​44000亿股权质押下，2019年最惨的券商，居然是——

44000亿股权质押下，2019年最惨的券商

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临近年末，券商们都在忙着"催债"。

12月19日盘后，行家在《百亿违约压倒中信国安，还有哪些券商被拖累？》一文中，报道了申万宏源“踩雷”中信国安，涉诉金额近8亿元的消息。

然而，这还并不是2019年最悲情的券商。比如这家的光辉纪录：股权质押接连“踩中”2019年资本市场最大的地雷股：暂停上市的*ST保千（600074）、仅剩10名员工的暴风集团（300431）、资金链断裂的神雾环保（300156）…….

申万宏源，巨额股权质押“爆雷”

12月18日晚间，申万宏源（000166）披露了一份重大诉讼公告，又一例巨额股权质押“爆雷”。

据公告显示，因质押式证券回购纠纷，申万宏源将中信国安集团、中信国安投资告上法庭，涉案金额合计高达7.79亿元。

早在2018年3、4月份，当时“财大气粗”的中信国安投资、中信国安集团分别将所持有的1.17亿股、1.43亿股“中葡股份”（*ST中葡，600084）作为质押标的，分别向申万宏源证券融资4亿元、4.6亿元。

而当时中葡股份正处于停牌状态，每股股价为7.52元，远高于二笔质押价格3.42元、3.22元，看似安全垫非常之厚。

万万没想到的是，复盘后的中葡股份，持续暴跌，短短6个月后，其股价直接跌破3元的平仓线，超8亿元的股权质押宣告“爆仓”。

2018年3月-10月，中葡股份的股价走势图

面对爆仓的8亿元股权质押，中信国安集团却无钱“补仓”，最终造成质押违约。无奈之下，申万宏源将中信国安集团、中信国安投资告上法庭，追讨赔偿。

值得一提的是，被告上法庭的中信国安集团，曾是一家资产规模高达2000多亿的老牌国企，旗下控制着中信国安（000839）、白银有色(601212)、中葡股份（600084）、国安国际（0143.HK）4家上市公司。

曾经“财大气粗”的中信国安集团，却正在全面崩塌。据Wind数据显示，从2019年4月份至今，中信国安集团陆续已经有6只债券违约，涉及金额高达114亿元。

同时，中信国安集团仍面临巨额债务。截至2019年三季度末，公司总负债高达1,638.63亿元，资产负债率超过88%。其中，短期借款高达412.93亿元，一年内到期的非流动负债达254.3亿元。

然而，中信国安集团账上的货币资金，目前仅剩85.23亿元，相比巨额债务，简直是杯水车薪。

这也意味着，申万宏源8.6亿元的股权质押贷款，全额收回的难度非常大。

股权质押下，2019年最惨的券商

12月5日，华融证券披露一份诉讼公告显示，股权质押业务“踩雷”暴风集团，与冯鑫等人的股票质押合同纠纷获得北京市一中院受理，涉诉金额为3.83亿元。

而据Wind数据显示，截止目前，华融证券受理冯鑫的股权质押仍有1,489万股未解除质押，若以质押日的参考市值计算，质押总市值高达10.52亿元。

然而，自2019年以来，暴风集团全面崩塌。冯鑫质押的所有股份全部跌破平仓线。同时，冯鑫本人更是遭遇牢狱之灾，高管全部离职、公司员工仅剩10余人……华融证券的质押贷款收回难度更是可想而知。

华融证券“踩中”的大雷，远不止于暴风集团。

2019年2月，华融证券披露了8件法律纠纷，其中6件是因股票质押业务，涉案金额更是高达29.38亿元。

而其中涵盖的上市公司有包括*ST保千、神雾环保、*ST天马、天润数娱等。其中，已被暂停上市的*ST保千，涉案金额最大，为14.04亿元，一旦退市，几乎没有收回的可能。

要知道，华融证券2019上半年的净利润才0.58亿元。

最大的风险：跌破平仓线，却不能卖

除了申万宏源、华融证券2家券商以外，近期仍有不断新增的股权质押“黑天鹅”事件：

12月2日，中原证券的一起股票质押业务“踩雷”科迪乳业（002770），涉及金额1亿元；

11月29日，光大证券因股票质押向石河子市瑞晨股权投资合伙企业提起诉讼，要求判令其偿还1.17亿元。

另外，A股市场上频繁发布的股东“爆仓”公告，也令质押机构心跳加速。据Wind数据统计，仅12月份以来，便已披露了26篇“爆仓”公告，涉及上市公司有三聚环保、腾邦国际、永安林业等15家之多。

依据质押协议，每一笔股权质押在办理时，都约定了预警线、平仓线。跌破预警线，让大股东补仓；逼近平仓线，卖股还钱。

原本看似安全垫很足的业务，却频频面临危机。

最让券商揪心的是，已经跌破平仓线的质押股票，却无法“强平”。最终，无奈计提减值损失，被动成为上市公司股东......

据Wind数据测算，A股上市公司疑似触及平仓线的股权质押规模仍高达2.1万亿元，而被强制平仓的比例极少。

可以看出，面对已经“爆仓”的股权质押，券商处理难度与压力比较大。不能及时平仓的背后，主要有以下4个原因：

1、券商们的质押业务的融资主体，多为上市公司大股东；

2、大股东质押股票中，一部分是限售股，流动性较低，平仓需通过起诉、司法拍卖、第三方场外接盘等方式来处置；

3、受大股东减持新规影响，可抛售的数量远远小于待“平仓”数量；

4、考虑到金融维稳行动、客户关系，券商平仓流通股的态度非常谨慎。

44920亿股权质押，危机正在"解除"

其实，针对A股质押的排雷行动自2018年便已启动，监管层重点推出股票质押新规，重点限制股票质押集中度，限制股票质押率上限，限制融入方资格，提高融资门槛、严控资金用途等。

今年8月底，证监会对2019年以来股票质押规模增幅较大的9家证券公司进行现场核查，并重点指出存在的5大类问题：

1、盲目追逐利益；

2、风险意识不强，风控措施不足；

3、审核把控不严，质押率设置不严谨；

4、尽职调查不完备、甚至缺乏尽职调查；

5、贷后风险管理流于形式。

同时，近期沪深交易所均对南京证券、财富证券、英大证券、万联证券、中邮证券5家券商给出纪律处分，暂停股票质押回购交易权限3-6个月不等。

面对政策高压、市场嗅觉敏感的券商开始收缩股权质押业务。

据一家华南券商的高管称，2019年以来，利率8%以下的股权质押项目都不做、暂停了。理由有二：

过去一段时间股权质押风险事件较多、怕踩雷，且发生风险后很难处理；

券商自身的融资利率上升了许多，同时面对去杠杆的压力。

数据显示，截至2019上半年末，国元证券股票质押余额66.08亿元，同比降28%；太平洋股票质押业务余额54.8亿元，下降11%。山西证券则表示，将进一步强化股票质押业务的尽职调查，持续化解存量风险。

与此同时，2019年下半年以来，A股市场的质押股数量亦正在呈现逐级下降的趋势。据Wind数据统计，截止2019年12月19日，A股质押股数为5840.46亿股，占总股本比例为8.7%，市场质押市值为44920.77亿元。

对此，海通证券指出，自纾困基金施行以来，A股的股权质押比例已经下降，由此带来被动平仓的压力，较2018年10月有所缓解，当前“爆仓”对A股整体的负面反馈压力并不大。

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