行稳致远，磨砺生辉 | 诺亚财富2019下半年投资策略报告会在沪举行
今日，以“行稳致远 磨砺生辉”为主题的诺亚财富2019下半年投资策略报告会在上海举行。诺亚财富首席研究官夏春博士带领诺亚研究团队一起，为现场嘉宾分析和阐述了诺亚研究工作坊对下半年市场的判断，并给予了客户详尽投资建议。
来 源 | 诺亚财富（ID：NoahGroup）
编 辑 | 贾雅楠
想了解各类资产投资建议
请持续关注诺亚财富官方微信
小诺将按资产类别
后续为您一一发送
2018 年底，诺亚研究就已经明确指出，尽管中国经济发展遇到内外部挑战，但只要政府适当采取宽松政策，向民营企业落实减税减费，调动民间经济活力，坚决推进高质量发展的大战略，那么中国经济仍然将引领全球经济稳定，资本市场也仍然会如历史一样大概率迎来反转。
事实上，诺亚研究跟踪的全球24类资产中，2017年有21类资产取得正回报，2018年这一数字变为3，而2019上半年取得正回报的资产同样是21类，而且这样的均值回报现象比我们预期的来得更快。
诺亚财富首席研究官夏春博士表示：“我们相信，掌握了基本面，技术面和估值分析，理解资本市场周期规律的投资者，在2019上半年的收获满满。诺亚研究工作坊的每一位研究员，立志成为您身边专业，及时，有温度的专家。我们衷心希望这本《2019 年下半年投资策略报告》能够通过分析国内外宏观经济形势，挖掘房地产、固定收益、A 股、二级市场公募和私募证券基金、一级市场私募股权基金、海外股票债券的投资策略，来帮助您纵览全球宏观，洞悉行业前沿，深度聚焦产品，智能配置资产。我们期待与您一道‘行稳致远，磨砺生辉’！”
诺亚集团总裁赵义开场致辞（有删节）：
欢迎大家来到2019年诺亚下半年投策会现场，诺亚每年的投策会都会吸引很多眼球，今年尤其是这样。下半年投资策略的两个重要方向，总结来说，一是精选头部基金，二是捕捉市场周期带来的投资机会。
比较庆幸，在资管新规没有出台之前，诺亚就一直在坚持不做资金池，不做刚性兑付，不做期限错配，不做杠杆配置。所以，我们看自己的存量资产的时候，非常踏实。未来，诺亚会实施坚定的产品转型，放弃非标类固收产品，只做组合型、净值化标准产品。
对于2019年，诺亚会将重点聚焦在以下四个方面：坚守提升科学高效运营；着眼全球布局；科技化、智能化；丰富且高质的产品。
今天，企业之间真正的竞争在于有没有科学的运营能力。三流的战略加上一流的运营，好过一流的战略加上三流的运营，在现在这个阶段，建立有效的运营，非常的重要。
另外，未来高净值客户会更加关注三种公司：
有科技基因的公司；
独立财富管理公司；
独立财富顾问公司。
而高净值客户希望机构提供的服务有四种：
理财知识普及；
人生重大阶段的规划和专业建议；
对于未来宏观趋势的洞察；
基于人生整体目标实现的规划方案和建议。
对于诺亚来说，必须做出前瞻性判断，必须要打造公司智能化、科技化的基因，在未来的全球化布局中，变得更加有效率。
诺亚财富首席研究官 夏春（有删节）：
中国企业应该怎么做？
中国企业面临着很多问题，和美国的企业有很大的区别。中国的企业效率还有很大的提升空间。中国企业应该怎么做？
积极开拓欧洲、亚洲和国内市场的需求，尽量分散客户在不同国家，通过多种形式与全球企业构建双赢的业务关系；
企业应该审视自己的全球产业链的地位和定位，加强管理效率，针对核心技术加强自主研发，或寻求替代技术源和生产地，降低成本，提升竞争力；
避免盲目扩张和无效并购，建立稳定的融资渠道，核心是降低企业负债率，解决股权质押风险；
加强对内对外合规教育，自查自律自纠，尽快建立合规管理体系，增加抵御国际贸易变局和内部监管的可持续发展能力；
学习投资必修课和财富管理知识；学习投资必修课和财富管理知识，做好家庭财务，税务规划与杰出财富管理公司和基金管理人长期合作。
寻找最优秀、大白马投资标的
