招商宏观张一平 | 供给侧修复速度快于需求侧
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
当前的复苏节奏与2020年类似，供给侧领先，需求侧滞后。与2020年不同的是，当时中国经济处于上行通道，而目前中国经济处于下行通道，房地产形势也不可同日而语。尽管5月经济数据普遍好于预期，但复工复产引起的国内经济自发修复因缺乏需求的支持而难以持久。因此，稳增长政策仍应加快落地生效。6月上海全面复工复产，国内经济进入修复阶段。6月第2周的高频数据显示，国内供给侧修复速度快于需求侧。除开工率有所回落之外，产能利用率、电厂耗煤量以及钢铁产量等高频数据均显示6月以来供给侧正在逐步回升。但价格数据显示，国内需求恢复仍较慢。水泥价格加速下跌，钢铁价格底部小幅回升，近期沥青价格上涨也与国际油价再次突破120美元/桶有关。当前的复苏节奏与2020年类似，供给侧领先，需求侧滞后。与2020年不同的是，当时中国经济处于上行通道，而目前中国经济处于下行通道，房地产形势也不可同日而语。尽管5月经济数据普遍好于预期，但复工复产引起的国内经济自发修复因缺乏需求的支持，难以持久。因此，稳增长政策仍应加快落地生效。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为24.8%，环比下跌2.0%。
上周全国电炉钢厂开工率继续下降，开工率为63.13%，环比下降3.17%，连续5周下滑。
上周唐山高炉开工率为60.32%，环比上涨0.80%，连续3周上涨。
上周纯碱企业开工率为91.79%，环比上升3.13%，这是疫情以来的最高水平。
上周螺纹钢开工率为53.77%，环比上涨1.64%。
上周热卷开工率为82.81%，环比下跌3.13%。
上周全钢胎开工率环比下跌3.06至53.03%，半钢胎开工率环比下跌1.56%至63.36%。
浮法玻璃开工率为87.88%，环比持平。
上周PVC开工率为77.40%，环比下跌2.19%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周有3个指标环比改善，1个指标持平，6个指标环比下降。开工率整体情况比6月第1周有所回落，但多数指标开工率仍不低于疫情期间的平均值。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为89.78%，环比上涨0.55%，连续3周上涨。
上周热卷产能利用率为84.01%，环比上涨3.52%。
上周浮法玻璃产能利用率上涨0.22%至87.96%。
上周焦化厂产能利用率为81.1%，环比下跌0.4%。
上周水泥熟料产能利用率为70.31%，环比回升2.07%。
上周电厂日均耗煤量75.94万吨，环比回升0.4吨，目前电厂日均耗煤量已高于去年同期水平。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，5个指标环比改善，1个指标环比下跌，与延续了6月第1周的改善态势。
三、生产
5月下旬重点企业粗钢日均产量为231.93万吨，比5月中旬增加2.02万吨。
5月下旬重点企业钢材日均产量为266.62万吨，比5月中旬大幅增加44.68万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为305.60万吨，环比增加7.98万吨。
上周热卷产量为328.54万吨，环比回升13.8万吨。
四、价格
上周全国水泥价格全线下跌。全国水泥均价环比下跌12元/吨至463元/吨。
上周熟料价格为377.56元/吨，环比下跌15.91元/吨。
混凝土价格上周环比下跌1.02元/吨至464.95元/吨。
受监管影响，动力煤价格已连续5周维持在1205元/吨水平上。动力煤价格被控制后，炼焦煤价格持续下跌。上周环比下降30.25元/吨至2382元/吨，价格5连跌。
上周螺纹钢价格环比上涨28.4元/吨至4848.4元/吨。
上周热卷价格上涨24.25元/吨至4967元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨114.32元/吨至4719.14元/吨。上周沥青价格大幅上涨主要是两方面原因：一是近两周原油价格再度突破120美元/吨，涨幅达到6.4%。二是国内基建投资继续发力，沥青与原油价差进一步扩大。
上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2938元/吨，环比上涨40.5元/吨，连续11周上涨。
上周继续水泥和煤价走弱。水泥价格反映了投资需求的弱势，煤价则是监管所致。目前钢铁产品价格也只是低位小幅回升，沥青价格上涨存在成本推动的因素。总的来看，价格指标反映了当前投资需求恢复较慢的情况。
五、库存
上周水泥库容比环比回升1.99%至71.34%。水泥库容比的反弹进一步加强水泥价格下跌的压力。
水泥发运率上周环比下跌1.76%至35.25%，连续3周下跌。
上周六大集团电煤库存量环比下降0.21万吨至1179.23万吨。
上周港口铁矿石库存环比下跌388.47万吨至12845.33万吨，连续11周下滑。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌15.3万吨至884.67万吨。
上周螺纹钢社会库存环比回升27.22万吨至851.05万吨，钢厂库存环比下降11.1万吨至332.80万吨。
上周热卷库存环比上涨9.21万吨至263.13万吨。
上周纯碱库存环比下滑2.35万吨至47.25万吨，连续7周下滑。
六、房地产市场
5月中旬以来，商品房销售数据有所回暖，上周成交面积为235.14万平方米，环比上升6.59万平米。
6月第1周，土地成交面积为1246.56万平方米，环比下降383.24万平方米。
6月第1周成交土地溢价率为3.08%，环比下跌0.48%。
七、疫情与物流
北京疫情反复并未改变本轮疫情趋于结束的方向。6月13日全国当日新增本土确诊和无症状感染人数合计127人。
上周地铁客运量为2.46亿人，环比增加4322.68万人，较去年同期降幅收窄18.4%。上海贡献了上周52%的环比增量。
上周SCFI和CCFI分别为4233.31和3229.56。其中，SCFI回升12.66，连续4周回升；CCFI上涨42.91。当前全球需求仍较为稳定，上海结束封控，我国出口需求有望继续改善。
5月下旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长8.5%，其中外贸集装箱吞吐量同比增长13.0%，内贸同比下降6.3%。外需仍较为稳定，国内物流约束放松后，外贸集装箱吞吐量同比增速加速回升。
风险提示：
疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
证券研究报告：《供给侧修复速度快于需求侧——显微镜下的中国经济（2022年第10期）》
对外发布时间：2022年6月15日
报告作者：张一平
执业证号：S1090513080007
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