昨晚巴菲特股东大会都说了啥？十大看点连夜出炉

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5月6日凌晨，2018巴菲特股东大会在美国奥马哈小镇正式落幕。

大会上，88岁高龄的巴菲特用6个小时细心回答了来自5万现场投资者关心的各种各样的问题，其中包括如何看待中美贸易摩擦、接班人是谁、千亿现金如何使用等等关键问题。

虽年事已高，但巴老仍保持着清晰的思路和风趣的语言，全场问答满满干货，为全球投资者带来了一场不可错过的价值投资盛宴，诺亚研究工作坊今晨第一时间为您带来现场的十大精彩看点~

作者 | 诺亚研究工作坊 姜奇甲

NO. 1

关于“价值投资”：

其实你什么都不用做

作为价值投资的人物符号，巴菲特在2018年股东大会现场和大家再次分享了他对于价值投资的坚信。他说道：

1942年3月美国的太平洋战场情况很糟，大家很悲观。股市也反应了这个情况。

我当时买了Cities service 的优先股，38.25元一股，买了3股，后来涨了200了。但我40美元卖了。

如果当年花1万美元买标普500指数，现在值5100万美金。

所以其实你什么都不用做，只要排除干扰，只需要等，只要对美国有信心。

投资美国经济的这种感觉是无与伦比的。

巴菲特的说法再次说明了“买股票（指数基金）就是买国运”。

如果你相信一个国家未来的发展前景，那就买入好的股票或者指数基金长期持有，不要受任何的干扰，除非基本面发生改变。

NO.2  关于接班人：

很多项目不会过多干涉

重大事件仍然亲力亲为

何时退休？谁是接班人？已经成为了年年猜测年年成迷的一个话题。今年，巴菲特在本次股东大会仍然没有表示出大家所预期的可能要退休的状态。

他如此解释和两位接班人的工作分工：

“3000亿的资金由我来负责，两位基金经理管250亿。

对于特殊案例我还是会干涉，尤其是无法用精算获得的风险。”

巴菲特依然很忙碌，依然掌管绝大部分资金的投资。尽管他对于很多具体的细节不再过多干涉，但遇到重大事件依然会亲力亲为，并没有表现出大家所预期的可能要退休的状态。

NO.3 

对于中美贸易战：

两个智慧的国家不会做愚蠢的事情

作为特朗普政府的拥护者，投资者们也十分关心巴菲特对于中美贸易战的看法。对此，巴菲特也给出了大家所期待的回答，他说：

中美是世界上超级大国，有共同的利益。在贸易上，中国会扮演重要的角色。

两国之间会有意见分歧，两个最具智慧的国家不会做愚蠢的事情。我们不会牺牲两国或者世界的繁荣。贸易有时候会带来痛苦的结果，比如失业。

但作为国家的管理人要做好贸易教育的传达着和解释者，并要从国家和集体的高度照顾好这些失业者。

巴菲特认为贸易不应该用零和博弈的观点来看待。

尽管自由贸易在短期内会有阵痛，但是长期来看对中美双方都是有利的。

美国政府应该从全局的角度看待贸易逆差的问题，并做好信息的传达和对失业人员的安置工作。

NO.4

关于富国银行“造假事件”：

仍然具有投资价值

不会轻易改变对一家公司的投资策略

2016-2017年，巴菲特重仓的富国银行“账户造假”事件持续发酵，股价持续下跌。巴菲特虽有减持，但仍然重仓持股。对此，投资者提问，富国银行是否还有价值投资的意义？

2017年年底，巴菲特持仓股票清单。

巴菲特回答，

富国银行的激励机制是错误的。庞大的金融机构都会发生这样的问题。

但富国银行已经认识到了自己的错误（虚假账户丑闻），并且在其他方面还是做得不错的。

就像GEICO和运通当年犯的错误一样，但现在它们都是很好的公司。富国银行目前还是最好的银行。

巴菲特一直是富国银行坚定的拥护者，此番对于富国银行的态度也看出巴菲特不会在基本面没有发生重大变化的情况下而去轻易改变对于一家公司的投资。

NO.5 联合亚马逊做医保

老巴菲特与时俱进

一改不碰科技股作风

尽管巴菲特此前曾多次表示，对科技股不感兴趣，但是从和亚马逊、摩根大通联合做医保到前不久增持苹果的股票来看，巴菲特近几年的战略已经有所改变，确实有不断学习、与时俱进的味道。

