乐居财经 邓鑫妮 发自深圳

站在梧桐山俯瞰，蜿蜒的深圳河静静地流淌在深港之间。

一岸的招商积余（001914.SZ)想花3个亿，跨过深圳河并购创毅控股(03992.HK)54%股份，而3个月之后，这起曾引发热议的“首例上市物企间并购戏码”却在夜幕下随河水流逝。

3月2日晚，招商积余披露终止收购公告，一小时后，创毅控股也发布相关公告。

在招商积余所发的477字公告正文中，用8个字解释了终止的原因：收购的条件不成熟。物企间规模之战火药味十足的当下，招商积余的“退”显得有些突兀，尤其在对外公布收购数据较少的情况下，终止操作就更为惹人关注。

公告发出次日，招商积余股价出现波动，截至收盘股价下跌1.84%，报价18.1元/股。第二日，依旧难挡下跌趋势，截至发稿，两天合计跌去2.98%。

首例告吹

5个月的排他期过半，招商积余“退单”。在过去的3个月里，双方没有签任何协议，也没有做任何承诺，招商积余也没有给对方支付任何款项。

这起收购从一开始，招商积余就抱着谨慎态度。

去年12月14日，中外运航运有限公司（简称“SSH”）建议招商积余考虑收购中国香港上市公司创毅控股53.51%股份。

创毅控股与招商积余的中间人是SSH。SSH为招商局集团下属全资公司，是招商积余的兄弟公司。SSH提前与创毅控股股东GenesisGroupLimited（简称“GGL”）签订《谅解备忘录》，并明确5个月的排他期，为招商积余创造条件。

而早在2月16日，创毅控股也曾表示，招商积余还在对收购事项进行评估，双方尚未签订约束性条约。

不到一个月，双方先后宣布并购终止。

今年一开年，碧桂园服务并购蓝光嘉宝，可以说是物管行业的最大并购案，业内对此声称：打响了上市物企间的并购大战。其实，在碧桂园服务之前，招商积余就已经这么干了。

并购上市物企，招商积余是“吃螃蟹第一人”。

消息一出，市场掀起不小波动。不少网友表示，“招商积余终于并购其他公司，利好来了。”由此还对其股价有小的拉升，公告当天，股价小涨0.32%。

当时对于此并购，行业内看好者也居多。“或将成为首例上市物业公司之间的收并购”。然而，3个月之后，这起并购终止，首例也非首例。

撤单背后

对招商积余利好的扩规模之事，为什么却终止退出了？“时机不成熟”的言外之意是什么？

按收益计算，创毅控股是2017年香港公共房屋的最大物业管理服务供应商，市场份额约为12.6%；它也是香港住宅物业管理服务市场的第三大物业管理服务供应商，市场份额约为1.5%。

“招商积余接盘，或将助力其获得香港公屋市场大份额占比。”然而这高份额的占比，还是没能让招商积余“交钱付款”，其背后的深层原因也许是创毅控股的成色不足。

根据公开资料，创毅控有90%收益来自香港地区。截至2020年9月30日，创毅控股拥有的物业服务合同共105份，其中公共房屋合约只有15份。“内地业务太少，未来整合难度很大。”业内人士分析道。

此外，创毅控股的利润率也不高，增长潜力有限。数据显示，2015-2019财年，创毅控股的营收、净利润年复合增长率分别为11%、21%；2020年上半财年实现营收4.32亿港元，同比增长15%，净利润0.41亿港元，同比增长137%，而净利润的增长主要原因是，收到香港特区政府的工资补贴，以及分包成本有所降低。

而近两年创毅控股的经营利润率几乎“原地踏步”，于2019年3月底止年度、及2020年3月底止年度，经调整经营利润率分别为4.6%、4.8%。

这对本就净利率低迷的招商积余而言，起到的提振作用偏弱。此前，有股友在上市交流平台对招商积余收购事宜评价称，“收购标的质量太差”。

2020年第三季度显示，招商积余营收59.7亿元，净利润3.27亿，净利率约5.5%。同期，创意控股营收3.8亿，净利润3564万，净利率约为9%。

资金吃紧

重组上市一年多的招商积余，其对外披露的收购信息基本为“0”，并购创毅控股是其少有的对外披露收购信息。而少有对外投资并购，与其资金面承压有一定关联。

一个多月之前，招商积余旗下公司的一笔借款，掀开资金局促的一角。

1月20日，招商积余下属企业招商局物业管理（海外）有限公司（简称“招商物业海外”）拟向瑞嘉投资实业有限公司（以下简称“瑞嘉投资”）申请不超过10亿港元借款，期限为1年，利息不超过1500万港元。

招商积余没有给下属公司“输血”，反而去找兄弟公司“接济”。瑞嘉投资与招商积余为兄弟公司，同为招商蛇口（001979.SZ）控股公司。

反观招商积余，据三季报显示，截至9月30日，招商积余货币现金为13.58亿元，短期借款6.6亿元，一年内到期的非流动负债15.71亿元，资金缺口8.73亿元。

此外，招商积余还面临着14.75亿元的债券兑换。

3月1日，招商积余将支付2020年3月1日-2021年2月28日“16积余债”的利息及本金。本期债券剩余托管数量为1416万张，债券规模为14.16亿元。按照4.2%的票面利率计算，合计兑付本息约为14.75亿元（含税）。