诺亚首席研究官夏春做客第一财经，精彩解读“一个不为人知的巴菲特”

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成为巴菲特2.0，是每个投资者的梦想。每年五月，都有一大批信徒前赴后继奔向奥马哈，企图能在一年一度的朝圣之旅中悟到“天机”。

这位白发苍苍的老人为何能成为传奇？股神光环下真实的巴菲特投资曾经遇到过哪些坎坷？为何到今日，世界仍无第二巴菲特？

5月5日晚八点五十，在2018年巴菲特股东大会紧锣密鼓入场之际，诺亚首席研究官夏春博士做客第一财经直播室，现场连线奥马哈会场，为全国观众带来了2018年巴菲特股东大会精彩看点解读。

以下是这场分享的部分节选。

演讲 | 诺亚控股首席研究官 夏春

其实我们过去在很多场合都了解到了巴菲特是一个很厉害的人。那么今天我们也想利用这样一个场合，来聊一聊一个“不一样的巴菲特”。

巴菲特 PK 达利欧

全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧因其《原则》一书，而迅速成为中国投资界的网红。

那么和巴菲特相比，哪个人在投资方面更厉害呢？今天我们就来聊一聊两位投资界大神在投资理念方面的区别。

1、投资策略不同

达利欧既做多，又做空。巴菲特现在基本上只做多。

2、资产配置不同。

巴菲特是一个股多债少的人，他更喜欢买股票。这个策略和达利欧的全天候策略形成一个鲜明的区别。达利欧持有60%以上的债券，剩下的资产配置中除了股票之外，还积极配置了房地产、商品等基金。

3、对特朗普当局的意见相左。

巴菲特和达利欧对特朗普上台的看法截然不同。巴菲特不仅公开表示看好特朗普，还以实际行动来支持特朗普的政策，比如他在特朗普上台后，曾经大量地买入能源、机电等行业的股票。

另一方面，达利欧则持相反意见，他认为特朗普的上台代表了美国民粹主义的崛起，对美国经济的长期发展会带来损害。

巴菲特 PK 芒格

大家都知道，查理·芒格是巴菲特的好朋友，两人在长久的职业生涯中结下了深厚的友谊。巴菲特的成功背后，芒格功不可没。

事实上，在巴菲特投资早期的时候，一直信奉美国所谓的“价值投资”理念，去买一些便宜的股票。

巴菲特如此形容自己的投资理念：喜欢买“烟屁股”股票。

什么叫“烟屁股股票”呢？比如我们路上看到有个快烧完的烟蒂，没人捡的时候我去把它捡起来。同理，把没人买的便宜股票买过来，也叫做“烟屁股股票”策略。

但是后来芒格告诉巴菲特，并不是所有便宜的股票都值得关注，价值理念最终要回到公司本身的价值上来。好的公司，即便股票价格贵一点，只要它有成长的空间，就仍然值得我们购买。

而在之后的投资中，我们看到了巴菲特接纳了芒格的意见，并取得了更加令人瞩目的成绩。

财富在52岁后的36年里

翻了236倍

我们诺亚财富有很多四五十岁左右的高净值客户，当我在和他们聊天时，问到，你们有没有信心让自己的财富在50岁以后翻倍？

我得到的回复基本上都是否定的。也就是，很少有人觉得，自己的财富还能够在50岁以后得到大规模的增长。

但是事实是什么呢？

巴菲特52岁那年，他个人的净资产仅为3.76亿美元。59岁那年，这一数字飙升到了38亿美元，到了今年88岁的时候，他的财富增长到875亿美元：巴菲特的财富在50岁以后的30年内翻了几百倍。

复利的威力有多大？除了巴菲特的例子之外，其实还有一个小的实验可以说明。我随便拿一张纸，把它折100下（我们假设这张纸足够大，可以折100次），那么最后折出来的高度是多少呢？13亿光年这么远，非常可怕的数字。

所以如果我们愿意相信时间的复利，我们应该有信心，让自己的财富在五十岁以后翻五倍，翻十倍，这样的想象空间还是有的。

和好友比尔·盖茨

老巴曾经多次声称要将大部分财产捐赠给比尔·盖茨慈善基金会。但是值得留意的一点是，即便巴菲特和比尔·盖茨私交极好，却从来没有购入过微软的股票。

巴菲特目前唯一持有的科技股就是苹果。尽管他也非常后悔没有提前持有亚马逊和谷歌的股票，但从没有购入微软股票这一点来看，老巴本人在投资上是一个极为理性的性格。

正确认识“巴菲特传奇”

曾经有一部电影叫做《布达佩斯大饭店》，里面有一段话我印象非常深刻，它说，一个有名的作家，能够源源不断地创作好的作品，真的是因为才华取之不尽用之不竭吗？其实并不是。

