招商宏观 | 10月经济数据中的星星之火
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
星星之火可以燎原。10月经济数据虽然较9月明显走弱，但结构性亮点也有不少。在政策加持下，这些结构性亮点或许是未来国内经济加速改善的重要领域之一。10月经济不及预期，工业增加值和固定资产投资同比增速较9月有所放缓，消费和出口同比负增长，这与高频数据反映的情况一致。不过，10月经济数据还是有些结构性亮点值得关注。投资方面，制造业技改投资仍保持较快增长。10月增速为10.4%，比制造业投资增速快0.7个百分点，技改投资占全部制造业投资的比重为40.9%，比上年同期提高0.2个百分点。社会领域补短板投资快速增长。10月社会领域投资增速为13.1%，比去年同期加快2.4个百分点。卫生投资增速接近30%，其次为教育。高技术产业投资仍旧保持高速增长，10月增速高达20.5%。设备工器具投资增速持续回升，10月增速为4.2%，连续3个月回升，接近2017年的同期水平，比2018年和2019年同期增速分别快3.7和4.7个百分点。下半年推动的设备更新政策可能将提前设备更新周期进入新一轮上行阶段的时点。
消费方面，线上零售明显好于线下零售。10月网上商品零售同比增长22.1%，约占当月社零总额的30.1%，比上月提高3.7个百分点。10月网购增速比去年同期快13.4个百分点，高于2019年同期水平，接近2018年同期水平。这说明，10月网购加速固然有电商促销因素存在，但居民消费意愿也是本月网购较快增长的重要原因。从今年住户存款异常增长的情况看，当前线下消费疲弱可能也存在居民自我约束的因素。随着防疫措施在隔离时间、隔离地点等方面的优化以及部分居民对疫情的脱敏，自我约束放松有助于线下零售的加速修复。金融方面，虽然10月社融等总量数据大幅不及预期，但贷款结构仍维持改善趋势，企业中长期贷款余额增速进一步提高。这显示企业预期改善，与制造业PMI生产经营活动预期指数所反映的情况较为一致。10月该指数为52.6%，仍处于下半年的较高水平。上周生产领域高频数据有所改善，开工率指标环比上升的数量增多，而环比下降的指标主要以钢铁行业为主，这与北方进入供暖季，环境约束上升有关，比符合季节性规律。生产受限导致钢铁产品价格触底回升以及库存进一步下降。上周有更多的价格指标环比上涨。但近期房地产相关高频数据仍较为疲弱，今年三轮地产政策放松的效果还有待观察。正文
一、开工率
上周沥青样本企业为43.0%，环比提高0.8个百分点，但同比增速放缓至6.7%。
上周全国电炉开工率为59.62%，环比下滑0.64个百分点，同比降幅扩大至-3.1%。
上周唐山高炉开工率为51.59%，环比下跌4.76个百分点，同比增速放缓至14.0%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为48.20%，环比下跌0.32个百分点，但同比降幅收窄至-9.8%。
上周纯碱开工率为91.55%，环比上升2.88个百分点，但同比增速放缓至15.7%。
上周PVC开工率为68.04%，环比回升0.82个百分点，但同比降幅扩大至-10.0%。
二、产能利用率
上周热卷产能利用率为76.89%，环比下滑18.5个百分点，同比增速下降至-0.1%。
上周焦化产能利用率为67.3%，环比下跌1.3个百分点，同比降幅扩大至-6.7%。
上周电炉产能利用率为55.16%，环比下滑0.09个百分点，但同比降幅收窄至-2.2%。
上周电厂日均耗煤量为72.51万吨，环比下滑1.28万吨，同比下降0.3%。
上周煤矿产能利用率为81.94%，环比回升0.5个百分点，同比增速加快至1.0%。
我们上周监测的6个产能利用率数据中，环比增速3个指标上涨，3个指标回落，同比增速3个加快，3个放缓，产能利用率形势略有改善。
三、生产
10月下旬重点企业粗钢日均产量为202.91万吨，较10月中旬减产3.58万吨，但同比增速加快至16.9%。
10月下旬重点企业钢材日均产量为210.71万吨，比10月中旬增产5.51万吨，同比增速加快至16.8%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为296.46万吨，环比减产2.09万吨，但同比增速加快至4.9%。
上周主要钢厂热卷产量为300.96万吨，环比减产7.26万吨，同比增速下滑至-0.4%。
上周沥青产量为66.07万吨，环比增产1.98万吨，同比增速加快至22.9%。
上周水泥产量为973.9万吨，环比增产68.9万吨，同比增速加快至41.8%。
四、价格
上周全国水泥均价为468元/吨，环比上涨1元/吨。其中，华东地区水泥均价为527元/吨水平，环比持平，西南地区价格环比上涨4元/吨至503元/吨。
上周熟料价格仍为372.96元/吨，环比持平，同比增速放缓至-26.1%。
上周混凝土价格环比上涨0.11元/立方至446.91元/立方，同比增速回升至-11.7%。
上周螺纹钢价格环比上涨24.2元/吨至3889.8元/吨。
上周热卷价格上涨52.4元/吨至3877元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌565.86元/吨至4399.71元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2650元/吨，环比持平。
上周全国浮法玻璃市场均价为1647元/吨，环比下跌23元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为33.62美元/千克，环比下跌0.09美元/千克，同比下跌5.6%
上周国产多晶硅料为43.23美元/千克，环比上涨0.76美元/千克，同比增长1.6%。
上周港口铁矿石库存环比回升65.31万吨至13258.77万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比减少14.38万吨至807.2万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下滑17.1万吨至379.03万吨，钢厂库存环比下降9.08万吨至180.91万吨。
上周热卷库存环比下跌11万吨至222.72万吨。
上周沥青社会和工厂库存为163.72万吨，环比下降29629吨，同比下降40.0%。
上周水泥工厂库存为1320.34万吨，环比下25.5万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为234.07平方米，环比下降43.03万平米，但同比增速下滑至-36.5%。
七、疫情与物流
截至11月15日，全国每日新增感染人数已突破20000人。从海外经验看，防疫措施优化的初期，感染人数上升不可避免。
上周九大城市地铁客运量为2.33亿人，环比减少353.65万人。
上周，SCFI为1443.29，环比下跌135.92，CCFI为1729.92，环比下跌60.94。
上周国内民航航班执行29123架次，环比下跌0.9%，同比下降38.6%。
上周铁路货物运输量为7460万吨，环比增长194万吨，高速公路货车通行量为4900万辆，环比下降4万辆。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2022年11月16日的《10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济（2022年第31期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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