杨沈伟：结构性牛熊的定义，我看牛

2017-11-26 杨沈伟 功夫财经

■ 文 | 杨沈伟

回顾上周行情，周一到周三的行情，是以反弹作为市场运行的主线，周一止跌回升，周二周三延续上涨形成反包，在周三冲击3450前高位置未果回落之后，黑色星期四收出本年度最大单日跌幅。周四的下跌，其实指数真的挺惨，但是真正个股下跌幅度反而不及上周五来的惨淡，用数据说话，一目了然。

上周策略和分析回顾

针对这样的盘面，我在上周给的策略，大家可以看历史文章，应该是表述的非常清晰的。

上周四发布的上周五预判，是认为银行是隐形大牛，上周五银行成为了唯一的避风港。

上周日认为本周白马和银行，将会成为构筑行情反抽的主力军。

周一急跌，我的观点就是安心等，不管是普通个股还是银行白马，都要安心等，等到周一收盘，行情走v，大家都不用底部割肉。文章中推荐的几只银行股都领涨板块，尤其平安银行，上涨8%，招行也是大涨，我在收评中说了，应该要考虑逢高减仓或者收割，因为银行这么涨，不行。

周二行情继续反弹，我认为白马银行可以继续拿，后续还有走高，结果永辉超市收盘大涨7%，我也在周二晚间的评论说了，周三必须要走了。而潍柴动力和华域汽车这些白马股，也要短线走了。

逻辑是，贵州茅台和京东方A，一个是基本面利空，发消息了嘛，另一个是大股东减持，这两个大白马的标杆同时遭受到利空，会让早已获利累累的白马股，继续做多的信心衰竭，所以到了周三，给大家的建议是白马和银行都要考虑短线获利收割，减仓。接下来应该要少量持有银行或者白马的底仓，控制仓位，等待白马和银行的回踩。

因为我判断接下来白马和银行要回踩。

白马股可以加仓的信号，非常清晰，那就是白马龙头京东方A和贵州茅台这两个标杆性的个股，什么时候止跌，止跌才能跟进筹码，否则就是坚决不能加仓，只能留有底仓的种子。

这是周三的观点回顾，减仓或者空仓等回踩。

周四的盘面，我觉得比我预料中的要惨一点，我看回踩，所以让大家尽快减仓，但是这么汹涌的跌势，还是意料之外的。

我周三对于周四的行情预判，是回踩3400，最深到60均线附近，也就3380一带，结果跌崩了。

针对周五的行情，我认为这里行情会有个延续性下跌，补足周四技术面暴跌灌肠阴的延续下跌需求，但一定回升。否则后面市场信心，就绝对扶不起了。

我给出的逻辑是短期绝不可能跌破3300，最多破个周一的前低，也就到位了，该反弹了。

这就是我上周针对行情预判的回顾，以及相关逻辑分析，供参考。

牛市还在的逻辑

很多人在经历了上周四的暴跌之后，观点发生了动摇，一瞬间就多转空。

我不这么看！我可能是唯一的那个还敢在周四暴跌之后喊是牛市的那个人，今天，我仍然这么看！

不过，这里纠正下大家的思维误区。

任何一轮牛市，在初中期，绝不可能所有的票都上涨，只有主线才上涨。而其他的个股，要么不涨，滞涨，要么反而下跌，每一轮牛市，只有靠近牛市的中部阶段往后，市场意识到金融资本市场赚钱效应的产生之后，大量资金入场，壮大金融资本市场队伍，而这个时候，大量的主线股，已经很高了，被迫让后续资金寻找低位个股，也就出现了普涨。

回顾2006、2015，都是如此，等所有人都开始赚钱了，其实行情也就快差不多了。

目前，明显不是这个阶段，这从大多数人不赚钱或者亏钱，就能够明确。

现在是牛市，但绝对不是中后期所有股票都普涨的阶段，所以我最近的观点是，中证500及以后的中证1000个股，定义为小票，定义为反弹，小票一定是逢高走的节奏，而大蓝筹，大白马这些，是出现强势涨幅之后，才会让大家逢高减仓，不期待更多，翻翻历史文章，这是很明显贯穿全局的核心思想。

