窥探一下，机构高管的投资秘密......
前几周，朱宁《投资者的敌人》这本书，小巴已经解读完“散户篇”这个主题，和大家盘点了普通散户在做决策，还有买股、买基金的时候，是怎么犯错踩坑的：
今天咱们来扒一下
企业和机构高管的那些事
01
过度自信的“赢家诅咒”
自信，是公司高管和CEO的一个重要品质。
但如果过度自信，他们就会大量持有自己公司的股票，也会更频繁和大额的，收购和兼并其他公司。
公司壮大貌似是好事呀？
但收购之后的公司业绩，无论是股票表现还是运营效率，反而比那些普通CEO管理的公司落后了。
因为为了能顺利收购，他们常常会出更高的溢价价格来买，但心里还觉得“便宜”。
这种溢价，就会在体现在收购后的股价上：本公司的股价，不升反跌。
这其实就是“赢家的诅咒”。
那为什么企业会进行收购呢？
战略上的原因可能是——
企业内生发展不足，要通过收购兼并，把股东的钱留在公司；
迫于竞争压力，要在行业内形成对垒；
为了获得上市公司的壳资源；
为了资源和产业整合。
比如中石油，常年向苏丹、马里买矿，如果收购了对方的企业，就能保证资源的供应和价格的稳定。
又比如，生产汽车的会想要收购生产轮胎的，整合上下产业链，扩大规模。
这都是明面上的，但是朱宁教授还给我们爆了一些料。
那就是，用什么方式去收购，在财务上，可能还有更深的考虑——
假如是用现金收购，说明自家公司有盈利、现金流稳定，被收购方的股价，被低估的；
反过来，如果是用“以股换股”的方式收购，原因还可能是，自家公司，也就是收购方的股价，是被高估的。
如果是自家公司股价过高，高管就有可能会利用收购的机会，来套现。
举个之前的例子吧。
“联创股份”这家公司，在2015–2017年，先后收购了上海新合、上海激创、上海麟动、鏊投网络4家公司。
这4家标的公司的收购，都是高溢价，其中上海麟动的评估值，比它的净资产溢价了34.93倍。
在收购后，联创的两大股东和多位高管，就大量抛出本公司股票，高管合计套现了1个亿出来。
联创的高股价一路大幅下跌，散户韭菜们就此被割。
（“联创股份”的高股价跌落）
这种资本操作，在互联网泡沫时期发生频率就更高了。
02
损人利己的高管
刚刚说的利用收购来套现，其实就是损人利己了。
而且还不止这些。
现在很多公司，会用给期权的方式来激励高管，想着可以把高管的利益，和股东的长期利益结合在一起。
但是从期权这个方式来看，高管和股东对长期股票表现的追求，不一样。
期权领域的一个基本理论，是一家公司的股价波动越大，持有期权的价值越高。
所以，高管会更关注公司短期表现和投资收益，而未必会看重企业长期的发展和目标。
甚至有人会为了增加自己的期权价值，故意投资一些高风险的项目，使公司的股价更有波动性。
投好了，高管就有奖金和股权，但损失了，成本就都由股东和投资者们来承担。
朱宁教授在这里
还给我们爆了一个
华尔街高管的料
那是他当年还在雷曼兄弟（当时美国四大投行之一），做股票量化策略主管时，亲身经历过的一个事情。
2008年金融危机，雷曼兄弟破产了。
当时，有2家公司参与竞购雷曼兄弟的亚洲资产：
英国巴克莱银行VS日本野村证券。
当时，巴克莱银行已经收购了雷曼兄弟的美国资产，而且，巴克莱和雷曼都是英美文化，按理说，雷曼应该要卖给巴克莱。
但是，雷曼兄弟的高管，偏偏把公司卖给了野村证券，原因就是——
野村证券那边，向雷曼兄弟的高管作出承诺，保证高管们享有，以2007年投资银行历史最高业绩奖金薪酬为基准的，2-3年的奖金。
这个金额，高达数百万甚至上千万，这可是在当时金融危机的环境下。
高管们有了这个保证的钱，自然很欢喜答应了，但是雷曼被野村收购之后，文化差异和冲突不断。
比如因为数据打通的问题，朱宁教授自己就在3个月内，被迫换了4次办公室。
整合一直很艰难，后来很多员工都走了。
要知道，员工是投行最核心的价值，人走了，很多东西就都没有了。
所以，朱宁教授才深有体会——
公司高管的自私和贪婪，对于股东每一次重大损失和市场危机，其实有着不可推卸的责任。
03
投其所好的“设计”
对于小散户来说，还得注意高管们“投我们所好”的各种设计。
比如，公司上市时机。
他们会挑有利可图，也就是融资成本较低的时候，发行股票，也就是，投资者对公司估价过高，认为公司有吸引力的时候。
投其所好的真相是，股价高，企业融资成本变低了，但你就承担了更高的成本，今后可能获得的收益就越低。
再比如，公司高管会用盈余管理，过分描绘未来盈利，压制和收买负面信息。
有的时候，他们还会利用市场的热情，人为压低IPO的流通股数，减少供给，来抬高定价。
所以因为种种原因，很多首日表现较好的IPO公司，上市后一周的表现，往往是差于市场，中长期表现更是令人失望。
关于打新，小巴已经在之前的文章《都说，打新股稳赚？》里和大家详细聊过了，感兴趣的小伙伴可以自己去回顾一下。
总的来说，小巴不建议大家去无脑打新。
那在上市之后呢，“投其所好”的设计也陆续有来。
比如分红。
在不分红企业表现相对较好的时期，传统意义上稳定分红的公司，就会选择不分红，或者降低分红比例和金额。
那在分红公司股票表现相对较好的年份，那些传统上不分红的公司，也会开始进行分红。
又比如，拆股。
通过增加公司股份数量，将同样价值的资产，摊薄到更多的股份上，从而降低每股股价。
这正好迎合小散们，贪便宜的心理，利用拆股，人为让股票创新低，吸引投资者买入，推高股价。
更多细节，小巴在这里就不讲了，大家感兴趣的可以自己去看看书。
今天讲了那么多，小巴希望大家能记住的一件事就是——
即便是高端如华尔街，专业人士们在传递信息、提供服务的时候，也在追逐自己的收入最大化，促进自身的业务，有着一些不为人知的想法。
所以，咱们要更加客观和慎重，即便对方是权威专业人士。
多学点知识去武装自己，没错的。
过度自信的企业高管们，收购和兼并其他企业的可能性更高，而且往往溢价来买，这就会降低股东价值。
高管还可能会利用各种手段，做出“损人利己”的行为。例如，迎合投资者的心理，决定什么时候上市，人为控制IPO的流通股数、决定什么时候分红等等。
可以说，普通投资者和高管之间，其实是在进行博弈。
但是，高管熟悉公司和资本运作，在信息等方面处于更大的优势。
从这方面，咱们也可以看到，持有单一股票的风险非常高，还是得小心谨慎，以防掉入高管设计的“投我们所好”的陷阱里。
加上星标
可以更快找到理财巴士喔~
理财巴士发布时间 20191213
本公号原创内容版权归理财巴士所有
转载请注明：
文章来源：理财巴士
微信公众号：LicaiBUS
点击“阅读原文”查看文章目录