火出圈的“券结模式”，真的是中小券商弯道超车的新赛道？

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这

段时间，“红红火火恍恍惚惚”的券结模式，成为圈内关注的热点。翻了翻相关媒体报道的行家，一直有疑问萦绕在心头：券结模式是否真的是中小券商财富管理弯道超车的新赛道？

何谓“券结模式”

今年以来，“券结模式”，频频出现在行家的时间线中。

那么，何谓券结模式？

这一模式的全称是“券商结算模式”。即由券商在中国结算开设结算资金账户，基金公司的产品委托券商作为经纪商为其完成资金的结算交收。

相对于此前盛行的托管行结算模式，券商仅参与交易环节。在券结模式中，基金公司的业务对手方由银行转向了券商，券商将“全程”参与基金交易、托管、结算。

在券商结算模式下，一家公募基金选择一家券商作为主代销商和交易结算服务商，基金交易所产生的佣金只能分给包含结算券商在内的3家券商。

年内“爆发”增长

继2017年试点新设基金公司采用“券结模式”之后，证监会于2019年2月下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》（下称“通知”），鼓励原有的基金公司在发新产品时采用券结模式进场交易。

Wind数据显示，截至10月17日，年内券商结算模式发行的新基金数量已达142只，累计首发份额达到1,.220亿元，双双创下历史新高。

今年以来，包括博时基金、招商基金、南方基金在内，多家老牌基金公司的新发产品采用了券商结算模式。

就在10月28日，博时优质鑫选在华西证券渠道销售额突破35.75亿元，引来市场热烈反响。

而在主流媒体的报道中，更是多次提及“中小券商弯道超车”，“财富管理转型赛道”等字样。这让行家更为好奇。

投资者依然“缺席”

通过相关报道和研报，行家以较为通俗的说法，总结了券结模式的优势。

对基金公司而言，与托管行“脱钩”，直接“对接”券商，少了一层环节，结算起来应该更为便捷。

对券商而言，有机会“独家”拿下基金产品的代销，并获得不菲的佣金。

以目前券结模式中规模最大的睿远成长价值为例，截至今年上半年末，这只产品的规模高达369.63亿元，股票交易金额为518.62亿元，中信证券作为其结算券商，从中获得了高达4,119.13万元的佣金，佣金率约为万分之八——这一数值，几乎是今年上半年证券行业万分之2.7的平均佣金率的三倍。

对分支机构而言，也有实打实的利益。就行家了解，产品“落地”的网点，可以全部“留下”相关销售收入。这对基层网点和人员来说，是不小的“激励”。

然而，行家看来看去，其中并没有提到投资者。不得不说，这恐怕是一种“缺失”，甚至是“缺憾”。

现金流虽然不宽裕，但行家也是自掏腰包的投资者，对关系到真金白银的事情，自然会多一个心眼。

说一千道一万，券结模式对投资者来说，究竟有什么“实际的利益”？

如果只对产品提供方和代销方有利，投资者跟着“嚷嚷”，是否有“被卖了还帮着数钱”之嫌？

财富管理“细枝末节”

行家觉得，券结模式作为一种“模式”，正如宏大叙事中的个体体验，毕竟是在浩繁的财富管理“主干”中，隶属于券商代销基金产品这一“分枝”中的一处“细枝末节”。

对中小券商来说，券结模式还有两项无法“绕开”的瓶颈。

其一，对券商现有的系统进行改造，这就需要不菲的投入。

其二，对券商的代销能力，也是一种考验。归根结底，这也是人的问题。

两相比较，相对“硬件”的条件更容易满足，而如何提高券商在研究、交易、结算和托管等领域的综合金融服务能力，从根本上推进财富管理业务，恐怕是更为艰巨的任务。

依然呼唤“买方投顾”

说起财富管理，从2015年的东方证券算起，券商的转型已经喊了多年。无论是券商年报还是中报，“财富管理”出现的频次，甚至比“掌门人”要高。

遗憾的是，虽然先后有两批券商试点基金投顾，但现有的模式，仍没有脱离卖方投顾的领域。

最直观的体现，券商等代销机构，依然将与交易额挂钩的申购及赎回费用，作为代销收入的主要来源。

在KPI涵盖从开户数量到销售金额，层层加码之下的券商机构及投顾人员，是否能秉持“以客户为中心”的初衷呢？

行家始终认为，买方投顾需要为客户带来“能听懂、感兴趣的专业投顾内容”，而不是机械的发布充满艰深术语的“自说自话”；需要在全市场遴选适合客户的配置，而不是在考核任务和返点诱惑下强推产品；需要协助客户抵制“追涨杀跌”的不良情绪，而不是为了收费漠视甚至放任频繁交易。

这一愿景，还有多远呢？

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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