1926年到2016年，美国股市创造的超过美国短期国债的财富为35万亿美元。
这些财富来自于25782只股票中的1092只，占比4.3%，其中一半的财富来自于86只股票，占比0.33%。96%的股票存续期间的累计收益率等于美国短期国债。
建议投资人一定要寻找最优秀、大白马、家喻户晓都知道的投资标的，也许它们会因为周期会有下跌，但是这正是投资的好时机。
在当前大潮面前，只要保持合理心态，在中国和美国的经济贸易碰撞中，就会迎来新的机会。没有外界磨难，会自我感觉太好。危机，对所有企业和投资人都未必是坏事。
对话环节，从左至右依次为：
汪波 诺亚财富一级市场研究总监
黄林珊 诺亚财富地产&固收研究副总监
姜奇甲 诺亚财富二级市场高级研究员
夏春 诺亚财富首席研究官
想了解各类资产投资建议
请持续关注诺亚财富官方微信
小诺将按资产类别
后续为您一一发送
宏观经济：
下行压力与结构性新动能带来的机会并存
宏观层面来看，诺亚研究认为，从资产配置的角度出发，应同时关注中国经济的周期性与结构性机会。既要看到传统增长动能面临的挑战和压力，也要看到新需求和新动能兴起的前景。在这样的背景下，在整体上应重视分散配置带来的降低风险、提升流动性的价值，在每类资产中应更多关注结构性机会的比重。
在金融监管方面，诺亚研究通过密切关注中办、国办、央行、证监会、银保监会等具体监管部门的上半年核心金融监管政策，发现有两大方面的趋势：
趋势一：明确私募基金的本源业务是创业企业股权投资，通过多重政策引导创投资金投向国家支持鼓励行业；
趋势二：延续2018年资管新规精神，加强信息披露与合规经营，严格限制各类绕开监管为目的的金融手段。
“2018 年资管新规的核心精神是打破刚兑、禁止期限错配与资金池、禁止产品多层嵌套，以此严格限制各类绕开监管为目的的产品创新。2019 年国家承继2018 年资管新规的治理成果，继续要求金融机构加强信息披露与合规经营，并在房地产行业、融资租赁行业等具体领域落实监管。” 诺亚首席研究官夏春说。
国内股债市场：
投资者情绪显著高于去年
诺亚研究表示，去年和今年以来的股市“下跌- 反弹- 回调”很好地演绎了投资者情绪对市场的短期影响。成交量和换手率显著上升（历史上往往发生在上升过程中），3、4 月份公募基金发行大幅回暖，“产业资本”增持相对力度4 月、5 月连续上升，但持续性仍待观察。
纵观2018 年，经济基本面、企业盈利增速下行，贸易摩擦升级，使得投资者情绪非常悲观，加之流动性趋于紧张，市场遭遇“戴维斯双杀”（指盈利和估值双降）；债市则相反，受益于名义经济增速下行、货币政策宽松，10 年期国债收益率从接近4% 的高位降至3.2% 的较低水平。
而今年一季度，经济金融数据好于预期，贸易摩擦担忧缓解，使得投资者情绪转为乐观，加之流动性趋于宽松，在估值大幅回升的带动下股市强劲反弹。但好景不长。4 月份之后，投资者预期政策和流动性收紧，贸易摩擦再度升级致投资者乐观情绪消退，估值带动股市大幅回落。
纵观去年至今的股市下跌- 反弹- 回调过程，情绪和流动性预期的变化对估值的影响非常明显。
夏春说：“展望未来，市场上涨的前提是经济基本面和盈利企稳、流动性宽松、贸易摩擦风险下降等预期上升。我们也已观察到那些优质的企业的估值已基本恢复到市场的理性水平，对于市场的投资价值，投资者开始形成共识。未来如能践行价值投资的理念，减少盲目的趋势投机，管控好情绪，优化股市的投资配置，长期稳健的投资收益完全可以实现。”
海外宏观与策略展望：
经济下行与货币宽松的角力
对于海外市场，诺亚研究认为，无论中美两国在贸易谈判上的进展如何，全球经济同步下行的风险的趋势持续：随着美国存货、投资和房地产周期纷纷进入下行阶段，美国经济放缓的压力日益明显，2020 年美国将真正面临陷入衰退的考验。另外，欧元区和日本受到外部不确定性的影响将保持较低增速，新兴市场因受到中美贸易摩擦影响不一，增长将出现分化，部分国家将受益于美国对中国的进口替代。
