招商宏观高明 | 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
出口、进口主要商品量值表，是海关总署的月度数据，覆盖将近200种商品的进、出口数量与金额。本篇报告分析发现，上半年中国出口主要反映了全球农产品与能源价格上行、新能源设备与新能源汽车需求剧增、海外加息后住房建设与投资降速、“与疫情共存”后服务消费恢复医药需求下降；近年消费电子需求降速同时产业链重构加快等因素；而上半年进口主要体现了国内疫情散发导致的可选消费品需求下降、长三角电子与汽车产业链的短期停滞，以及保供稳价政策的影响。正是在这众多商品的一进一出之间，中国经济完成了与世界之间的物质、能量、信息的交换，实现了国内国外的双循环。
2022年上半年中国出口仍然维持较高增速，结构特征主要有五个方面：
1. 受全球大宗商品价格上行的驱动，农产品、工业金属、基本有机化学品等商品出口增速普遍较高。其中农产品、基本有机化学品出口相比去年加速；但钢材出口相比去年有明显回落，可能反映海外多国加息后投资需求回落。
2. 海外加息之后房地产建设、固定资产投资等受到影响，除了钢材出口降速之外，与房地产相关的家具及其零件、家用电器、灯具照明等商品的出口也出现降速，尤其是家用电器出现了量价双双同比为负的情况。
3. 海外多国选择“与疫情共存”，旅行与社会服务趋于恢复，表现为箱包、玩具等出口增速较高；但与此同时，医药材及药品、医疗仪器和器械等的出口都出现了同比负值。
4. 在全球能源结构加速调整的驱动之下，汽车尤其电动汽车，以及蓄电池、电气控制装置等的出口保持高景气。其中电动汽车出口增速超过100%。
5. 虽然上半年电脑、手机与家用电器等商品的出口出现降速，但电子元件的出口保持了20%以上的高速增长，主要驱动因素来自太阳能电池项，出口增速超过100%；此外中央处理部件、液晶监视器出口也都呈现高景气。
上半年占中国进口额比重最大的商品大类仍然是电子元件、能源、金属矿、农产品、可选消费品（包括汽车、医药医疗设备等），边际变化有三方面：
1. 受全球初级产品价格上行的驱动，能源进口显著增长；农产品中粮食进口增速较高，肉类由于国内生猪过剩因此进口额同比为负；金属及其矿物中，钢材进口低迷，铁矿石进口同比显著下降。
2. 国内疫情散发导致消费品进口显著下降。其中，乘用车、电脑及其零部件；塑料与塑料制品、美容化妆品及洗护用品、木及其制品、纸浆与纸制品、仪器及器械都出现同比下降，仅医药材及药品同比小幅增长。
3. 长三角电子、汽车等产业链的短期停滞，导致上半年占进口额比重达17.9%的电子元件进口同比增长4.6%，与此相关的半导体制造设备进口下降10.5%，此外汽车零配件进口下降17.7%，相比此前两年的高增速差异明显。正文
一、上半年进出口的总体表现、区域结构与量价对比
净出口是二季度GDP实现转正的主要支撑。根据国家统计局数据，上半年不变价GDP增长2.5%，其中净出口拉动0.9个百分点；二季度不变价GDP增长0.4%，其中净出口拉动1.1个百分点。2022年上半年，中国商品出口额累计1.73万亿美元（人民币11.14万亿元），同比增长14.2%（人民币值增长13.2%）；进口额累计1.35亿美元（8.66万亿元），同比增长5.7%（人民币值增长4.8%）。相比2021年[1]，出口增速虽然有所回落，但仍然实现了两位数的较高增速；而进口更快降速，导致上半年贸易顺差加速增长。上半年贸易顺差累计3854亿美元（人民币2.48万亿元），同比增长58.8%（人民币值增长57.4%）。最重要的是，上半年商品出口、进口额占名义GDP的比重分别达19.8%、15.4%，而2021年分别为19.0%、15.2%，2020年分别为17.7%、14.1%，这显示中国的对内对外双循环仍在持续推进。
出口分国家和地区（人民币计价）：中国对表1的7个经济体的商品出口额占中国商品出口额的70%左右。总体来看，中国的出口目的地已经发展成为东亚（日韩与港台合计占比接近20%，其中对台出口占比约2.5%）、美国、欧盟、东盟四足鼎立的格局。从今年上半年的表现来看，中国对欧盟、东盟、韩国、印度的出口增速相对较高，对美国出口增速略超过总体增速，而对日本、中国香港的出口增速明显偏低，尤其是对港出口增速为-9.2%。