宏观基本面看牛的逻辑

为何坚定牛市？

因为基本面。我在今年年初的时候就跟大家说过，我们现在，处于变革和动荡的时局以及经济周期。

因为我们现在整体的时局是求变，革新，意味着变化。美联储在2015年12月结束了赤贷危机以来长达七年之久的量化宽松政策，进入加息周期。

同年，中国发起亚投行，期望以亚投行作为核心基石，以中国领先世界的高铁技术为落足点，构建贯穿欧亚大陆的高铁生命线。同时海上的航运，也将成为另外一条生命线。

前期围绕庞大的高铁基建项目，迅速带动高铁贯穿区域经济带的活跃，除了战争，只有基建，是最快速的经济刺激手段，让当前经历了赤贷危机之后，全球经济活跃度持续萎靡的泥潭。

这是第一步，在完成如此庞大的，甚至是人类有史以来规模最大的基础建设活动，这个工程，可比修长城和建金字塔大多了。那么大量的基础建设，能够拉动多大的经济量体，这是个天文数字。

如此庞大的工程，所需要的相关物资需求，也是海量的，这就能够消耗掉，因为赤贷危机以来，因为长期全球市场萎靡所囤积的大宗商品库吨。

因此，经济活跃度就被拉动了，这是非常直观的反应，这是这个项目前中期直接能给全世界带来的效应，很直观，也很暴力。

而在一带一路建设初见成效之后，一带一路沿途经济带所贯穿区域，贸易，人文，经济，政治合作会全面提升。

欧亚大陆会随着交通的便捷性提升而起到质的提升和飞跃，经济，人文和政治的加速融合，那么可以预期的是，这是个盛世的开始。

那么这点，其实可以从历史去验证，古丝绸之路畅通的年代，例如汉唐，这两个周期内中国的经济，政治，军事，以及人文，都可以说是历朝历代里面最繁荣和强盛的时代。

而从我们近代也能够看出，我们改革开放之后，经济全球化之后，我们的经济文化都出现了质的飞跃，这是加速融合后的产物。

所以，基本可以得出一个结论，融合交流的程度，决定了经济水准的发达程度。

那么，在这样的大形势下，有什么理由不看好经济的趋势？又凭什么不看金融资本市场出现牛市？难道不是经济活跃程度越高，构成金融资本市场中的最小单位，上市公司的生存环境更好，业绩越好，报表也就越好吗？

这就是我的宏观逻辑，牛市的逻辑，且不是一个疯牛，而是慢牛，至少初期是，随着经济活跃程度提升，慢牛也会加速。但绝不改变牛市的基础论调，这是基本点。

白马行情不看终结的逻辑

今年的行情，不知不觉中，已经走到十一月底，快收官了。

年初我看好港口航运和基建，这是从一带一路的着眼点出发，四月经历了个大调整，认为钢铁煤炭这些大宗商品，会因为美元的走弱而出现中期行情，这两波，都吃到了，也斩获了非常丰厚的利润。

但下半年的白马行情，基本上可以说是一个独立行情，也就是仅有绩优股在上涨，大多数的个股，是滞涨的。

这个由于下半年以来，琐事非常多，且思维貌似有点固化了，一直没跟上，东一榔头西一榔头的，互有胜负，整体来说，就下半年来说还是亏损的时候多一些。

白马股的思路，其实很简单，我自己也写过很多了。基本逻辑这样的，在当前的时间周期内，我们的未来前景非常好，但是当前周期内，因为要为了这个美好的前景，必然要经历变革，变革意味着动荡和不确定。