在大会现场，他解释了自己为什么和亚马逊联合做医保的原因：

我们想做些利国利民的事情。

我们国家的医疗支出占到GDP的18%，其他国家只有5%。我们的医保做得非常不好。我们的动机不是赚钱，是想让医保系统变得更好。

找到一个好的CEO是关键，但这个是不容易的。

NO.6

依然看好保险业务

巴菲特在会议上多次提到GEICO公司，对于这家公司前景的看好程度溢于言表。保险业务提供了廉价成本的资金，这也是巴菲特钟爱有加的重要原因之一。

关于伯克希尔旗下的保险公司GEICO的业绩，巴菲特也做了重点解释，他说，

保险公司的一季度的表现有好转，目前只是脚步放慢了些。GEICO保险的表现会越来越好。我们希望今年的市场份额能够占到20%以上。

另外，继续看好再保险业务。

NO.7 千亿现金怎么花？

如果没有好的投资项目

更倾向于回购股票

伯克希尔目前坐拥大量现金，截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，再创公司历史新高。

对于手上巨额现金如何处理的问题，巴菲特也在现场给出了明确的回复：

如果没有好的投资项目，我们更倾向于股票回购，而不会采取特殊的分红方式。

这才是对股东负责任的方式。

股票回购表示了公司对于自身发展的前景有信心，对于股价有提升的作用。巴菲特认为分红会不利于公司复利价值的实现。

但伯克希尔哈撒韦也不是完全不分红。

公司的股票分为A类和B类。A类股票不分红，B类股票分红。A类股票30万美元一股的价格门槛淘汰了很大一批的投机者，剩下的都是和巴菲特复利投资理念志同道合的投资者。而200美元一股的B类股票相对便宜，门槛较低。值得注意的是，B类股票是不能转为A类股票的，而A类股票一旦转为B类股票就不能再转换回来，这也保证了A类的稀缺性。

NO.8 

对于马斯克宣称

“护城河是愚蠢的概念”

巴菲特如何看待？

有投资者提问说，马斯克认为，护城河是个愚蠢的概念，竞争力才是正理。问巴菲特如何看待？

巴菲特回答说，

这种说法是荒谬的。目前市场的竞争节奏确实越来越快了，越来越多的护城河受到了挑战。在马斯克所在的领域也许是这样。但他不会在糖果领域和我们竞争，因为这方面我们是老大。

技术不能解决一切问题。有些企业凭借其低成本的优势正在不断加宽护城河。

结果，会议一结束，马斯克就发推文表示自己要做糖果厂，还说自己是非常非常认真的。

其实，巴菲特在谈话中表达在有些领域仅仅有护城河是不够的。他寻找的是具有“不断加宽”护城河的公司，他们具有真正的投资价值。

NO.9 

我希望我能不断拥有

苹果公司的股份

不断推陈出新的能力以及在消费者心目中的良好口碑是就是巴菲特心中苹果公司“不断加宽的护城河”。

正如为可口可乐所作的那样，巴老在现场也毫不犹豫地为苹果站台，他说：

苹果公司有很多消费者喜欢的产品。

能购买苹果公司是一件很吸引人的事情。苹果公司能回购股份，我很高兴。

我希望我能不断地持有苹果的股份，因为它不断有很棒的产品出来。

NO.10

不看好数字货币

最后，巴老再次表示了对数字货币的悲观预期。

他说，

没有生产力的资产就是这样。黄金也是这样，复合增长率很低。投资非生产力的资产都是想着会有其他人会以更高的价格接盘过去。

我觉得数字货币的结局会很糟，这是一种投机。

巴菲特一直强调只有购买有产出的资产才是投资。

像黄金、数字货币这种没有明确现金流回报的资产从估值模型的角度来看，确实缺乏投资价值。

本次活动诺亚财富联手第一财经，为全国观众奉献了一场投资者盛宴的现场直播以外，还有诺亚首席研究官夏春博士开场前带来的看点分析（戳此查看诺亚首席研究官夏春博士做客第一财经的精彩解读）。

以及诺亚控股创始合伙人殷哲、诺亚财富创始投资人章嘉玉以及诺亚香港联席首席投资官马晖洪等高管一行亲临股东大会现场和我们分享沿途的有趣见闻。

想知道他们都说了什么吗？

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