进口分国家和地区（人民币计价）：中国从表2的9个经济体的商品进口额占中国商品进口额的70%左右，大体可以分为制造业商品进口与大宗商品进口两类。从今年上半年的表现来看，中国从各个经济体的进口普遍出现降速，其中从日本、欧盟、澳大利亚的进口增速出现负值，仅从俄罗斯的进口出现加速。
分量和价来看：今年上半年价格因素对出口和进口的贡献都比较显著，数量方面上半年出口数量指数基本实现了同比正增长，而进口数量指数仍然同比为负。
二、出口体现的是世界的需求和中国的优势
从主要出口商品来看，相比于上半年出口人民币值整体增长13.2%，主要出口商品主要有以下五个方面结构性变化：
1. 受海外大宗商品价格上行的驱动，我国农产品、工业金属、基本有机化学品等商品出口增速较高，其中，农产品出口相比过去两年明显加速；基本有机化学品连续两年保持45%至50%的高增速；钢材增速相比去年有一定回落，特别是出口数量同比下降了10.5%，原因可能是海外加息之后住房建设、固定资产投资受到影响。
2. 由于海外加息后房地产建设、固定资产投资等受到影响，除钢材出口降速之外，与房地产相关的家具及其零件、家用电器、灯具照明等商品的出口也出现降速，尤其是家用电器出现了量价双双同比为负的情况。
3. 海外多国选择“与疫情共存”，旅行与社会服务趋于恢复，表现为箱包及类似容器、玩具等实现较高增速；但与此同时，医药材及药品、医疗仪器和器械等商品的出口都出现了同比下降。
4. 在全球传统能源价格高企、能源供应结构加速调整的驱动之下，汽车尤其是新能源汽车、蓄电池、电气控制装置等商品出口呈现高景气，这也促进了国内相关产业链布局的逐渐完善，全球竞争力不断提升。
5. 虽然今年上半年电脑、手机与家用电器等商品的出口出现降速，但电子元件的出口保持了20%以上的高速增长，其中主要驱动因素来自属于“二极管及类似半导体器件”项目的太阳能电池，出口增速超过100%；此外，中央处理部件、液晶监视器相比去年也都实现了较高增速的进一步加速。
三、进口反映了疫情的影响与初级产品保供稳价
上半年占中国进口额比重最大的商品大类仍然是能源化工（占比超20%）、电子元件等高技术产品（占比接近20%）、金属矿（占比8.9%）、农产品（占比8.5%）、可选消费品（包括医药、汽车、医疗设备等，占比略超10%）等。相比于上半年进口人民币值整体增长4.8%，主要进口商品呈现以下三个方面边际变化：
1. 受全球初级产品价格上行驱动，上半年能源进口额增速显著增长，其中原油同比增长52.7%、天然气增长50.0%、煤及褐煤增长63.8%，基本有机化学品也同比增长7.9%；农产品之中，粮食进口额增速相对较高，肉类由于国内生猪过剩因此进口额同比为负；金属及其矿物中，钢材进口低迷，铁矿石进口额同比显著下降。
2. 上半年国内疫情多地散发，导致消费品进口显著下降，可选消费品尤其明显。其中，乘用车、自动数据处理设备（以电脑为主）及其零部件；美容化妆品及洗护用品、塑料与塑料制品、木及其制品、纸浆与纸制品都出现同比下降；甚至计量检测分析自控仪器及器具、医疗仪器及器械也都同比下降，仅医药材及药品同比小幅增长。
3. 由于疫情导致长三角地区电子、汽车等产业链停滞约两个月，占进口额比重达到15.6%的集成电路，今年上半年同比增长5.5%，虽然增速略高于进口额总体增速，但相比过去两年15%的增速也出现了明显下降；与此相关的半导体制造设备进口额同比下降10.5%，此外汽车零配件进口额同比下降17.7%，与此前两年的高增速相比也都差异明显。
引文：
[1] 2021年商品出口额3.36万亿美元（人民币21.7万亿元），同比增长29.85%（人民币值增长21.2%）；进口额2.69万亿美元（人民币17.36万亿元），同比增长30.07%（人民币值增长21.48%）；2021年出口额与进口额分别占名义GDP的19.0%和15.2%。
风险提示：
海外货币收缩、国内疫情反复。
以上内容来自于2022年7月27日的《双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析》报告，报告作者高明，执业证号S1090518010002，详细内容请参考研究报告。
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