跌跌不停，杀逻辑的太可怕了

上周五的时候，美股市场风起云涌，中概教育股雪崩式的暴跌。

也就一个晚上的时间，好未来跌了70%，高途跌了63%，新东方跌了54%，这三个教育巨头一晚就蒸发了上千亿人民币，其他的教育类中概股也是泥沙俱下。

看到这种惨况，大家直呼自己实在是没见过世面，原以为跌个10%、20%已经挺猛了，但这种程度实际还只是个毛毛雨了？

当时网传暴跌的原因是中央要发一个“双减”文件，说要减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担。一开始这些教育培训公司都不承认，说自己不知道，没收到消息。

但看这种暴跌阵仗，又岂能是空穴来风，紧接着在周六的时候，这个重磅文件就实锤了。

除了控制学生作业量之外，文件还对校外培训这一块，进行了各种限制和规范——

不再审批新的义务教育阶段学科类校外培训机构，现有的就转为非盈利性机构，收费纳入政府指导价；

严禁资本化运作，学科类培训机构不能上市融资；

不能超标超前培训，等等。

然后定了9个试点城市，北京、上海、沈阳、广州、成都、郑州、长治、威海和南通。其他省份，至少选出一个地来开展试点。

可以说，文件一出，教培行业平地惊起一声雷，那些做K12教育的统统被炸了个平，没得做了。

既然这个业务模式都行不通了，那么那些以K12为主的中概教育公司如此程度的暴跌，其实就不难理解了，这两天依然还在狂跌。

小巴这里延伸一下，高毅资产的冯柳有个说法，他把下跌分为3种：杀估值、杀业绩、杀逻辑。

在这3种情况里——

杀估值的是最好的，只要跌下来之后，估值够低了，那么危险因素就解除了；

杀业绩的也还行，基本面没有进一步恶化的话，针对经营节奏和变化来投资也是好机会；

但如果是杀逻辑，就得很小心了，因为基本面都已经发生了很大的变化，所以冯柳不建议大家去参与抄底这类下跌，因为很难抄对，一不小心就会被埋。

而这些以K12为主的教培公司，这回显然就属于杀逻辑。而且这个强监管的政策还挺超出大家预期的，所以跌起来就很猛了。

逻辑变了之后，中信证券很快也给出了建议，说这类公司还想经营下去，后面就不得不转型，甚至转行。

比如不做义务教育阶段，就做高中阶段培训，或者做素质类培训、职业教育培训和教育信息化等等，这些就没啥政策风险，或者是政策鼓励的方向。

（来源：中信证券研究部）

包括坤坤，上一篇文章我们主要讲到他的“中小盘”和“蓝筹精选”这两只基，但其实他的“亚洲精选”这只基，之前也拿了新东方和好未来这两只票，一季度的时候还位列十大重仓股里。

但是在二季报里，我们看到新东方和好未来已经不在“亚洲精选”的十大重仓股里了。

虽然现在中报没披露，看不到坤坤有没直接清仓，但从坤坤的动作来看，他在这个“双减”文件实锤之前，可能已经下了这属于杀逻辑的判断，所以二季度已经做了减仓。

然后在二季报里也说因为教培公司的事，要反思自己长期框架中的一些假设。

（“易方达亚洲精选”二季报）

为什么要发这个“双减”文件，其实监管自己也说了。

主要是面向中小学生的校外培训机构数量太多了，几乎成了国家教育之外的另一个教育体系，还有什么机构倒闭、卷款跑路，再加上资本裹挟，“烧钱”大战，各种贩卖焦虑的过度宣传，所以国家不得不出手去整治。

而且咱们其实也很清楚，教育成本那么高，是影响到生育率的主要因素之一，但人口和生育率这可是国家大计，所以这已经不仅仅是什么行业和单个企业的事情那么简单了，得严格调控。

所以说到这份上大家还会联想到啥？

地产，现在也是一样的强监管，受到政策影响很大，所以这种行业你想投资，应该说是要更谨慎的。

还有电子烟，暴利吧？看着逻辑不错，但国家也是管得很严。

3月份的时候，工信部对修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》公开征求意见，说要在附则中增加一条：电子烟等新型烟草制品，要参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

烟草专卖法实施条例核心的关键词，是“专卖”和“征税”。那么如果按照卷烟的规定来的话，意味着电子烟会纳入专卖监管，迎来严格的牌照审批。

当时这个消息出来之后，资本市场同样觉得是杀逻辑了，所以电子烟概念股纷纷暴跌，比如雾芯科技一下就跌了47%，到现在也还是一直往下走。

咱们知道，烟草是国家最大的税源，从来都是严监管和专卖的，这些电子烟公司在国家面前的谈判能力有多少？

政策门槛这么高，杀完逻辑之后还有多少投资价值，其实也很难说。

所以，个股投资其实也真是很难的，特别是牵涉到强监管政策的，黑天鹅一出，逻辑一旦崩了，跌起来是很恐怖的。就连坤坤也因此要反思自己的投资框架，那咱们普通投资者做判断的时候，又能有多大把握呢？

当然，像这两天那种不分青红皂白的几乎全线大跌，更多还是大家的情绪恐慌。

就像猎人放一枪打了1只鸟，树上剩下的不是9只鸟，而是0。

然后还说“三座大山”会被坚决推翻，医药是不是也会被整，以后没啥投资价值了呀？大趋势显然就是在新能源这一边了呀？

这些问题，小巴放到下一篇文章再和大家聊聊看法。

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