首次并表拖累Q1业绩？中信收购广证这笔账怎么算？

首次并表拖累Q1业绩，中信收购广证这笔账怎么算？

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历

时近一年半，中信证券终于成功实现了对广州证券的并表。然而，并表之后的首份季报显示，中信证券在营收明显增长的情况下，净利润却略有下降。这是否是并表的“锅”呢？

一季度增收不增利

4月28日晚间，中信证券发布了2020年一季报：当期实现营业收入128.52亿元，同比增长22.14%；归属于母公司股东的净利润为40.75亿元，同比下降4.28%。每股收益为0.32元，加权平均净资产收益率2.38%。

中信证券2020年Q1业绩及走势，券业行家制图

此前协会公布的2020年一季度数据显示，全行业133家证券公司共实现营收983.3亿元，同比微降3.50%；净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。

横向来看，中信证券业绩优于行业平均水平，但并未夺得一季报增幅冠军。

中信证券2020年Q1主要业务对比，券业行家制图

分业务条线来看，中信证券一季度自营业务收入57.24亿元，居于首位；经纪业务和资管业务收入分别为26.80亿元和16.17亿元；投行业务爆出冷门，仅收入8.91亿元；信用业务收入最低，为3.13亿元。

从同比来看，经纪业务、资管业务和自营业务营收均录得正增长，同比增幅分别为37.49%、24.72%和16.28%。而投行业务和信用业务则有不同程度的下滑，同比降幅分别为9.88%和39.77%。

历时16个月完成并表

值得一提的是，这是中信证券首次将已经改名为中信证券华南股份有限公司（简称：中信华南）纳入并表范围。

2018年12月24日，中信证券正式启动收购广州证券的项目，以发行股份的形式向广州越秀金融控股集团股份有限公司（简称：越秀金控）收购剥离广州期货99.03%股份、金鹰基金24.01%股权的广州证券100%股份。

历时一年有余，2020年1月10日，中信证券公告称完成股权交割和过户登记，广州证券更名为中信华南。

3月11日，中信证券股份增至129.27亿股，新增8.10亿股分别登记至越秀金控及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司（简称：金控有限）名下。

截至2020年3月底，这两家作为一致行动人，均位列中信证券十大股东，所持股份合计6.26%。此前，两家股东在《简式权益变动报告书》中承诺，自发行结束日起48个月内不进行减持，除非监管机构提出更长锁定期要求。

中信华南影响几何？

并表之后，中信华南对中信证券的影响，应该如何看呢？

行家注意到，中信证券在“重要事项”部分，对变动较大的项目进行了说明。

在资产负债表中，“预计负债”同比增加636.29%，从0.23亿元增至1.67亿元；其他负债为73.40亿元，同比增加68.92%。而在现金流量表中，“投资活动产生的现金流净额”为203.13亿元，同比增加659.35%。

以上三项，中信证券明确表示来自“新增并表子公司”。

然而，中信证券并未在一季报中直接披露中信华南的业绩。

资料不足，无法继续？图样图森破。

越秀金控2019年报显示，广州证券当期营业收入为40.67亿元，同比增长57.66%，净利润为-4.32亿元，而在2018年同期，净利润为-3.23亿元，亏损额同比扩大超过1/3。截至2019年底，广州证券总资产为299.82亿元，同比下降38.82%；净资产为102.80亿元，同比下降4.03%。

进入2020年，中信证券每期月报均披露了中信华南的财务数据。其中1月仅列出期末净资产，2-3月列出营业收入、净利润和期末净资产。

中信华南并表影响，券业行家估算制图

注：2020年Q1数据来自月报和估算，其余数据来自年报

截至行家发稿，已有十家券商点评了中信证券一季报，其中多篇研报就并表的影响进行了分析。

华金证券认为，收购广证将有效增强中信证券的经纪业务实力。

东吴证券预计，股票质押业务将继续压降规模控制风险。中信证券一季报中披露了11项有进展的重大诉讼、仲裁事项，同时中信华南的存续案件亦有8项，涉及股票质押回购、债券交易等近年来行业爆雷较多的领域。

天风证券认为，中信华南并表以后，预计公司股基市场份额将回升。后续随着财富管理业务转型推进以及并表带来的市场份额提升，公司经纪业务收入有望保持较高增速。

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来源：上市公司公告、界面新闻、每日经济新闻

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