随着美联储进入加息周期，非美国家的货币和资产，都面临非常严峻的贬值考验。在人民币国际化程度还不够强大到足够和美元掰腕子之前，人民币以及人民币资产的贬值速率，美元的强势程度，仍然是重要衡量标准。

我之前写过几篇文章，讲述是我们处在一个资本荒和资本严冬并存的时代，看似矛盾却事实存在的现象。

老铁杆们看到这里，应该都明白了，回忆起来了，不过有很多新人，那么再多说一句。

两种现象一种是用来描述大量的企业找不到资金来扩大生产和发展，另一种现象是大量的资金积压在手中，找不到可以投资的合适标的，矛盾吗？

不矛盾，资金不是真的找不到地方投，只是在面临一个资产贬值加速的时代，手中握着大量资金的资金方，寻求一个更加稳定，能够实现稳定盈利，实现资产保值为第一前提，其次才是追求利润，这是本质性的区别。

所以下半年的行情才会出现分化，白马股，例如格力，美的，茅台，这些大白马，连年的业绩持续稳定，资金投入后，相对风险较小，且由于过去A股资本市场小资本为主的特性，这些大蓝筹，尽管业绩非常好，盈利能力优秀，使得这些优质公司，因为其庞大的金融量体，使得大量的游资机构望而却步，选择更小的资金量体来操作，所以，以往的牛市，创业板和中小板更受到资金的青睐。

不是说中小板和创业板不好，而是说，过去十几二十年中，因为大量的资金因为更小的资金量体和可操作性，为了追求收益率，中小板和创业板的公司被反复炒作，估值已经严重偏高，估值不合理，泡沫严重。

而主板大蓝筹们，则无人问津。

改变这一状况的，是外资的介入。

42 35786 42 15289 0 0 1408 0 0:00:25 0:00:10 0:00:15 2553 42 35786 42 15289 0 0 1396 0 0:00:25 0:00:10 0:00:15 3426有着比我们更加成熟的市场经验，严密的估值判断体系，自然地，也就少有外资介入估值体系早已经扭曲的中小板和创业板。

而是选择了估值偏低，且盈利能力更为持续的大白马。

大白马大蓝筹严重偏低的估值，优秀的盈利能力和持续盈利能力，成为吸引外资介入的理由和衡量标准。而随着外资的持续介入，白马行情开始形成赚钱效应，吸引了更多机构游资加入其中，在场外无明显增量资金的前提下，自然，也就对场内定量存量资金形成了吸血效应。

这就是为什么说，下半年只有白马蓝筹走行情，个股不涨的根本原因。

那么这个时候去思考市场，其实不难。

资本荒和资本寒冬并存的矛盾周期，结束了没有？我认为没有，至少在一带一路足够担得起转化房地产扭曲经济之前，不会结束。

所以资本追求安稳避风港的基本面，没有变。而中国也在特大爷访华之后，加大了A股对外资持股的开放额度，单独机构持股比例在增加，那么资金会持续性流入A股市场。

所以，A股的资金面，基本面和趋势，都是向好的。

白马蓝筹，无疑是最好的，所以以消费型白马，超低估值的且盈利能力稳定估值超低的银行，以及政策扶持力度非常之大的科技型蓝筹股以及潜力公司，例如通信，电子行业，成长性良好的公司，会源源不断的吸取外资的入驻。

按照这样的逻辑去推演，银行要涨，白马要涨，这行情，就不会走熊。而科技股，这将是其中利润最大一块。

如果说A股市场要接轨全世界，要国际化，就要向欧美市场看齐。去看看欧美市场，又有哪个市场，不是科技股，金融股引领市场方向？

我没见到过任何一家成熟市场，拥有两千亿年均盈利的银行市值只有两万亿的，只有中国才有！而这样的情况，不是个案，而是普遍现象。

如果我们接下来A股要走国际化，要与世界接轨，那么，估值的重新定位，就要按照世界的标准来。世界的标准——合理的估值定位系统和管理体系，将是最重要的标准。