诺亚研究认为，自从去年美国向多个贸易伙伴实行保护主义政策以来，全球经济的下行压力开始逐渐累积，经济增长由同步复苏转向分化：即美强，欧、日、新兴市场弱。而今年二季度以来，随着中美贸易摩擦重燃，全球经济信心和增长前景再次受到冲击，同时美国近期的经济数据显示经济增长动能明显放缓。
因此，诺亚研究预计下半年，全球主要经济体将由增长分化转向同步下行的阶段。无论中美两国能否在下半年达成新的贸易协议，企业在全球价值链上的重新布局，都将为经济增长带来新的不确定性。
夏春表示：“全球央行维持宽松的政策，而经济基本面的下行与货币宽松的角力将决定下半年大类资产的表现：风险资产上行空间相对有限，现阶段应更多考虑配置的安全性。”
他说，在《2019上半年的投资策略报告》里，诺亚已经为企业提出多项应对中美贸易摩擦的建议。这半年多来，我们看到面对国与国之间经贸关系的不确定性，一些企业在消极被动地等待政策红利，但效果却十分不理想，相反，另外一些企业愿意承担短期的成本，积极寻找新的贸易合作伙伴，主动在全球价值链进行重新布局，降低负债率和生产成本，并为提升竞争力而加强企业管理效率，缩小与发达国家龙头企业在生产率上的差距。
“我们相信，在中美经贸关系的碰撞和重构中，主动迎接挑战的企业会率先迎来高光时刻，实现‘磨砺生辉’！我们更加希望，中国和美国的企业家和投资者可以在竞争与合作之中，共同寻找解决问题的双赢方案，使得未来中美关系重新焕发活力和光辉。”夏春说。
最后，诺亚研究认为必须重视未来一段时期全球经济和资本市场的挑战。诺亚选择“行稳致远，磨砺生辉”作为《2019下半年投资策略报告》的关键词，就是希望投资者可以对未来市场的风险保持敬畏，既要加强高安全性，低波动率资产的配置，又要坚定地持有大类资产和行业的龙头企业和头部基金，历史经验显示这样的资产配置组合是“行稳致远”的最佳组合。
想了解各类资产投资建议
请持续关注诺亚财富官方微信
小诺将按资产类别
后续为您一一发送
【免责声明】
1、本文所有观点不构成任何投资建议，您仍需根据您的独立判断做出您的投资决策，本公众号不对投资后果承担任何法律责任。
2、本公众号的原创文章相关知识产权归诺亚财富所有，未经允许，不能对原文进行有悖原意的引用、删节和修改。
3、本公众号包含前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括"预期"、"应"、“估计”、"可能"、"会"、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不受本公司控制的风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖本公司的“前瞻性陈述”。本公司声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公司均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。
4、本公众号的转载文章观点仅代表作者个人观点，不代表诺亚控股集团任何立场。
诺亚热搜
暧暧华光丨二十四节气丨犹太教育·养育下一代创新者丨2019财经日历丨房地产税丨个人征信丨家族财产保全丨诺贝尔经济学奖丨S基金丨佛系理财丨亚洲私人银行家奖丨酷基金丨投资领路人
投资者教育
2019诺亚财富投策报告丨CFO教你读财报 丨夏春的行为金融学丨私募股权基金丨资金池丨刚性兑付丨资管新规丨基金定投丨非法集资丨CRS政策丨庞氏骗局
诺亚和它的朋友们
武志红丨 蒋勋丨王晖丨范博宏丨 肖冰丨邓晓峰丨邵宇丨John Frank丨王江丨朱啸虎
点击阅读原文，领取限量优惠券