海外券商新玩法：1美元买亚马逊美股

1美元买亚马逊美股，海外券商的新玩法

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海外在线零佣金知名券商Robinhood，于2019年12月17日在其官网宣布，其帐户数量近期已增长至超过1000万。（More than 10 million people now have accounts on Robinhood）。

Robinhood用户超过1000万，只用了6年时间，堪称互联网券商的奇迹。其主要对手TD Ameritrade拥有1100万用户数量用了近30年（1975年开始从事在线经纪业务），而另一家潜在对手E-Trade，截至目前的2019年底，才拥有接近490万个经纪账户。

无可置疑的是，三家互联网券商都在看似拥挤的领域里获得了不错的成绩。同样也再次证明了创新、免费以及对年轻人一代的友好设计，在线免佣金券商的比拼中，依旧大有市场。

2019年12月12日，为了保持在新一代客户的吸引力，Robinhood推出了全新的业务功能--Fractional Shares，即允许投资者买卖｢零星股票｣的服务。

所谓的｢零星股票｣（Fractional Shares），就是允许投资用低于股票价格的金额进行投资买卖，1美元就可以买亚马逊的股票，且用时仅5秒。

一、Fractional Shares的介绍

1、了解Fractional Shares

国内对Fractional Shares，有人翻译为｢买卖小额股票｣或｢非整股份交易｣。

Robinhood的官网介绍：A fractional share is a part of a share of stock that is less than a full share

可知，Fractional Shares是指不足一整股（a full share）的部分零星股票（part of a share），所以，称为｢零星股票｣交易服务，更容易我们理解。

图1.Robinhood官网的宣传介绍

资料来源：Robinhood

2、｢零星股票｣Fractional Shares的业务内涵

零星股票交易允许投资者买卖一只完整股票的一部分（To buy fractions of a whole share）。

举例说，证券市场上A公司的价格为每股2000美元，经纪商B投资者希望持有这家A公司的股份，但是，B投资者并无足够的资金，甚至是连一股股票的价格（2000美元）都负担不起。那么，经纪商就可以开展零星股票交易满足投资者的需求。例如，经纪商可以提供价值1000美元的0.5股（半股）、500美元的0.25股（四分之一股），甚至是1美元的0.0005股（两千分之一股）。    

图2.Robinhood官网的宣传介绍

资料来源：Robinhood

Robinhood官网所示，80美元既可以购买ACOT股票0.046016股。根据美国证券市场上的交易规则，普通投资者买卖股票的最低单位为1股，和中国的交易单位1手（100股）单位和香港1手（100股/500股）的概念不相同。此外，美国证券市场同样也不允许投资者直接在股票市场上进行零星股票交易。

但是，在正常的证券交易当中，某些财务或上市公司行为会间接导致部分数股票的产生，一般来源于股票分割、股息再投资计划（DRIP）或其他公司行为。因此，持有部分的零星股票的机构（经纪商）或个人，就可以进行传统意义上零星股票的交易。

表1. 传统｢零星股票｣产生的一般原因

此次，Robinhood开展的｢零星股票｣交易服务，其创新的地方在于，让任何的投资者都可以在其App中，即使不是因为传统的上述三种行为，也可以轻松实现零股买卖交易。

特别是相对于传统｢零星股票｣只能持有或者卖出，此次允许投资者进行买入｢零星股票｣是相比传统方式最大的创设。

表2. 传统与创新｢零星股票｣交易服务的对比

3、开展｢零星股票｣交易服务的海外金融机构汇总

开展零星股票交易并不是一个全新的概念，尤其是Fintech初创公司和小型公司早已经布局相关业务。根据不完全数量，海外市场约有10家机构开展了买卖零星股票服务，具体如下：

表3. 开展｢零星股票｣交易服务金融机构汇总

4、海外机构实现｢零星股票交易服务｣的原因

（1）做市商的功能。

海外不少机构，都采取做市场的交易机制，不少证券公司都拥有较为丰富的票源。根据海外媒体的报道，部分海外机构为投资者提供的｢零星股票交易服务｣，其价格是高于市场的一般价格，因此，海外机构都有动力去实施这一双赢的行为。