当你早年写出一个好的作品，出名以后，就会有源源不断的读者写信告诉你他的故事，这样你就能获得更多的素材去创作更好的故事。

其实我们看到巴菲特的成功也类似于这个逻辑。早年巴菲特在华尔街的成功，让很多投资机会主动地找上门来。

包括现在我们知道巴菲特非常非常有钱，在他的致股东信里面就说道，目前自己手里有1000亿美金的现金，没有找到好的投资标的。

对于很多公司来说，如果他们真的觉得自己的公司非常不错，只是苦于没有得到市场合理的估值，他们会倾向于寻找巴菲特的投资资金来为自己加持。

当然这里面的前提也包括巴菲特本人对市场具有的深刻洞察和判断力，使他能够在大量的投资项目中披沙拣金，找到最好的投资标的。

附录：

那些年巴菲特犯过的错误

巴菲特在投资方面的成功案例数不胜数，这里我们就不再赘述，最后，我们和大家再聊一聊他过去犯下的一些错误。

和那些努力为自己的错误找借口的高管不同，巴菲特主动承认自己的错误，并勇于承担责任。

现在，让我们看看让“股神”感到遗憾的5个投资错误。

1、自称买入伯克希尔的股票是一个愚蠢的错误。

购买伯克希尔哈撒韦的股票2010年在接受CNBC采访时，巴菲特指出，他在购买股票时犯下的最愚蠢的一个错误就是买入伯克希尔哈撒韦股票。

巴菲特解释称，1962年首次投资伯克希尔哈撒韦时，后者是一家濒临破产的纺织厂。他原以为随着更多工厂倒闭，他会从中获利，因此买了这只股票。后来，这个工厂总是想方设法从巴菲特那里拿到更多钱。

心烦意乱的巴菲特买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，炒了经理的鱿鱼，并努力让这个工厂再经营20年。

巴菲特估算，这一具有惩罚性的举动让他损失了2000亿美元。

▶投资建议：不要让情感因素影响自己的财务决策。

2、购买Waumbec

尽管后悔在1962年购买了濒临破产的伯克希尔哈撒韦，但是巴菲特在十年之后做了同样的事情——购买了另外一家纺织厂Waumbec。

巴菲特承认这桩买卖是个错误，因为这个工厂没过几年就关门了。

▶投资建议：从巴菲特这个投资错误中，我们汲取的主要教训是要从自己的错误中总结经验和教训。

做投资时，如果起初你没能成功，就要转向新策略。

3、投资特易购

投资特易购2012年年底，伯克希尔哈撒韦持有英国超市运营商特易购4.15亿股股票。

后来，伯克希尔哈撒韦出售了部分股票，但是仍持有大量特易购股票。

2014年，特易购夸大利润数据，致使该公司股票暴跌。在2014年的致股东信中，巴菲特指出对特易购管理模式的担忧促使他卖掉了这家公司的部分股票，并从中获利4300万美元。

不幸的是，他未能快速出售剩余特易购股票。他承认，这个投资错误给伯克希尔哈撒韦带来了4.44亿美元的税收损失。

▶投资建议：迅速做出决定。

4、购买Dexter。

1993年，巴菲特斥资4.33亿美元购买了Dexter Shoe Co.（简称“Dexter”）。不过，这桩交易并未采用现金收购，而是动用了伯克希尔哈撒韦的股票。

在2017年的致股东信中，巴菲特解释称，这个错误决定让投资者损失了35亿美元。那个时候，这相当于伯克希尔哈撒韦的净财富损失了1.6%。

“到目前为止，Dexter是我所做过的最糟糕的一桩交易。但是，未来我还会犯更多错误——你可以押注这件事。 

作为财务灾难，这个灾难可以写入吉尼斯世界纪录大全了。”他说。

▶投资建议：如果你当前的投资组合表现非常好，就不要把钱从可靠的投资中抽出来并用于未知投资。

5、错过了亚马逊和谷歌

选择不购买亚马逊股票今年2月份接受采访时，巴菲特被问及为什么他从未买过亚马逊的股票。

当时，他承认对于这个问题，他给不出好答案。

“很明显，我本应该在很早之前就买入亚马逊的股票，因为很久以前我就想要这么做。但是，很遗憾，我没有将自己的想法付诸于实践。我错过了良机。”

错过了投资谷歌的机会巴菲特的股票持有中没有谷歌，这也是让他后悔的事情。

在今年的年度股东大会上，巴菲特对投资者说，数年前没有买入谷歌的股票，是他犯下的一个大错。

过去，巴菲特一直在回避科技类股票，因为他不了解科技企业的商业模式。

不过，巴菲特坦言，自己本应该投资谷歌，因为他是谷歌广告业务的客户。

他说：“现在的世界与过去的世界迥然不同。”

他补充称，现在的互联网和云计算公司属于“轻资本”性质，而他职业生涯前期投资的工业和钢铁企业属于资本密集型。

▶投资建议：不要忽视近在眼前的投资机会。

*以上内容根据诺亚控股首席研究官在第一财经的直播分享内容整理而成，有删节。

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