达晨财智肖冰：投资是赚认知的钱，和消费有关的行业值得再做一遍 | 金牌投资人Ⅱ

诺亚财富 2022-08-16

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《金牌投资人（第二季）》
第5期节目

让我们走进
达晨财智执行合伙人—肖冰。

• 采访人说 •
采访人：陈昆才
歌斐资产合伙人

投资是少数人的游戏，也是认知的博弈，只有超越同行的观察，才能斩获更高的收益。

肖冰从来不投风口，不赚快钱，坚信专业才是立身之本，足以体现出一个投资人的清醒与勇敢，也只有对行业足够深度的认知，才能克服阻碍，寻找到尚未被发现的蓝海。

但凡接触过肖冰，你一定会对他说话和思考的速度留下深刻印象。他在接问题的时候几乎不需要思考，立刻能给出一个精妙并凝练的答案。与他同频，你会收获巨大的信息量，而跟不上节奏，你会充满很多挫折感。就像当前的创投圈，踏准市场布局的人坐享行业飞驰带来的高收益，而没找准方向的人则挣扎在生死线上不得喘息。回首达晨的创业之路，也曾有过在迷惘痛苦中坚持的岁月。

达晨的前半生：生死线上走一遭

作为达晨财智执行合伙人，达晨成长的亲历者，肖冰在采访中说，这家公司曾经差点没能坚持下去。2000年达晨与几百家同期成立的创投机构一样，带着对创业板即将成立的愿景诞生。而受制于当时国内外经济政治形势，创业板曾一度遥遥无期。“然后创业板没开，这个梦就破掉了，当时的那一批同行很多都不做了，死掉了。最后剩下的就是大概几家在坚持。”肖冰说。

在漫长的等待过程中，他们面临过被大股东电广传媒裁撤的命运，“内部曾经动议过取消达晨，差一点没能坚持下去，虽然最终董事长刘昼一封‘万言书’让大股东没有撤裁达晨，但这也是一次死去活来的过程。”肖冰说。直到2006年6月，达晨6年前投资的同洲电子在中小板上市，局面一下子活过来了。这是本土风投公司在国内资本市场退出的第一个成功案例。从那时起，达晨和中国私募股权投资市场一起步入了发展的快车道。

投资挣的其实是认知的钱

截止目前，达晨已投资超过500家企业，其中有84家成功IPO，52家成功并购及转让，IPO退出项目平均回报超过10倍，投出了爱尔眼科、蓝色光标、网宿科技、尚品宅配等大众耳熟能详的明星公司，肖冰也因此屡获殊荣，2011-2018连续8年被福布斯评为“中国最佳投资人”之一。面对优异的成绩，肖冰在复盘经验的时候却说，达晨历史上最赚钱的10个项目，投资的时候都没有竞争对手。

肖冰回忆，“我们一段时间觉得市场竞争特别激烈，很多人跟我们抢项目，内部团队就有一些说法，说项目很难投，好项目都有无数人竞争。后来我就跟他们复盘，我把达晨历史上最赚钱的10个项目，看了一下当时是怎么投的。当时投的时候其实是这个企业通过FA（财务顾问）找了所有的同行。主要的机构都找了，上门去找了，求别人投，别人都不敢投，在那个时候我们出了手，最后赚了很多钱，其实钱都是这么来的。”

在肖冰看来，最赚钱的项目，一定是同行还没看明白的项目，我们率先看懂了，率先投进去，才能赚大钱，如果所有人都看明白了，可能不会亏钱，但不会挣大钱。这次复盘让达晨更加坚定专业创造价值的理念。所以他总结认为，投资是赚认知的钱。而这个认知，指的就是超越同行的认知能力。“其实我们投资还是赚这个能力的钱，我们不是赚那种去抢什么项目的钱，或者靠关系那种钱，那不是我们的立身之本。如果没有这种能力的话，我们就没办法在创投行业立足。”

看好消费和科技领域的长期投资机会

从世纪之初成立以来，达晨网罗了一批具有深厚产业背景的专业人士，投资聚焦在TMT、消费服务、医疗健康、节能环保四大领域以及军工、智能制造等特色细分行业，能踏准市场风口，投出了几十家独角兽公司，而每次肖冰的投资观点总能引发行业的思考。

展望未来，肖冰看好中国大消费赛道的系统性机会，中国是一个巨大的消费市场，人口基数足够大，而且消费趋势在变化。对比美国市场，虽然其需求很大，但中间的变化较少，相较之下，中国的消费升级更有想象空间。从整体来看，中国消费行业的变化有2个利好：

1、新消费人群的出现。中产阶级和00后的出现，带来新的消费需求，其消费理念与此前群体完全不一样，因此有新的增量产生；
2、消费新趋势的出现。虽然现在大众对于消费是升级还是降级的说法有争议，但不管是降级还是升级，都代表市场在变化，只要变化就有机会。所有跟消费相关的行业都值得再做一遍。

此外，肖冰还分析认为，随着5G时代的开启，传输成本会大幅下降，速度会大幅提高，叠加去IOE的利好，涉及数据安全领域的投资机会值得看好，可重点关注部分国产化的技术型公司，但在投资上不能用投消费互联网的心态去投。“现在很多人的问题是拿着2C的估值投2B，恨不得每个月翻倍，我觉得这个心态不对，要有耐心，因为整个市场还在萌芽状态。”肖冰说。

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