（2）清算机构的支持。

美国的证券清算公司，一般负责美国证券公司证券的清算、交割事宜，负责清算客户所拥有的股票和资金等事宜。作为美国著名的清算公司Apex Clearing，2018年10月开放｢零星股票交易服务｣Api接口，允许经纪自营商与人工智能数字平台提供｢零星股票交易服务｣交易。这也是另众多的Fintech公司从事｢零星股票｣交易服务的一个重要原因。

（3）海外证券市场普遍的高股价，以及新一轮券商创新竞争压力下的驱动，是两个主要的外在原因。

二、Fractional Shares业务兴起背景

1、海外券商发展呈现出的三特征（免费化、并购化和创新化）

从2019年下半年开始，海外券商就开始了新一轮的竞争和比拼。其中，第一个特征，就是免费化趋势。

从2019年10月开始，海外众多Broker（经纪商）纷纷提出了免佣金政策，包括10月1日开始的美国最大在线券商嘉信理财（Charles Schwab）、10月3日开始的亚美利（TD Ameritrade）、10月5日的亿创理财 ( E-Trade)、10月10日开始的富达国际（Fidelity Investments）、10月14日的盈透证券(Interactive Brokers)推出免佣金交易应用程序IBKR Lite，免费化的交易佣金之路，背后依旧需要有业务和服务的支持。

强者恒强，超级航母概念也同样使用海外券商的竞争格局。横向的并购化，成为海外券商第二个主要特征。2019年11月26日，嘉信理财（Charles Schwab）斥资260亿美元收购亚美利（TD Ameritrade）；2019年11月28日，根据FoxNews消息称，高盛集团（Goldman Sachs）欲收购美国合众银行(US Bancorp)和亿创理财 ( E-Trade)的股权。

海外券商的并购化趋势，与国内券商如出一辙，都在向超级航母券商靠拢。

创新一直是海外券商吸引新老客户的重要手段，但是在经历了免费化和并购化之后，海外券商竞争日益激烈，为了保持对新客户的吸引力，以及让更多的老客户参与交易，不断创新成为了海外券商，尤其是众多免费化的在线折扣券商必须做的事情。

以在线免费券商Robinhood为例子，在其官网的Blog介绍当中，我们可以看到2019年12月，Robinhood上线了Fractional Shares, DRIP（Dividend Reinvestment Plan股息再投资计划）, and Recurring Investments三项业务服务内容。

此次推出Robinhood推出的Fractional Shares，是海外券商在免费化、合并化以及创新竞争化的大时代背景下的产物。

图3.海外券商三特征

2、美股高股价市场下服务散户需求的驱动

我们以纽约股票交易市场（NYSE），纳斯达克(NASDAQ)和美国交易市场（AMEX）三个主要的交易市场的股票为考察对象。根据Choice数据显示，三个市场共有5623只上市股票，2019年12月16日当日，上市交易的股票数量为5516只，占所有股票比98%，其中：高远100美元一股的美股共有469只，占比交易股票数量的8%，最贵的伯克希尔哈撒韦（BRK_A），一股交易需要33万美元。此外谷歌、亚马逊也在1000美元以上。因此，高股价的美股催生了Fractional Shares业务的产生。

表4.美股证券市场股价情况分析（单位：美元，日期：2019-12-16）

资料来源：Choice、券商小哥哥

三、Fractional Shares的业务前景

1、零星股票交易业务的优势

图4.Robinhood的Fractional Shares介绍

资料来源：Robinhood

显然，Robinhood的宣传更多体现在交易的便利性上（Invest Any Amount：投资任何的数量）。海外市场的股票和ETFS需要花费巨额资金，通常是每股数千美元。

虽然这对主要投资者和机构来说不算什么，但这类投资和交易对大多数散户投资者来说通常是遥不可及的。

因此推出买卖部分数股份（Fractional Shares）这一新的投资服务，客户都可以用1美元投资许多受欢迎的大公司，任何数额的资金现在都可以作为初始投资（为其客户提供了以低至1美元的价格买卖小额股票的能力，可以帮助那些想要每月将一定数量的资金投资于苹果，亚马逊，Alphabet和特斯拉等高价股票的人）。

