五一期间海外市场那些事——兼论印度疫情将如何影响全球
平安首经团队：钟正生/张璐/范城恺
1、 主题评论：印度疫情将如何影响全球？4月以来印度疫情肆虐，5月官方累计确诊破2000万。印度变异病毒传染性强，病例增长势头难减，预计9月才能迎来拐点。印度疫情影响全球经济，主要有三大途径：疫情与疫苗、实体经济以及金融市场。
1）疫情与疫苗。疫情本身的传播可能影响有限，这是基于各国的防疫经验、以及疫苗的推广。反而印度疫苗供应停滞，可能会对各国造成更大的影响，值得关注。印度血清研究所是世界上最大的疫苗制造商，此前已经与英国等国家签订了11亿剂左右的供货协议，也将为COVAX（不发达地区）供应1亿剂阿斯利康疫苗。
2）实体经济。印度自身经济受创，可能一定程度上拖累全球，但整体影响有限，这是由其经济体量、贸易占比决定的。其对石油等商品影响受更多关注，因其是第三大石油需求国。但4月27日OPEC+会议仍建议自5月1日开始维持增产200万桶/日的计划，表明产油国认为印度疫情对石油需求影响有限。4月以来国际油价虽然波动加大，但整体而言未经历明显下挫。
3）金融市场。整体影响有限，可能“危中有机”。美欧债市略有走强，体现全球风险偏好回落。4月以来黄金价格有所上涨，一定程度上亦源于避险情绪升温。全球股市相对而言反应钝化，对局部地区疫情反复或已有些“见怪不怪”。汇率波动仅体现在印度卢比的明显贬值上，向外传导不明显。“危中有机”体现在：股市方面，近期板块分化明显，航空及部分消费板块受挫，而相关医疗板块持续受提振。目前市场对于印度疫情影响的看法是有分歧的：一方面，有观点认为，印度疫情一定程度上会拖慢全球经济复苏节奏（疫苗供给影响是主因），且一定程度上抑制原油等商品需求。但“机遇”在于，这可能一定程度上缓解通胀压力。另一方面，有观点认为，印度疫情影响有限，全球经济复苏前景仍然乐观，则近期市场的波动可能创造买入机会。
2、 美国经济跟踪：一季度数据基本符合预期，4月数据维持上行趋势。4月28日拜登政府公布《美国家庭计划》（The American Families Plan）。美国一季度实际GDP环比折年率初值6.4%，前值4.3%。美国4月ISM制造业PMI为60.7，前值64.7，环比回落但仍强劲。美国3月耐用品订单环比增长0.55%，预期2%。美国2月房价继续上行、且环比增速高于前值。美国4月消费者信心指数进一步升高，已恢复至疫情前90%左右水平。美国初请失业金人数继续创新低。
3、 美联储：是否开始讨论Taper？内部分歧或已加大。4月30日达拉斯联储卡普兰（票委）再度支持讨论Taper。5月3日美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯（票委）以鸽派论调“回应”卡普兰。5月4日美国财长耶伦表示，为了防止经济过热可能不得不提高利率。随后耶伦紧急澄清，称不是“预测”也不是“建议”、欣赏美联储的独立性、通胀走高是暂时的。
4、 海外疫情与疫苗跟踪：全球确诊增速回落。近一周全球累计确诊增长4.0%，前值4.6%。
5、 全球资产表现：全球股市——中美大盘指数节前横盘，5月4日耶伦讲话引恐慌。全球债市——10年美债利率节前攀升，节后因耶伦讲话跳水。4月30日10年美债利率收于1.65%，分解来看，实际利率未变，通胀预期上升7bp至2.41%，已经高于美联储3月预测中值的2.4%。5月4日耶伦讲话10年美债利率跌破1.6%。商品市场——国际油价回升，铜价继续大涨。近期油价波动或更多来自需求预期变动。COMEX铜期货多头持仓与价格一齐上升，未来铜价仍可能惯性上涨，但需警惕投机情绪变化带来的波动。外汇市场——美元指数脱离低谷，比特币价格大幅波动。目前，美元指数非商业多头占比接近2020年Q4水平（当时拜登胜选预期较强），未来多头持仓可能趋于稳定，继而美元指数下跌趋势有望暂停。
一、主题评论：印度疫情将如何影响全球
