3元/吨，西南地区价格环比下跌8元/吨至528元/吨。
上周熟料价格仍为368.64元/吨，保持稳定，不过同比增速加快至-23.2%。
上周混凝土价格环比下跌0.8元/立方至446.52元/立方，但同比增速回升至-10.9%。
上周热卷价格回升44.6元/吨至3999.4元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌163.57元/吨至4038元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2655.71元/吨，环比上涨7.14元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为33.58美元/千克，环比下跌0.37美元/千克，但同比上涨4.9%。
上周国产多晶硅料为43.05美元/千克，环比上涨0.32美元/千克，同比增长5.4%。
上周港口铁矿石库存环比下降206.83万吨至13277.81万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比减少5.97万吨至797.60万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升1.2万吨至354.57万吨，钢厂库存环比增加3.17万吨至182.07万吨。
上周热卷库存环比下跌3.82万吨至196.68万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为299.35万平方米，环比增加39.61万平米，同比增速回升至-18.4%。
上周百大城市工业用地成交面积为1692.68万平方米，环比增加537.31万平方米。
七、疫情与物流
上周九大城市地铁客运量为1.72亿人，环比减少793.83万人。
上周铁路货物运输量为7381万吨，环比下降298万吨，高速公路货车通行量为4320万辆，环比下降196万辆。近期疫情恶化，高速物流持续受到影响。
风险提示：
以上内容来自于2022年12月7日的《政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济（2022年第34期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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