3年倒数的“熊基”，到底做错了什么？

在之前的文章《一天涨9%，这只基真值得留名？》里，小巴和大家提到了一只坐着半导体的风“起飞”的基金。

那么在基金半年业绩出来之后，小巴还去关注了那些落在后面的基金。

根据同花顺数据显示，主动权益类基金中，有315只基金上半年收益率为负，占比接近10%，有9只基金跌幅超过10%。

其中有一只叫“东方周期优选灵活配置混合”的基金引起了小巴的注意。这只基不仅是今年上半年的倒数，也是去年倒数第一，而且近3年的业绩排名也都处于垫底的位置。

（来源：天天基金）

这只称霸倒数位置的“熊基”，到底是咋回事业绩那么差呢？

一般来说，一只基金前十大持仓超过50%，就属于集中投资了。2020年第四季度，东方周期优选这支基金前十大持仓占比60.66%。

更重要的是，打开2020年报告，可以看到持仓股票也是一水的金融股。

（“东方周期优选”2020年报）

金融板块占基金资产82.21%，还有一点是房地产，只占了5.22%。

如此集中的持仓，重仓一个板块，风格有些过于极致了，相当于ALL IN金融板块，金融股的涨跌直接决定了基金净值的变化。

我们都知道，A股很大的一个特点就是风格轮动，如果轮上了，金融股集体大涨，基金会跟着水涨船高，短期收益能够做到很高，但风格不在这里的时候，就会亏得很难看。

如果能一直坚守，等待风格回归的时候倒也能吃到肉。

但看看这只基之前几年的换手率，最高的时候甚至有高达900%以上的。

如果基金经理判断风格周期的水平不咋地，却频繁换手调仓，那么就会反复打脸踩错节奏，业绩一直上不去。

不过这只基今年也换了基金经理，持仓过于集中的情况有所好转。

前十持仓比例低于50%，行业上也更为分散，主要来自化工、有色金属、国防军工三大行业。

（来源：天天基金）

虽然重仓的军工股在今年第一季度表现较差，但其中的有色和化工板块表现，在第二季度很不错，所以这只基的业绩就明显开始好转，排名也一下上去了。

那么，持仓集中度高就一定不好吗？其实也不是。

在海外市场，有很多优秀的投资者也是集中投资，股神巴菲特就是其中之一。在国内市场，有些优秀的基金经理热衷于挑选好公司，集中买自己看好的行业、个股，不太会通过分散持仓来降低组合波动。

我们以另一只获得金牛奖的某基金为例，它的前十持仓占比高达74.81%，也属于集中投资。

（来源：天天基金）

问题的关键在于，持仓集中度高，基金的风险越高，如果基金经理选股准确，基金能够获得更高的收益，但如果决策失误，也分分钟会亏成渣。

就连股神巴菲特的投资组合也有几次短期内跌超50%的情况，更别说其他人了。

所以在众多10年级别的长牛基金中，持股集中度都不高，前十大重仓股的占比大多在30%~50%之间。

这些基金经理信奉“不把鸡蛋放在一个篮子里”的原则，善于通过组合投资来控制风险，用时间换收益。

当然，不少基金经理深知这一点，却还是会偏爱高的持股集中度。有些是对自己的投资能力足够自信，有些则是出于无奈。

一方面，基金行业也是明显的马太效应，强者更强。

截止2020年，中国境内的基金公司共有128家，头部大佬易方达基金，以9548.68亿元的非货币型资产管理规模稳居第一；

但还有40家基金公司，总资产管理规模不足百亿，其中11家甚至规模不足10亿。

在管规模排名前20位的主动权益类基金经理，合计管理规模已经突破万亿；而与此同时，有808位基金经理的在管规模却不足10亿。

基金公司也要做生意，要赚钱的，现在不管是市场还是资源都向大公司倾斜，那么对于小基金公司来说，需要迫切解决的是生存问题。

集中持仓某一个板块，要赌对了，你就能在短期内快速提升基金的收益率，从而实现规模的增长，吸引关注。

人气来了，事情就好办了。

教大家成长的诺安就是一个很好的例子，之前这只基规模不足5亿，蔡总接手后，这支基金2年内实现了百亿级别的增长。

除此之外，还有一个就是基金考核机制的原因。

基金公司通过业绩排名来考核基金经理，市场通过收益率来考核基金。基金要经历“中考”、“年考”，冠军基也比其他基金获得更多天然的关注。

市场在用脚投票，所以为了应对考核，一些基金经理也被迫孤注一掷，从长期投资转向追求短期高收益，抱团热门去了。

所以小巴在此也提醒大家，短期内大涨的基金往往持仓股票和行业都很集中，但正所谓盈亏同源，这类基金要回撤起来，跌幅也会大，要想想自己能不能顶得住，而对于一般普通投资者来说，分散投资相对来讲是更有胜算的策略。

基金是不能满足大家“一夜暴富”幻想的，养基就是种树，看重长期收益才是正确的打开方式。

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