印度疫情肆虐，官方累计确诊破2000万。印度今年4月以来疫情抬头，4月中旬当日新增10万人左右，中旬达20万人，自下旬以来破30万人，4月30日前后达到40万人高点；4月以来累计确诊数量增加超800万人，5月3日累计确诊破2000万人。据外媒报道，由于检测能力受限，印度真实病例数字可能比官方高、且高很多。据WHO，印度发现的双重突变毒株B.1.617可能更具传染性，印度疫情传播或与病毒新变种有关。
病例增长势头难减，预计9月才能迎来拐点。目前印度官方单日新增病例数字保持在30万人以上，增长势头不减。4月26日彭博预测，考虑到疫苗接种进展，其预计9月印度大部分城市和地区可获得较充足的疫苗接种，继而新冠疫情才能逐步受控、经济才能逐步恢复。
印度疫情将如何影响全球？我们认为，主要有三大途径：疫情与疫苗、实体经济以及金融市场。
1）疫情与疫苗。疫情本身的传播可能影响有限，这是基于各国的防疫经验、以及疫苗的推广；反而印度的疫苗供应停滞，可能会对各国造成更大的影响，值得关注。
第一，印度发现的变异病毒确实有传播的风险，目前仍需观察。首次发现于印度的“双突变”病毒，已被科学界正式命名为B.1.617。该变异病毒携带了与传染性更强、能逃逸免疫保护有关的两个突变。世卫专家推测，与其他在印度境内传播的新冠病毒相比，这种新发现的变异病毒传染性更强，发病率更高，已在20多个国家被发现。目前，尚缺乏关于B.1.617是否会影响现有新冠疫苗效果的数据和结论。
第二，印度疫情的直接影响更多体现在各国与印度“断航”。目前多国已经切断与印度的往来航班，包括美国（4.20警告民众避免前往印度，5.4起禁止14天内赴印人士访美）、英国（4.23起禁止近期赴印人士访英）、法国（4.24起来自印度的游客强制隔离）、澳大利亚（4.24起减少印澳航班）、阿联酋（4.25起停飞印度）等。
第三，印度疫苗制造受阻，可能波及全球。印度血清研究所是世界上最大的疫苗制造商，此前已经与英国等国家签订了11亿剂左右的供货协议，也将为COVAX（不发达地区）供应1亿剂阿斯利康疫苗。但目前印度已经禁止疫苗出口，以保证疫苗优先供应国内。
2）实体经济。印度自身经济受创，可能一定程度上拖累全球，但整体影响有限，这是由其经济体量、贸易占比决定的。其对石油等商品影响受更多关注，因其是第三大石油需求国。
第一，印度疫情主要挫伤自身经济。牛津经济研究院（Oxford Economics）已将2021年印度GDP增长预测从11.8%修改为10.2%，但预计对全球经济的拖累有限。
第二，印度疫情对全球贸易的影响有限。据WTO数据，2020年印度的出口和进口总额分别为2762亿美元和3719亿美元，占全球贸易比重分别为1.57%和2.09%，与全球主要经济体有较大差距，如美国（2020年出口金额全球占比8.14%，进口金额全球占比13.52%）、欧洲（37.11%，36.37%）、日本（3.65%，3.56%）、中国（14.74%，11.54%）。
第三，印度疫情对石油需求的影响受到关注，但近期尚未反应在油价上。印度是仅次于美国和中国的世界第三大石油消费国。印度炼油商和燃料零售商预计，由于疫情封锁措施，印度4月份柴油和汽油的总消费量或环比下降20%。石油咨询公司FGE预计，全球4月汽油日需求将减少10万桶，5月日需求量将减少17万桶，同期柴油日消费量料分别减少22万桶和40万桶，全球石油需求因印度疫情爆发承压。但4月27日OPEC+会议仍建议自5月1日开始维持增产200万桶/日的计划，表明当前产油国认为印度疫情对石油需求影响有限。4月以来国际油价虽然波动加大，但整体而言未经历明显下挫。
3）金融市场。整体影响有限，可能“危中有机”。
第一，印度疫情一定程度上抑制风险偏好，但目前情绪传染不显著。美欧债市略有走强，体现全球风险偏好回落；4月以来黄金价格有所上涨，一定程度上源于避险情绪升温；但全球股市相对而言反应钝化，对局部地区的疫情反复或已有些“见怪不怪”。汇率波动仅体现在印度卢比的明显贬值上，向外传导并不明显。
第二，印度疫情的“危中有机”。股市方面，近期板块分化明显，航空及部分消费板块受挫，而相关医疗板块持续受提振。需要注意的是，目前市场对于印度疫情影响的看法是有分歧的：一方面，有观点认为，印度疫情一定程度上会拖慢全球经济复苏节奏（疫苗供给影响是主因），且一定程度上抑制原油等商品需求。但“机遇”在于，这可能一定程度上缓解通胀压力。另一方面，有观点认为，印度疫情影响有限，全球经济复苏前景仍然乐观，则近期市场的波动可能创造买入机会。
