心中的复苏斜率

面对横亘全年的问题“到底复苏了没有？”这份数据给出了答案：“有，但还在路上。”

消费复苏主要靠吃饭旅游，地产复苏主要靠保交楼，基建复苏主要靠前置发力，出口复苏主要靠老毛子和东盟老铁，就业复苏主要靠以工代赈。

国师说警惕通缩和落入衰退象限，统计局说当前没有通缩，下阶段也不会有。

对于习惯性以悲观论调悯天下的宏观分析师来说，

数据好，就说基数低，总量好就说结构差；总量和结构都好就说没有持续性；总量和结构持续都好，就说大规模刺激政策预期落空。

唱衰不是因为真的看衰，唱衰是想倒逼政策出台，接着奏乐接着舞。

真正需要担心的，是年轻人失业率连续三个月回升，是居民可支配收入实际增速3.8%，仍未走出增速下滑的趋势，是K型复苏如浮世绘展开。

北上广的码农在AI的威胁下恐惧被优化，金融民工刷着同业的瓜，担心自己被降薪。

钢厂老板担心原料涨价，钢贸商担心需求下滑。

特斯拉年内6次降价，香奈儿全线涨价10%。

港口空箱堆积成山，小商品出口价格指数创历史次高。

山东城投抱团取暖，淄博烧烤火热出圈。

对未来收入的信心不足，这可能是大家始终不看好复苏的最重要原因，是居民消费/信贷意愿的来源，是“拿到钱就存起来“的超额储蓄始终无法释放的理由，是下一阶段复苏能否有持续性的依据。

结构性的弱复苏映射在市场上，是极致的结构性行情：

年初至今，老赛道代表的新能源车ETF跌幅-5%，新题材代表的人工智能AIETF（515070）涨幅45%+，中特估代表的央企改革ETF（512950）涨幅18%。买赛道就是熊市，买TMT+中特估就是牛市。

想炒价值就拉中特估，想炒成长就拉TMT，拉以上缺钱就去赛道剁持仓取钱。

存量博弈下的双主线，TMT是全年主线中的明线，以产业革命变革为名，在弱复苏的大背景下反复发酵、反复交易；中特估则是全年主线中的暗线，在人民币国际化的宏大叙事下，在越来越活跃的外交舞台上，在一带一路渐见成果的过程中，在国企改革收官之年的催化中，穿插呼应，异彩纷呈。

对于当下甚嚣尘上的TMT和中特估行情，很多人和13-15年的TMT行情、2014年的一带一路，19-21年的新能源行情做比较，但前提假设却不尽相同：

13-15年TMT行情，关键要素是移动互联网替代传统互联网的新故事，并购大潮，杠杆牛；19-21年新能源+核心资产行情，关键要素是新能源替代旧能源的新故事，北向定价核心资产的估值逻辑，公募增量资金定价弹性大小。

底层逻辑在于，0到1，和1到100的玩法不同，增量博弈和存量博弈乃至减量博弈的玩法不同：

0到1阶段占主导的是一级思维，是要在算力，存力，数据，应用的每一个细分摆好筹码，用偏度和节奏展现选股能力，引爆点会在哪里，甚至会不会出现，在0到1这个环节没人知道，强求“只吃是鱼身，不吃鱼尾，也不吃鱼头”，如果最后被证实鱼并不存在，那么“幻想有鱼”这一段，也就无从享受。

全市场范围里，你很难找到19-21年亏钱的基金经理，即便没有参与新能源和茅指数，增量资金涌入、所有东西都炒一遍、最后还抱团的市场，也有足够的容错率让你赚到钱，但是，19-21年赚钱的基金经理，经历了2022年的退潮，其中大部分既不会或不敢做0-1，又不知道怎么适应注册制之下的存量乃至减量博弈。

存量或减量博弈的第一条，“想好你的对手盘是谁”。

本轮行情最反机构直觉的一点是，就是TMT板块的几个大牛股起初都让人感慨“这公司居然还在”，中特估板块也是机构历来欠配的领域，如果把“谁是对手盘”作为博弈出发点，会豁然开朗，要炒的就是机构看不上，短期入不了池，不会轻易重仓的东西。

存量或减量博弈的第二条，是弱者思维。

认为AI是概念炒作、中特估是强行价值修复而踏空的大部分基金经理，看似说的是“看不懂不敢做”的谨慎，其实是“看不起不愿追”的傲慢，认为没有业绩、没有高频数据验证的东西无法被自下而上选出来，也不会被市场认可，认为市场都在瞎几把炒、只有基本面能够穿越牛熊，但真正的弱者思维是，首先承认市场是对的，只应该跟随，并用仓位表达态度。

从TMT到中特估再到复苏，心中的复苏斜率，才是风格择时的依据。

老韭菜说，主线的最大意义不是让你多赚钱，是让你少看杂毛少亏钱。

小韭菜说，上证从2800涨到了3400，我的账户却还没有复苏。

老韭菜又说，别想太多，买了再说，先在车上，才能下车。

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