投资任何数量的便利性以及交易金额成本的低廉性，成为了吸引新旧客户的重要手段。

更为重要的优势或者作用，我们认为是：个人投资者建立投资组合账户的便利性。投资者如果只有1000美元，也可以轻易构建出拥有100只甚至更多的个人投资组合，将风险分散到各种股票和债券上，这一点就可以实现个人组建基金的可能。

另外，海外的投资顾问（投顾）也可以利用零星股票交易，实现财富管理服务。

总之，海外券商和Fintech公司提供部分交易有相同的目标:吸引新投资者并降低门槛。

2、国内经纪业务开展零星股票创新的可能性

中国证券市场也有所谓的零股交易内容，诸如分红的配股行为以及公司的吸收合并，导致投资者有可能持有不到一个成交单位（1手=100股）的股票，如1股、10股，都称为零股。

目前，部分券商的交易系统在卖出股票时，可以用零股进行委托；但买进股票时不能以零股进行委托，必须遵守最小单位是1手，即100股的规定。

国内是否可以开展｢零星股票交易服务｣呢？我们认为暂时可能性很小。

第一，中国开展｢零星股票交易服务｣，首先在市场上没有那么高股价的支持。

根据Choice数据显示，中国A股证券2019年12月16日共有3748只股票，其中当日有交易的股票数量为3731只，占比99%，其中，单一股票价格最高的是贵州茅台，一手需要11万元，而大多数的股票在1-10元之间，占比率为58%。

表4.中国证券市场股价情况分析（单位：人民币，日期：2019-12-16）

中美高股价差异图也显示，我们高价股的偏少导致创设｢零星股票交易服务｣动力不足。

图4. 中美高股价差异图

第二，即使在美国，券商和Fintech公司开展的｢零星股票交易服务｣，也没有突破其做市商报价以及清算规则。

清算机构放开的Api，也是在交易对手内，按照美国证监会的规定进行撮合交易。国内现阶段的证券交易实行“集中登记、二级托管”制度，实施 ｢零星股票交易服务｣需要突破确权、分红、分割甚至是司法相关的过户、继承等内容，实施起来难度较大。

第三，｢零星股票交易服务｣有特殊的功能性。

在海外，｢零星股票交易服务｣，可以帮助那些偏爱美元成本平均法（定时定额投资法）的投资者进行交易。

美元成本平均法（定时定额投资法）是指投资者在一段时间内定期将一笔固定金额的钱存入一个账户，无论是401（k）、HSA还是投资账户。假设你每隔一周拿到一份薪水，并选择将其中的100美元直接转入你的经纪账户。也许这100美元买不到某公司完整的一股股票，但随着时间的推移，它可以购买各种股票中较小的零星股份。

美元成本平均法，最大的特点就是投入值每期固定且明确，尤其是金额较小且固定，类似于基金的定投功能。而｢零星股票交易服务｣服务，其实就能实现所谓的“股票的定投功能”。

总之在国内，一方面，证券行业暂时无法拥有海外的免佣金环境和大前提，零星购买股票的成本边际高于海外市场；同时，国内的投资者也无定期定量购买股票的需求和实际情况：国内A股的平均股票价格，也长期处在低位；券商亦无较大的动力去驱动该业务的实施。 

通过海外在线折扣券商近期的行为动作，我们发现，创新业务，其实都是对服务的极致追求以及客户需求的精准描述。国内未来短时期开展｢零星股票交易｣，不管在政策上还是监管成本上，都有不小的挑战；而在金融环境与创新业务的需求上，也与国内也有较大的差距。

但，海外证券公司，无论是在经纪业务占比全市场的收入比例呈现多年的下降环境中，依旧能在经纪业务中做出类财富管理化业务（诸如此次的｢零星股票交易服务｣类似于股票定投功能），还是我们一开头说的“拥挤的”跑道上，三家互联网券商都拥有百万和千万级的客户。

海外众多的金融机构合理利用业务规则，积极研究新功能，为投资者体验带来新方向的拓展，以及新鲜业务的有益尝试，都值得我们去学习和体会。

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