二、海外重点跟踪
1
美国经济跟踪：一季度数据基本符合预期，4月数据维持上行趋势
4月28日拜登政府公布《美国家庭计划》（The American Families Plan）。该方案总价值1.8万亿美元，主要包括约5000亿美元教育支出、5000亿美元针对儿童与家庭的支出、以及约8000亿美元税收减免；同时宣布了针对个人所得税的加税方案，主要包括将前1%富人的最高税率从37%提高至39.6%、对年收入超过100万者的资本利得税率从20%提高至39.6%等。官方预计其个税方案将在未来10年增加约1.5万亿美元收入。与此前公布的《美国就业计划》合并来看，预计所有投资（2.3万亿+1.8万亿）将在未来15年得到全额支付。
美国一季度实际GDP环比折年率初值6.4%，前值4.3%。分项看，消费增长强劲，投资明显滑坡，进口增长较快、出口小幅负增长，政府支出增长与GDP增速持平。
美国4月ISM制造业PMI为60.7，前值64.7，环比回落但仍强劲。分项看，物价、订单库存和新出口订单环比增强，其余分项环比减弱。主要原因在于，4月部分供应链受阻、产出受抑制、订单出现积压并推动材料价格上涨。
美国3月耐用品订单环比增长0.55%，预期2%；3月扣除运输耐用品订单环比增长1.6%，预期1.6%。
美国2月房价继续上行、且环比增速高于前值。2月S&P/CS全国房价指数同比上涨12%，创2006年以来的最大涨幅。2月S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨11.94%，预期11.8%，前值11.1%，连续八个月上涨；2月S&P/CS10座大城市房价指数同比11.68%。美国房价环比增长均超1%、高于12月和1月。分地区看，所有地区同比涨幅均超过8%。
美国4月消费者信心指数进一步升高，已恢复至疫情前90%左右水平。4月终值为88.3，此前统计的4月初值为86.5，经济学家对终值预测为87.5。值得注意的是，消费者预期未来一年失业率将下降。
截至4月24日当周，美国初请失业金人数为55.3万人，略低于预期的54.9万人，继续创新低；截至4月17日当周，续请失业金人数（初值）为366万人，略高于前值的365.1万人。
2
美联储：是否开始讨论Taper？内部分歧或已加大
4月28日美联储公布4月FOMC会议声明。货币政策部分“只字未改”；对美国经济前景的表述更显乐观；主席鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，认为还未到开始谈论缩减QE的时候，讲话提到股市“泡沫”。（参考我们报告《美联储“优柔寡断”背后的逻辑》）
4月30日达拉斯联储卡普兰（票委）再度支持讨论Taper。“现在开始讨论调整QE购买速度是适宜的，我正关注美国市场所出现的过度（投资）和失衡问题”。其预计未来几个月通胀涨至2.5%或2.75%以上，原因包括基数效应、供需失衡和财政政策。4月9日卡普兰也曾表示会推动美联储尽早而非更晚减少对经济的支持。
5月3日美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯（票委）以鸽派论调“回应”卡普兰。鲍威尔称，低收入就业岗位的复苏更慢。威廉姆斯称，当前数据和环境“远不足以”让FOMC改变货币政策立场，（即使物价短期失衡）通胀将在明年回升到2%左右，人们对美联储的前瞻指引有相当好的理解。
英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行近日集体发布公告，宣布在与美联储磋商后，共同决定从7月1日开始停止进行“84天期”的美元流动性互换操作，而7天期的互换操作将继续进行。
