【平安策略周报】科技引领结构行情持续

本周市场重点

■  政策加码，缓解疫情不利影响

本次新冠肺炎疫情可能会对我国2020年一季度经济增长带来显著冲击，消费、投资和外贸三方面均将受到不同程度的影响，其中，疫情对消费服务业影响最大，尤其是交通、旅游、餐饮、电影等行业短期冲击尤甚，生产和贸易领域也将因为开工的延迟和人员流动的下降有所影响。连日来政府多次召开防疫工作会议，货币宽松和积极财政持续加码，从加大信贷支持、财税补贴优惠、金融市场维稳等多方面缓解疫情对企业、个人带来的不利影响，进而有助于降低资本市场信用风险。

第一，货币宽松节奏加快，有助于缓解金融市场恐慌情绪。一方面，央行开展OMO操作维稳金融体系和实体经济流动性，分别于2月3日和4日已累计开展1.7万亿的公开市场回购操作，公开市场7天和14天的中标利率较前期下降10bp分别达到2.4%和2.55%；在量增价降的背景下，整个金融市场利率同期下行，2月7日银行间市场的隔夜回购利率和7天回购利率分别达1.8%和2.2%左右，而下期MLF中标利率和2月20日的LPR报价大概率均会下行。另一方面，央行开展定向金融支持，进一步缓解实体经济融资难问题，提供3000亿元低成本专项再贷款资金，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业包括小微企业提供优惠利率贷款。

第二，财政政策更加积极，给予相关企业、个人减税降费和贷款贴息支持，有助于缓解企业经营压力。其一，财政已下达补助资金支持开展疫情防控相关工作，截至2月6日下午5点，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，实际支出284.8亿元；并对确诊患者个人负担费用实行财政兜底，由中央财政补助60%。其二，对于疫情防控相关企业和个人实行税收优惠，包括对一线医护工作者和运送物资人员相关收入免征个人所得税，对捐赠用于疫情防空的进口商品免征进口环节税收，允许疫情防控重点物资生产企业新购置相关设备一次性税前扣除等。其三，给予受疫情不利影响较大的企业和个人金融支持和加大减税降费力度，包括对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、住宿、旅游等行业企业延长3年亏损结转年限，加大金融贷款贴息力度、确保企业实际融资成本低于1.6%，降低企业融资担保费用等。其四，加大政府采购保障物资供应，包括打通疫情防控物资的政府采购“绿色通道”、政府兜底采购收储企业多生产的重点医疗防控物资等。

第三，加强金融基础设施服务保障，引导缓解债券到期兑付压力并适当放宽受疫情冲击的企业和金融机构监管，有助于降低信用风险，维护金融市场平稳有效运行。其一，提高债券发行等服务效率，对注册地在疫情严重地区的企业和疫情防控相关企业实施公司债券、资产支持证券发行绿色通道政策，2月4日武汉四水绿色项目收益公司债仅耗时一天就取得了深交所出具的无异议函，成为湖北省首单获批的创新品种公司债券项目；同时支持有在疫情防控期间到期公司债券的生产经营争产的发行人发新还旧，引导投资者与发行人达成展期安排、调整还本付息周期等方式缓解到期兑付压力。其二，适当放宽资本市场相关业务办理时限，受疫情影响严重的相关客户的股权质押、融资融券、并购重组等业务的办理时限均有不同程度的延长。其三，减免疫情严重地区公司上市等部分费用，免收湖北省上市公司、挂牌公司应缴纳的上市年费和挂牌年费。其四，适当放宽证券基金经营机构相关监管标准，对于证券经营机构受疫情影响无法及时补充净资本，以及为了纾解疫情影响客户的流动性困难而无法及时处置有关业务或者资产，导致相关流动性等风控指标不符合监管标准的，可经研究给予豁免。

整体来看，上述一揽子政策致力于从多维度冲减疫情对实体经济的不利影响，稳定市场预期。其中，推动市场利率下行有利于降低资金成本、缓解企业特别是小微企业的财务压力，财政补贴和减税降费有助于进一步降低相关企业生产运营和融资成本、支持恢复产能、扩大产能，资本市场的多项服务保障有助于缓解企业债券到期兑付压力，缓释信用风险。

上周市场动态

■ 央行货币宽松节奏加快

事件：2020年2月3日中国人民银行开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应；同步下调7天和14天逆回购利率10bp。

点评：受新冠疫情影响，我国货币宽松节奏加快，10年期国债收益率累计下行19个bp至2.80%，我们认为接下来逆周期调控政策有望继续超预期发力。上周央行超额投放流动性，2月3日央行投放1.2万亿流动性，比去年同期多9000亿，7天和14天逆回购利率都下降10个bp，相比2019年每次5bp的调降幅度，货币政策宽松的节奏加快；另外，2月7日央行副行长潘功胜在新闻发布会上亦表示MLF利率和2月20日的LPR报价大概率均会下降，短期资金面-中期金融市场利率-实体经济融资成本价格传导机制有望进一步打通。

■ 国务院常务会议再推一批支持性财税金融政策

事件：2020年2月5日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求切实做好疫情防控重点医疗物资和生活必需品保供工作，确定支持疫情防控和相关行业企业的财税金融政策，包括通过再贷款等方式支持银行提供定向优惠利率贷款等。

点评：国务院常务会议再推一批支持性财税金融政策，有助于降低实体经济融资成本，缓解经济下行压力，维持实体经济流动性稳定。会议明确财政配合货币定向宽松，提出用好专项再贷款政策，支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业包括小微企业，提供优惠利率贷款，由财政再给予一半的贴息，确保企业贷款利率低于1.6%。另外，会议还推出一系列财税政策给予疫情防控企业支持，包括自1月1日起对防控重点物资生产企业扩大产能购置设备允许税前一次性扣除，全额退还这期间增值税增量留抵税额；对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税；对相关防疫药品和医疗器械免收注册费，加大对药品和疫苗研发的支持；免征民航企业缴纳的民航发展基金等。

■ 我国对美750亿美元进口商品加征关税减半

事件：2020年2月6日，国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施，自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10％关税的商品，加征税率调整为5％；已加征5％关税的商品，加征税率调整为2.5％。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。

点评：中美双方降低加征关税幅度的措施相继落地，经贸摩擦阶段性缓和状态短期有望继续维持，创造相对平稳的外部环境。此次中国对美部分进口商品降低加征关税，是继美方2020年1月16日发布公告，自2020年2月14日起，已于2019年9月1日起加征15%关税的1200亿美元商品，加征关税由15%调整为7.5%后的关税同步调整举措，是对缓解经贸摩擦的进一步落地。此前，美国贸易代表办公室在2020年1月31日公告了美方针对中方第三批2000亿美元加征关税排除清单，涉及中国输美119项产品，包括印刷电路板、座椅部件、丁腈手套、灯具、桌子、特定催化剂等。

上周重要市场数据

投资日历

风险提示

1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险。

2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。