招商宏观 | 房地产竣工改善势头有望延续
大类资产配置小组
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
高频数据显示当前房地产施工、竣工链将延续8月以来的改善势头。水泥产量上升，但库存稳定且价格也有所上涨，尤其是混凝土价格的企稳，均显示了房地产建安工程增速环比改善的可能性。上周值得关注的高频主要集中在三方面：其一，水泥、沥青产量进一步提高；其二，生产数据变动后，更多价格数据出现上涨迹象，如前期较为弱势的螺纹钢、热卷，尤其是4月以来持续下跌的混凝土价格已经连续两周小幅上涨；其三，结合产量和价格指标，部分产品可能出现主动加库存迹象，如沥青、部分钢铁产品等。当前经济层面的主要约束在于房地产市场的全面低迷。最近两周销售走弱可能与深圳、成都疫情有关，但成都自19日起恢复正常生产生活秩序，深圳也连续多日社会面无新增病例，房地产销售有望回归8月下旬以来的小幅改善趋势。 8月宏观数据的主要亮点之一在于房地产施工、竣工链条的改善，竣工面积当月同比降幅显著收窄，建安工程当月同比出现企稳迹象。9月以来的高频数据显示，在“保交楼”等政策驱动下，施工和竣工链将延续边际改善趋势。如前所述，水泥产量进一步回升，但8月末以来价格有所上涨且库存有所回落。混凝土价格连续两周小幅回升也是重要指证。因此，房地产市场有可能减轻对经济的负面冲击。短期静默结束后，人员出行数据即刻边际改善，上周地铁客流量同比、环比增速均回正，民航航班架次环比改善，居民消费也有望相继改善。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为44.2%，环比下跌0.2个百分点，同比增长24.5%。
上周全国电炉开工率为59.62%，环比下跌1.28个百分点，同比下降5.1%。
上周唐山高炉开工率为59.52%，环比上升3.17个百分点，同比增长8.7%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为52.13%，环比上升0.33个百分点，同比降幅收窄至-10.7%。
上周纯碱开工率为82.35%，环比上升4.71个百分点，同比增长3.8%。
上周热卷开工率为84.38%，环比持平，同比增长3.9%。
上周全钢胎开工率环比下跌3.59个百分点至50.42%，同比下跌13.8%，半钢胎开工率环比下跌5.96个百分点至55.98%，同比增长6.2%。
浮法玻璃开工率为83.67%，环比下跌0.33个百分点，同比增速放缓至-6.1%。
上周PVC开工率为77.49%，环比上升4.01个百分点，同比增长9.5%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周4个指标环比改善，5个指标环比下降，1个指标保持不变。开工率形势有所走弱，但整体水平仍高于7、8两月。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为86.19%，环比上涨0.4个百分点，同比增长0.3%。
上周热卷产能利用率为78.98%，环比上涨0.38个百分点，同比降幅收窄至-0.6%。
上周焦化产能利用率为78.7%，环比回升0.1个百分点，同比增速加快至4.7%。
上周电炉产能利用率为52.22%，环比下滑0.19个百分点，同比降幅收窄至-10.5%。
上周电厂日均耗煤量为84.96万吨，环比下跌0.51万吨，同比增速小幅回落至10.5%。
我们上周监测的5个产能利用率中，依然是3个指标环比上涨，2个指标环比回落。与开工率情况类似，虽然上周产能利用率有所走弱，但9月以来的水平仍处于近期高点。
三、生产
9月上旬重点企业粗钢日均产量为209.82万吨，比8月下旬增产6.63万吨，同比增长2.6%。
9月上旬重点企业钢材日均产量为202.68万吨，比8月下旬增产0.06万吨，同比增长4.8%。
上周沥青产量为67.16万吨，环比增产7.92万吨，同比增长13.6%。
上周光伏玻璃产量为32.63万吨，环比持平，同比增长33.9%。
上周水泥产量为872.2万吨，环比增产105.7万吨，同比增长29.2%。
上周多晶硅产量为11695吨，环比增产50吨，同比增长4.2%。
上周，水泥、沥青增产幅度扩大显示投资需求加速改善。
四、价格
上周全国水泥均价为442元/吨，环比持平。其中，华东地区水泥均价继续持平，西南地区价格下跌10元/吨至491元/吨。水泥增产的情况，价格保持平稳，显示需求继续改善。
上周熟料价格为362.25元/吨，环比持平，同比下跌6.5%。
混凝土价格上周环比上涨0.38元/立方至442.18元/立方。
上周动力煤价格环比上涨58.75元/吨至1384.75元/吨，炼焦煤价格环比上涨6.05元/吨至2011.25元/吨。
上周螺纹钢价格环比上涨15.75元/吨至4132.75元/吨。
上周热卷价格上涨24.65元/吨至4096.25元/吨。
重交沥青上周价格环比下跌0.71元/吨至4644.29元/吨。
上周轻质纯碱主流价仍为2674.29元/吨，保持不变。
上周全国浮法玻璃市场均价为1666元/吨，环比下跌18元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为37.07美元/千克，环比下跌0.32美元/千克，同比增长29.8%。
上周国产多晶硅料为44.24美元/千克，环比下跌0.30美元/千克，同比增长为33.1%。
上周国产电池极碳酸锂价格均价为49.90万元/吨，环比上涨0.40万元/吨。
上周22省市猪肉平均价为31.1元/千克，环比上涨0.31元/千克，同比增长51.6%。
五、库存
上周水泥工厂库存为1055.1万吨，环比回落19.9万吨。
上周水泥库容比环比上涨2.19个百分点至67.88%。
水泥发运率上周下跌2.38个百分点至49.56%。
上周港口铁矿石库存环比上涨29.94万吨至13718.92万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比增加3.37万吨至811.26万吨。
上周螺纹钢社会库存环比增加15.98万吨至496.27万吨，钢厂库存环比上升2.02万吨至225.35万吨。
上周热卷库存环比回升1.59万吨至241.63万吨。
上周沥青工厂库存为108.35万吨，环比增长2.86万吨，同比下降29.1%。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为219.49平方米，环比增加14.49万平米，同比降幅扩大至-45.9%。近期成都静态管理对房地产销售数据冲击较为明显。
9月第2周，土地成交面积为1615.15万平方米，环比减少242.58万平方米。
9月第2周成交土地溢价率为5.38%，环比回升0.33个百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为1022.18万平方米，环比下降77.08万平方米，同比下降15.2%。
七、疫情与物流
随着成都宣布9月19日恢复正常生产生活秩序，9月以来的疫情紧张势头有望缓解。
上周九大城市地铁客运量为2.44亿人，环比增加1366.77万人，较去年同期增长5.9%。
上周SCFI为2312.65，环比下跌249.47，CCFI为2609.09，环比下跌113.68。
9月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降12.3%，比8月下旬下跌14.8个百分点。其中，外贸集装箱同比下降14.6%，内贸集装箱同比下降5.3%。
上周国内民航航班执行36168架次，环比增长4.1%，同比下跌57.2%。
上周铁路货物运输量为7667万吨，环比增加53万吨，高速公路货车通行量为5085万辆，环比增加280万辆。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2022年9月22日的《房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济（2022年第24期）》报告，报告作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。
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