黑天鹅终于来了

随着美国， 欧洲及全球经济从2008年大危机中复苏，逐步回到增长轨道。 美国联邦储备银行为防止通货膨胀风险， 从2015年12月到2017年底共上调联邦基准利率 5次，每次上调25基点，把利率从2008年12月0.25%逐步提高到目前1.5%。

每次利率上调都会对股市产生负面冲击。但是每次的股市下调都会迎来大量择机买入者，触发市场快速回弹。“ 狼来了”的警告都被一次次证明是虚惊一场。

2017年全球股市大涨。2018年1月美股及亚太主要市场继续节节攀高。 华尔街各大券商纷纷看好2018年， 认为全球经济正处在低利率，低通胀，高增长的“甜点”区域（即最优状态）。

可是，2月2日上周五，美国道琼斯指数突然暴跌666点， 创2016年6月以来最大跌幅。本周一市场情绪继续恶化，道琼斯又跌1175点创下历史单日最大点数跌幅（见图一）。

受到华尔街冲击，周二全球各大股市一遍狼藉，市场恐慌指数VIX从17跳到37，猛增一倍多。 恐慌抛售导致香港恒生指数直泻1600 点，单日跌幅高达5.12%。市场上有人惊呼黑天鹅终于来了。

黑天鹅真的来了吗？

尽管本周一道琼斯指数创下单日总点数下滑最大纪录，单日4.60%的跌福却远低于1987年10月19日黑色星期一。

当时道琼斯指数暴跌22.61%. 亚太各大市场也纷纷下滑。到1987年10月底， 香港股市累计下滑45.5%。澳大利亚下跌41.8%。

来自7国集团的33位顶级经济学家在当年12月底紧急聚会，商讨对策。会后发表的联合声明预言未来几年主要经济体将遭遇美国30年代初大萧条以来最大危机。事实如何呢？和预言大相径庭。1988年股市大涨！美股上升16.6%。港股上涨17%。

这个历史事件说明预测短期股市走势非常困难， 大多不准。当年听信大牛预言，恐慌、抛售，断腕止损的做法事后证明不是一个明智的决策。

回到现实。上周五开始到本周二的市场大幅回调还只有短短几天，累计下滑还不到10%。很难预测近期市场走势是否会继续暴跌或触底反弹。如果按国际惯例来理解黑天鹅事件代表市场下调至少20%，目前为止黑天鹅还没出现。

教授简介

施永丰

新加坡国立大学商学院

会计系院长讲席副教授

高级公共行政与管理硕士课程（MPAM）联合学术主任

美国·明尼苏达大学商业管理博士

研究领域：股权定价、公司治理、会计准则以及主要资本市场上市公司监管

股市暴跌时需要止损吗?

当股市出现意外大幅下跌，该怎么办？ 这几天市场出现大量恐慌性抛售。你是否也该跟风一起抛。是的！ 如果你符合以下三种情况：

• 你借钱炒股。万一股市继续走低，被强行平仓会死得很难看。2015年A股就是很好例子。

• 你在短期内需要套现用钱。

• 近期股市的不确定性会让你寝食难安，你也得抛。健康比钱重要。留得青山在，不怕没柴烧。

择时交易：聪明反被聪明误

如果你觉得为了减少损失，就把手中股票赶紧抛掉，再希望择机低价买回。 你属于市场上90%过度自信的投资人。

2017年诺贝尔经济学奖获得者理查德·泰勒早在多年前就指出股市交易者普遍存在“过度自信”的心理倾向。认为自己可以利用股价波动赚快钱，错把运气当能力。

残酷的现实迟早会告诉你看似聪明的操作手法，结果却是熊市割肉止损，牛市高价买入。类似的例子还少吗？

任凭风浪起，稳坐钓鱼台

如果你没借钱炒股，近期不需要调用股市中的钱，你大可不必惊慌。股市暴跌后，一定会反弹。最近例子包括2008年全球大股灾。当时各大股市跌幅高达40%以上。但在2009年市场就大幅反弹。比如港股猛涨50%以上，A股涨幅超过95%。

如果你的投资目标是长期（5年以上）回报率，你所投公司具有低负责高利润的特点。那么你不需要加入恐慌抛售的羊群。因为好公司的股价一定会反弹，并继续走高。

我投资苹果5年， 阿里巴巴3年多。 期间经历多次股价大跌， 这几天也跌了不少。除了低价增持外，从没抛售一份股票。我哪来的底气？通过仔细分析季报，年报及有关行业状况，我深入了解公司业绩，管理团队，及重大投资决策。透彻掌握了公司的核心竞争力及可持续的高盈利能力。记住：短期股价走势不可预测，但长期股价由公司业绩决定。

本文转自微信公众号施永丰谈投资 2018-2-7

作者：施永丰

制作：秦豪 | 校对：李嵩皎

原题为“如何应对股市中的黑天鹅事件”

* 本文内容来自作者，不代表新加坡国立大学商学院官方机构观点

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