本周重点报告精选（2020.09.07-2020.09.11）

Original 平安研究平安研究 2022-05-19

【平安宏观】促进“内循环”的关键抓手

核心摘要：

第一，提升居民消费能力和意愿是促进“内循环”的逻辑起点，下一步中国经济增长和产业升级，最可依靠就是国内消费潜力的崛起。第二，增强企业投资空间和意愿是促进“内循环”的关键载体，中国企业投资仍有提升配置效率的空间。第三，做大做强都市圈是促进“内循环”的关键一役。资源向大城市都市圈的集聚，必将成为未来中国经济转型和产业升级换代的常态，也是我国构建“内循环为主”的经济系统可以因势利导、做大做强的必争、可争之地。第四，做稳做实外贸基本盘是构建“双循环”的关键节点。外循环的夯实和拓展，既是内循环深化广化的自然延伸，也是内循环提质增效的重要保障。

【平安固收】PPP模式对建筑施工企业意味着什么？兼论财务影响

核心摘要：

PPP发展受政策驱动，PPP模式快速扩容正在重塑建筑行业的经营生态。2014年以来各部委密集出台各项支持政策，叠加城投行业政策收紧、地方政府举债受限等因素影响， PPP业务迎来快速扩容期。2018年3月以后，政策规范行业发展，PPP项目增速放缓，截至2020年6月末，PPP在库项目总投资额18.53万亿。建筑施工企业作为社会资本方参与PPP业务的施工总承包金额显著增长，PPP已成为施工企业的重要业务来源，对行业经营模式和企业财务产生重大影响。PPP模式本质上是要求施工企业代替地方政府承担部分融资职能，天然地存在扩表和加杠杆的压力，因此要求施工企业有强大的信用和融资能力。PPP投资规模大、周期长等特点加大行业经营压力，弱化其财务表现。

【平安基金研究】基金半年度报告：消费+TMT为两大投资主线，医药板块获重点关注

核心摘要：

截至2020年6月30日，主动权益基金（普通股票、偏股混合、平衡混合和过往1年平均仓位高于50%的灵活配置型基金）前五大重仓行业（占股票市值比）分别是医药（19.56%）、食品饮料（11.26%）、电子（10.95%）、计算机（8.54%）和电力设备及新能源（5.71%）。消费和TMT是近年来主动权益基金配置的两大重点领域，医药板块甚至位居主动权益管理规模前10大的基金公司重仓板块TOP2，而大金融板块（银行、非银和房地产）比重显著降低，目前是处于历史最低水平。上半年，大部分主动权益基金平均换手率在2倍左右，平衡混合型基金较低为1.5倍。上半年机构投资者增仓份额最多的部分基金，被动权益产品中以5G主题和证券ETF为主；被动债基中以中短久期政金债指数产品为主；货币基金主要为场内货币ETF；而QDII以主投海外中资美元债的基金为主。

【平安地产】物业管理企业全景图：从关联方视角看上市物企发展潜力

核心摘要：

本文从基础物业服务和增值服务两个维度对上市物管公司进行全面观察：考虑物管费相对刚性，基础物业服务发展更为关注在管面积后续表现，由其构成出发（关联房企导入、第三方收并购、第三方招投标），从关联房企支持、收并购潜力、品牌价值、服务广度与深度、非住宅先发优势等角度进行观察。增值服务以基础物业服务为培育土壤，受规模与渗透率双重驱动，除基础服务规模外，还需关注区位分布对消费能力与消费意愿的影响，同时增值服务毛利率普遍高于基础物业服务，其中社区增值高于非业主增值，基于毛利率差异化表现，增值服务发展迅速、占比较高企业同样值得关注。综合对比来看，开发商背景物管公司发展潜力明显优于独立型物管企业，从基础物业服务、增值服务发展潜力出发，对开发商背景上市物管公司进行评分筛选，综合评分较高公司为保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、雅生活服务、永升生活服务等。

【平安电力设备】从发电央企投资动向看电力结构变化趋势

核心摘要：

当前，光伏、陆上风电等新能源已实现与煤电的基本平价，未来经济性优势将逐步体现，我们认为，大干快上新能源、降低煤电发电比重、争取尽量降低二氧化碳排放总量的时间窗口已经显现，有必要把握时间窗口、未雨绸缪，以应对未来潜在的碳减排方面的国际压力。从投资角度，基于我国有望加快低碳转型以及电力结构变革的判断，建议关注光伏、风电制造核心环节具有较强竞争力的优势企业，如光伏的隆基股份、通威股份，以及风电的明阳智能、金风科技等。

【平安石油石化】原油直接制化学品：游戏规则变革者

核心摘要：

原油直接制化学品技术可以将化学品收率从目前的50&提升到80%，国际上代表性的技术是埃克森美孚和沙特阿美，其中埃克森美孚在新加坡已经实现了商业化，沙特阿美技术商业化在即。整体来看，不论是埃克森美孚技术还是沙特阿美技术，每吨乙烯的成本优势在100-200美元区间。成本优势的来源主要是副产化工品收率较高抵偿了原材料成本。原油直接制化学品技术（COTC）若大规模商业化对原油、成品油、芳烃烯烃及其下游都将产生深刻的影响。
炼油化工行业的产品同质化比较严重，比拼的是成本，怎样从单位原油中生产出更多的高附加值的产品是获得超额利润的关键。而原油直接制化学品是实现这一目标的理想技术，但目前原油直接制化学品在中国还未商业化，因此当前盈利能力最强的炼化企业无疑是民营大炼化，远期来看国内的企业也大概率会逐步实现原油直接制化学品的商业化。推荐相关标的荣盛石化和恒力石化。

【平安新能源汽车】造车新势力——资本开支对比

核心摘要：

1、造车新势力：新能源赛道后起之秀；
2、蔚来：营销投入较大，但有放缓趋势；
3、小鹏：推行智能化发展方向，目前进入营销攻坚期；
4、理想：资本开支阶段性下滑，未来有望重新扩大；
5、三家造车新势力在投入产出上存在差异；

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）