整体歉收强者恒强，券业发展“危中有机” | 年中盘点

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年中盘点•证券篇｜整体歉收唯强者恒强，证券业发展“危中有机”

本文是券业行家『他山·石』系列第19篇，

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个上半年，二级市场行情低迷，证券业整体“歉收”。对此，业内人士从基本面、政策面、市场环境等多维度进行分析：随着资本市场双向开放不断提速，以及资管新规所产生的深远影响，证券业市场化竞争或进一步加剧，将在新的监管框架下进入发展新阶段。

竞争加剧，强者恒强

前6个月，29家上市券商（近期上市的南京证券无可比数据，未加入统计）合计实现营业收入633.9亿元，实现净利润241.4亿元。其中，仅有7家券商营业收入同比正增长，分别是浙商证券、东方证券、中信证券、申万宏源、西南证券和国泰君安；净利润方面，更是仅有浙商证券、申万宏源和中信证券三家实现了同比正增长。

中信证券浙江分公司财富管理部钱向劲表示，今年是金融行业监管落地较为密集的年份，控杠杆、防风险、服务实体经济是金融业主旋律。2018年，证券行业压力不小。券商业绩下滑的主要原因在于股权融资规模和投行业务下滑等，同时股票质押新规落地亦影响新增交易活跃度。

“从营业收入和净利润两项指标看，上市券商中，大型券商和中小券商的业绩持续分化，头部券商强者恒强。”万联证券非银分析师缴文超表示，在金融业改革开放进展加快的背景下，龙头券商优势明显。

以中信证券为例，其近日披露的半年度业绩快报显示，上半年实现营收199.76亿元、净利润55.86亿元，同比分别增长6.86%、13.38%。

“受市场行情影响，券商上半年的自营业务表现非常不理想，但大券商整体业绩较为稳健。”爱建证券非银金融分析师张志鹏表示，“如中信证券得益于多元化的收入结构和龙头优势，业绩实现稳定增长。”

事实上，从投行业务看，中小券商在IPO承销业务上已很难分到一杯羹。今年上半年，共有35家券商参与到IPO承销保荐项目当中，揽入承销保荐费共计33.72亿元，较去年同期骤降59.2%。

与股权承销业务相比，券商的债券承销业务较为“热闹”。Wind数据显示，今年上半年，94家券商累计承销债券1.95万亿元，同比增长18.9%。债券承销金额过百亿元的券商共33家，同比增长1家；承销债券超过100只的券商有13家，同比增加7家。其中，中信证券以2624亿元的承销金额位居榜首。

一位不愿具名的券商人士透露，总体来看，证券业发展危中有机。随着传统业务饱和度提升，依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期，市场化竞争进一步加剧。

“市场越是艰难的时候，愈发考验公司的实力。券商行业集中度加强的态势，已体现在各个业务条线中。”

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转型发展提速

今年以来，我国资本市场双向开放不断提速，券商“引进来”和“走出去”步伐开始加快。与此同时，资管新规也对券商业务发展产生深远影响。

“券商跨境业务密集放行，是国内证券业逐渐融入国际资本市场开端。一方面能提高券商国际化程度和抗风险能力，另一方面也能为客户提供更加丰富的产品线，提升资产配置能力。”

民生证券董事长冯鹤年表示，“外资券商的进入，将加速国内券商‘轻资产化’转向‘重资产化’的进程，将大大加快券商向资本中介、财富管理以及创新业务转型的步伐。这对国内券商的产品创新能力以及服务意识将带来一定考验。”

三大业务下半年展望

经纪业务方面，中信证券浙江分公司财富管理部钱向劲认为，券商佣金率仍将下行，但下降空间有限，经纪业务将向以金融产品销售、资本中介服务为方向的财富管理转型。

“提供高附加值的服务，加速线上线下融合，多元化服务创收是未来的发展趋势。传统券商欲打赢财富管理转型战，零售模式的转型势在必行。”

资管业务方面，钱向劲认为，资管新规对证券行业整体有影响，但仍在可控范围内。“自2017年中开始，资管受托总规模已经出现下降。通道业务附加值低，主动管理能力是资管业务的核心竞争力，资管业务将进一步转型主动管理。”

投行业务方面，钱向劲认为，“CDR有望带来增量业务。未来几年通过CDR上市A股的独角兽企业总估值有望达到3万亿元，预计发行总规模将达到900亿元至1500亿元，相当于2017年全年IPO募资金额的39％-65％。按5％-7％的承销保荐费率计算，将形成45亿元至105亿元的增量收入，相当于2017年全行业主承销净收入的12％-27％。”

“考虑到独角兽企业主要是大型科技类企业，综合实力强、承销能力强、拥有海外分支机构网络的大型券商有望在竞争中占得先机，进一步提升投行业务的市场集中度。”

相关阅读：CDR或为券商财富管理分水岭

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来源：上海金融报

记者：李思券业行家

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