看了顶流们的基金四季报，有3个扎心现实值得重点一提

基金四季报这两天基本都出来了，小巴看了一下，基金们四季度总体来说仓位都是有上去一些，偏股型基金平均仓位是75%，股票型基金更高，平均仓位是89%，可以说是挺高的了。

然后基金重仓股前十，主要还是“喝酒吃药新能源”，但四季度里面，基金们整体把“喝酒吃药”的持仓减下来了，增持最多就是新能源，再加上高仓位的配合，估摸着也有在四季度冲年末业绩的考虑在了。

（基金四季度重仓股前十 来源：wind）

作为大家最关注的基金经理，张坤虽然被号称“第一大酒庄”，但四季度也把酒的仓位降了一些下来，然后把科技的仓位加上去了，腾讯也成了“易方达蓝筹精选”的第一大重仓股。

（“易方达蓝筹精选”前十重仓股 来源：天天基金）

在以往的季报里面，坤坤多次提到估值高的问题，即便增长假设都兑现了，但从5年来看收益还是比较有限，但跌起来就得面对30%甚至50%的下跌，性价比就不高了。

那此番腾挪，是不是意味着坤坤觉得白酒这一块，即便去年经过了比较大的下跌，但还不够，估值的性价比仍然不高，或者说两者相比之下，坤坤觉得港股的互联网股票目前更有吸引力呢？

港股和中概的事情，咱们之前也是说了不少。

而现在不仅是基民们锲而不舍的抄底，在季报里面也可以看到，基金经理们大多也是明确表示看好的，纷纷以加仓来用脚投票。

像丘栋荣的“中庚价值领航”去年10月修改基金合同，增加港股投资后，四季度马上就开始大幅加仓港股了。

不过这里小巴要重点提一提的是，另一位顶流周应波表达了不同的看法。

他在“中欧创新未来”的四季报里面，提到一个点，那就是港股的投资价值是有，但国内投资者的投资经验不太足，从过去4年的实践来看，投资港股的效果不怎么理想。

所以他觉得目前“香江是一条重要的能力边界”，并且也用脚投票了，在四季度降低了港股配置，聚焦在A股。

（“中欧创新未来”2021四季报 来源：天天基金）

正所谓兼听则明，小巴觉得波波指出这点还是很有顶流风范的，大家是都看好，但我还要考虑自己能否hold得住？

如果觉得超出了能力边界，那么即便是个看着回报巨大的机会，也随它而去吧，我急流勇退有取舍，只抓住自己更能看懂，更有确定把握的机会就好。

对于波波的质疑，小巴觉得也不是没有道理。

咱们看张坤的“易方达亚洲精选”，这些年阿里巴巴一直是前十重仓股，但去年三季度却突然不见了踪影，不在前十重仓股里了，到了四季度的时候，又把阿里巴巴加回来，成了第三大重仓股。

但去年三季度的时候阿里巴巴一直是下跌的，在四季度10月份反而反弹了一些。

（“易方达亚洲精选”持仓变化）

而从历史业绩来看，坤坤2014年接手“易方达亚洲精选”，但这只基到现在其实一直没跑赢过业绩比较基准。

（“易方达亚洲精选”2021四季报 来源：天天基金）

即便是坤坤这样的顶流，在港股的投资上或许还有其迷惑的地方。

当然，小巴说以上这些，并不是要给大家一个能投或者不能投的直接结论，有分歧其实很正常。这些互联网巨头的未来还是值得看好的，但咱们可以通过不同的声音启发下思路，审视一下自己的所谓“抄底”过程中有没头脑发昏的时候。

不过可惜的是，之前咱们说到波波辞任了多只基金，“中欧创新未来”今年4月封闭期开放之后，波波大概就离任了。

所以他在这次的季报里，复盘了自己过去6年的投资框架，也提到了要在市场拥挤状态的时候警惕风险，所以他在降低港股的同时，也降低了新能源和医药的比例。

那么咱们接下来就顺着说说这俩。

新能源确实是个优质的赛道，但进入2022年，即便是做新能源赛道的基金经理也逐渐有了一个共识，那就是要投资获利将会更难。

比如赵诣，就在“农银汇理新能源主题”的四季报里提到，光伏的股价已经跑到了基本面的前面，性价比较差了，而今年转型新能源的企业也面临着业绩兑现的压力，所以会出现分化。

（“农银汇理新能源主题”2021四季报 来源：天天基金）

分化和细分方向，貌似成了基金经理们提得很多的词。

为什么更难？就是因为整体估值被推高了，内部就逐步分化，你得去鉴别优质的细分赛道和企业，优中选优，否则就会面临盈利增长压根跟不上的困境。

但在细分方向上，基金经理看好的方向也有不同。

比如赵诣看好的是中游制造，而拿了去年股票基金业绩冠军的崔宸龙，看好的则是偏向下游的新能源运营商。

（“前海开源共用事业”2021四季报 来源：天天基金）

面对各种分歧，你对长期投资新能源的信心，是否还那么足呢？

说到对长期投资信心的动摇，医药就不得不提了。

包括在最近的文章里也有小伙伴留言，提到自己被医药坑，都担心涨不回来了。

医药向来是长期收益最高的行业之一，咱们之前在多篇文章里讲过。

即便医药去年下半年开始被锤得几乎成了渣，但葛兰的“中欧医疗健康”和“中欧医疗创新”规模仍然增长了，葛兰也成了第三位手握千亿规模的基金经理，还排到了坤坤前面。

（“中欧医疗健康”规模变动 来源：天天基金）

即便规模在涨，但因为集采密集出台压低利润的事情，大家还是信心不足，更重要的是，医药前两年明显跑出超额收益，估值水平上去了。

特别是葛兰重仓的CXO赛道，也是大家拥挤的方向，所以就把估值推得更高了，跌起来也就更猛，“中欧医疗健康”近半年已经跌去了32%。

（“中欧医疗健康”近半年业绩走势）

按道理去分析，医药刚需的性质没变，老龄化是必然趋势，国产替代也是国家需求，而集采有助于那些有自己核心研发技术的公司脱颖而出，其实也是好事。

但看着可怕的跌势，总是会让人怀疑长期的投资价值，因为这时候肯定是负面舆论频出的。

“中欧医疗健康”在2018年的时候，甚至还出现过半年内跌了40%的情况，所以现在的跌幅还不算人家最猛的时候。

咱们说“穿越牛熊”的行业是哪个哪个，你就看到人家高光时候是真赚钱，但跌起来也是真猛，扛不扛得住虽然已是老生常谈，但切身体会的时候，你才发现是个真实得不得了的问题。

焦巍在四季报里面反思自己，说回到常识很重要。

但“常识”是什么？显然不同人的理解还是不一样，即便你认可的那个“常识”，是最终能引领你走对路的，但它是不是足以支撑你度过漫长的艰难日子，就是另一个巨大的考验了。

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