“做好防守，不得贪胜”

之前有小伙伴留言，说想让小巴像去年一样，发一份基金经理的排行榜。

去年小巴贴的是证券之星研究院出的一份“顶投奖”2020名单，这个榜单主要评的是那些长期发挥稳定，复合收益率向巴菲特看齐的基金经理。

其实新一份的名单很多都还是之前的老面孔了，只是先后排名会有一些变化，那小巴顺带也把最新2021年的名单放在这里：

既然是考察长期业绩的，那榜单自然不会像每年年末收益榜单那样，基金经理变动那么大，这两年押注式上位的年轻基金经理，因为年限不够，也不会出现在这样的长期榜单上。

而反过来，不知道大家有没发现一个现象，就是这些在长期榜单上的基金经理，也比较少会出现在短期榜单上。

比如看看榜单里排在前面的几位，朱少醒、傅鹏博、谢治宇、周蔚文这些，好像也没听说他们的基金出现在短期业绩冠军的榜单上，但长期下来，怎么业绩居然就跑到了最前面呢？

看看长期榜单，可以发现上榜的基金经理，要么是投能穿越牛熊的优秀行业的，要么就是走均衡配置风格的路子了，比如上面那几位。

这种均衡型的风格，意味着不押注单一赛道和行业，这就注定基金很少能在哪一年出现极端的业绩爆发大涨，所以在短期榜单上看不到它们冒尖。

但与此同时，因为没有极致化的押注某个赛道和行业，所以也很少会在哪一年出现非常糟糕的大跌，回撤控制得比较好。

也就是说在同类产品里面，涨的时候不一定涨得那么猛，跌的时候回撤也会更小，所以长期综合下来就比较稳定，属于“长跑”选手，追求的是更长远维度上的收益。

比如我们看看周蔚文的代表基金，“中欧新蓝筹混合”。

从2014年以来，指数当年是涨的话，基金基本跟得上涨幅，即便2014年的涨幅只有指数的一半，但2015年也大幅追回来了。

而如果指数当年是跌的话，跌幅都要比指数小，而在沪深300跌了5%的2021年，也取得了3.3%的正收益。

（“中欧新蓝筹混合A”年度涨幅 来源：天天基金）

再看看资产配置，基本是60%、70%的股票仓位，没有超过80%的时候。

（“中欧新蓝筹混合A”资产配置明细）

而前十重仓股持仓占比更是只有30%那样，换手率也不超过200%。

（“中欧新蓝筹混合A”前十持仓与换手率  来源：天天基金）

所以整体下来，它的波动和回撤相对就没有那么大了，这是长期收益的一个支撑。

这就是咱们之前聊过的，高波动的品种看着一时很赚钱，但更容易亏钱，1万块，收益率100%，涨到了2万，但只需要跌50%，就回到原点了，反过来如果跌了50%，你得涨100%才能回本。

所以回撤太大的话，就是跌下去亏得容易，但涨上来赚钱就难很多。

长期收益的另一个保证，就是这种均衡风格的基金，持有股票的估值一般不会太高，要既好又便宜，追求性价比，再看好的标的也要合适价格才买。

（“中欧新蓝筹混合A”2021三季报）

如果不清楚以上这些，只求榜单一张，然后选几位长期榜单上的基金经理跟随买入，以为这些基金经理每年同样会跑得那么出彩的话，就会大失所望，然后追涨杀跌了。

你想要的是基金经理猛的往前冲，但人家的风格压根不是这一路的，人家关注的不仅是进攻，还非常注意防守。

这有点像兵家所说的“先立于不败之地”，或者围棋里的“妙手”与“俗手”之谈。

妙手，就是类似那种面对残局时，神奇的解围一招，足以力挽狂澜，反败为胜；

而俗手，就是那种笨笨的，平平无奇的，看着很低效甚至在加强对手的走棋。

按道理来说，充满美感和进攻效率的妙手是棋手所追求的，效率低下的俗手则是应该避免的，尤其是在专业大师比赛之中。

但在围棋界里面，有两个AI时代之前的佼佼者，一个是李世石，大家都挺熟了，另一个叫李昌镐，外号”石佛”。

这个李昌镐在下棋的时候，就像石佛一样，看着面无表情，又憨又木，下的棋也有很多是俗手甚至连环俗手，完全没有大师的样子，但就是这么一个不追求妙手的人，最后总能胜对方一子两子，让对手非常无奈头疼，觉得自己差距不大呀，但就总是不能赢。

这是为啥呢？

李昌镐看来，妙手是一种追求速胜的诱惑，在追求妙手的同时，就会暴露出自己的破绽。而他下的实际是51%进攻效率，49%防守效率的俗手，为的是步步为营，滴水不漏，不给对方可乘之机，所以积累到最后就能胜对方一子两子。

就如他自己写的书《不得贪胜》，最后却因而得胜，这也是他的胜负哲学。

有意思的是，大家都已经熟知的“阿尔法狗”与人类棋手李世石之战当中，“阿尔法狗”也是出了大量的俗手，看上去整个低水平业余愣头青的样子。

专业玩家当时观战的时候，都说这狗肯定会输给李世石，甚至李世石在中途也一度轻敌，觉得自己赢定了。

但没想到最后惨遭打脸，阿尔法狗4战3胜，而且也都是小胜，这狗居然把俗手也纳入了自己策略的一部分，计算量太大的时候，就用俗手降低计算复杂度，提高决策速度。

棋风均衡厚实的李昌镐，就像那些走均衡路子的顶流基金经理那样，他们看重的是自己先要少犯错误，求胜但不心急贪胜，如果重于进攻押注，疏于防守，反而会让自己露出破绽，加速失败。

就像巴菲特很看重的安全边际，有足够的安全边际对于他来说，比找到某一只牛股重要得多。

但多少小散总是想找那些短期涨幅冠军基金，或者N倍股，想着买了就是一个大妙手，这就是顶不住诱惑，直到跌得守不住之后才发现自己原来跳了个坑。

所谓的“妙”，有如神来一笔，这意味着是不稳定的，不可持续的，而大拙，最后反而有可能是“妙”。

在近来这么波动颠簸的市场中，大家应该能更深刻的感受这个道理。

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