230411-就让这复苏慢慢来吧

一季度的社融数据从未迟到，也从未低于预期。

中国3月社会融资规模53800亿元，预期45000亿元，前值31600亿元。

中国3月M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。

3月，人民币贷款增加3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。

3月，人民币存款增加 5.71万亿元，同比多增 1.22万亿元。

一季度，贷款增加10.6万亿，其中住户1.71万亿，企业8.99万亿。

一季度，存款增加15.39万亿，其中住户9.9万亿，企业3.18万亿。

这个数，分析师没有拍出来，国债期货否认三连，工地和房企不敢点头，企业在努力贷款，居民在拼命存钱，散户都在问“钱去哪儿了”。

当下的中美映射如同镜像：

美国是强现实弱预期，现实停留在滞胀里，迟迟不肯迈进衰退，预期恨不得一把定价到衰退，无论软着陆还是脸着地，最好年内就开始降息。低息贷的款，高息来展期，高利率的高压锅一直开，什么肉都炖烂了。

中国是强预期弱现实，现实在社融里一直是锣鼓喧天鞭炮齐鸣的强复苏，在商品里近月强复苏，远月负反馈；在债券里是流动性淤积，在股票里是弱复苏，而且最好永远维持弱复苏。高息贷的款，低息来置换，每天都有10个以上的消费贷电话催你借款买车装修。

居民短期贷款创新高，居民中长期贷款同比转正，政府债券同比转负，票据融资同比下滑，终于，我们不再需要靠政府基建冲量，不再需要靠票据融资冲量，但信贷数据好+贷款利率维持低位+M2维持高位，也意味着降息的必要性降低。

于此同时，通缩的隐忧也在放大。中国3月PPI同比下降2.5%，预期下降2.5%，前值下降1.4%。中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%。

复苏的第一层：PPI连续6个月负增长，复苏被证伪。

复苏的第二层：社融强低通胀，复苏的证伪被证伪，继续看好弱复苏。

复苏的第三层：经济弱复苏，继续炒AI。

复苏的第四层：经济弱复苏，人为制造通缩，为政策预留空间，继续干复苏。

复苏的第五层：经济弱复苏，社融虽强劲，强货币转向强信用需要时间，数据持续性有待考证，题材行情处于高位，建议回归业绩的基本面交易。

在宏观给不出更明确的线索之前，基金经理们，就像是一个中年焦虑+失业焦虑+降薪焦虑+踏空焦虑的重度焦虑症患者群体。

全面注册制首日，也是AI集体调整的第一天，抱团的开始是不断吸纳新的标的和板块加入自己的军团，调整的开始也会不断分化把不纯正、逻辑弱的标的甩下去。

AI调整后资金的想法很多样，想去新能源炒业绩，去创新药做反弹，去中字头做第二条主线，去低位电子做切换...

弱复苏逐步定价，剩余流动性收敛的环境下，外需确定性下滑，内需依旧潜力巨大，“当确定的东西都不好，最好的就是不确定的。”

chatGPT有诗赞曰：

黄沙扬复苏贺，经济红日初升。举国欢腾声不断，时局转好有成。强来之势岂可挡，产业升级亦在行。春风吹绿万物荣，黄河滔滔水茫茫。

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