调研笔记0111：合远管华雨路演速记
这是草根调研第62篇调研笔记
一句话亮点：内需恢复，外需有结构性的机会，2023年温和向上，β可期
（合远管华雨，路演时间2023年1月）
写在前面
管老师的分享平实客观，可以比对看去年5月的纪要。
一、公司介绍：26人，投研半数以上，管理规模100亿。
二、投资业绩：7月底投资，累计收益负，超额还行。
三、投资汇报和展望
1、2022年回顾：疫情冲击经济不好，俄罗斯股市接近一半跌幅，美联储加息提速。组合7月开始运作，7月累计了比较大的涨幅，仓位控制50%左右，新能源、新材料、消费，新经济占比高。四季度开始新能源下降，依然看好高端制造业的崛起。11月增加消费建材、机械、建工。12月略降仓位。
2、2023展望：内需恢复，外需有结构性的机会，2023年温和向上，β可期。
疫情过峰，春节后恢复正常，货币充裕，上游涨价压力下行，没有通胀压力。美联储今年紧缩有所缓解，服务业强，海外流动性转好。大宗商品价格回落，缓解企业成本压力，2023大环境趋好。A股估值去年回落明显，赛道：医药、新能源，回到历史均值附近。
3、行业方向：可再生能源、先进制造、消费。可再生能源，去年硅料供给释放，产能翻倍，长期下跌趋势确定，光伏收益率回升明显。
新能源车供应丰富，发展渗透率不断提高（ID：caogendiaoyan），迭代速度高，国内零部件企业有机会。工控自动化，体现国产替代趋势。通用自动化有望企稳。
制造业政策底已经出现，地产有望逐步企稳，地产政策转向，不会高歌猛进，但能有正常的修复。
消费疫情复苏明显。居民超额储蓄去年大幅增加。消费习惯有变化，所以不同的子行业有区别，精选行业和个股。
4、2023担忧：出口压力，韧性足，结构性有期待。制造业在多个领域占绝对优势，能源成本、供应链配套优势全面超越德国。欧美上半年衰退，但不用过于悲观，美国经济依旧健康，上市公司状况良好，不会深度衰退。2023年增量资金值得期待，外资长期加持中国。
四、问答环节
价值成长都有机会，春节后见分晓，中长期看，新兴成长的机会大。欧美收缩，出口有压力，国内需对冲出口下滑，欧美外溢比较困难，国内定价占上风，港股四季度反弹较大，海外估值修复到一定水平后，有一定机会。
前情回顾
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