5月4日美国财长耶伦表示，为了防止经济过热，可能不得不提高利率；预计一段时间内将处于低利率环境，但仍需确保赤字处于“可控水平”。耶伦讲话期间，市场出现大幅波动，三大股指齐跌、纳指领跌；恐慌指数VIX升至3月25日以来新高；美元指数短线上扬。
3
海外疫情与疫苗跟踪：全球确诊增速回落
全球疫情方面，截至5月3日，全球新冠累计确诊1.54亿人，近一周全球累计确诊增长4.0%，前值4.6%。
亚洲方面，印度本周累计涨幅达到17.2%（前值16.2%），印度政府5月1日公布数据显示，单日新增确诊数超40万例创历史新高，新增死亡病例3523例。泰国累计确诊病例涨幅依然“领跑”全球（28.1%，前值34.0%），目前泰国77个府级（省级）行政区中已经有28个采取夜间宵禁措施。
欧美方面，美国本周累计确诊涨幅继续下降（1.2%，前值1.6%）；阿根廷新增病例涨幅稍有回落（5.6%，前值7.4%），但防控措施不减，阿根廷总统费尔南德斯宣布从5月1日至21日对不同疫情等级地区实施相应防疫管控措施。
全球疫苗接种不断加速，据Bloomberg统计，截至北京时间5月4日，全球已经有174个国家接种了11.7亿剂疫苗，全球平均每天接种约2020万剂（前一周约为1780万剂）。
亚洲方面，印度近一周平均接种速度再度下降，目前为197万剂/天（前值263万剂/天），覆盖人口比例仅为5.8%。日本疫苗接种滞后，原因包括疫苗短缺、准备工作不到位（如注射器不匹配等）、民众对疫苗态度谨慎等。
欧洲方面，英国累计接种超5000万剂，覆盖人口比例达到37.5%。欧盟疫苗接种工作明显提速，累计接种量达到1.52亿剂，上周平均接种速度再创历史新高，接近288万剂/天（前值242万剂/天），接种速度领跑全球。
美国方面，目前美国已经注射将近2.47亿剂疫苗，44.4%的人口接种了至少1剂疫苗，近一周平均接种速度为229万剂/天（前值286万剂/天），接种速度有所放缓。
三、全球资产表现
1
全球股市——中美大盘指数节前横盘，5月4日耶伦讲话引恐慌
截至4月30日的一周（五一节假期前），中国创业板指连续两周领涨全球，但港股表现欠佳。美股标普500和A股沪深300几乎不涨不跌，大部分地区主要股指涨跌幅均在1%以内。
5月4日耶伦有关支持加息的讲话，一度引发市场恐慌。美股尾盘时分耶伦紧急澄清，称不是“预测”也不是“建议”、欣赏美联储的独立性、通胀走高是暂时的。当日纳指最深跌幅近3%、收跌1.88%；标普500最深跌近1.5%，收跌0.67%；道指最深跌近1%，收涨0.06%，继续靠近历史高位；VIX恐慌指数盘中升破20，收19.48，创一个月以来新高。
2
全球债市——10年美债利率节前攀升，节后因耶伦讲话跳水
截至4月30日的一周，中长期美债利率回升，其中4月30日10年美债利率收于1.65%，整周涨7bp。分解来看，实际利率未变、通胀预期上升7bp至2.41%，已经高于美联储3月预测中值的2.4%。5月4日耶伦讲话引发10年美债利率跌破1.6%。
节前美债拍卖数据显示需求“不温不火”。4月26日，2年期美债认购倍数为2.34倍，低于前六次均值的2.54倍，创2020年3月以来新低；得标利率为0.175%，高于预发行收益率0.171%。5年期国债得标利率0.849%，持平预发行收益率，认购倍数从上月的2.36倍降至2.31倍。4月27日，7年期美债得标利率为1.306%，高于前值1.300%、高于预发行收益率1.305%；认购倍数为2.31倍，高于前值2.23倍、高于前六次均值2.25。
3
商品市场——国际油价回升，铜价继续大涨
截至4月30日的一周，WTI和布油期货价分别收于63.6和67.3美元/桶、分别涨2.3%和1.7%；5月4日WTI原油期货价破65美元、布油接近69美元。
近期油价波动或更多来自需求预期变动。我们观察，WTI原油库存平稳下滑，但油价经历较大波动，主因是印度以及全球疫情反扑，市场对于全球经济复苏前景产生分歧，从而原油需求预期以及风险偏好出现波动。4月27日媒体报道，OPEC+联合部长级监督委员会建议维持产量政策不变，即5月至7月以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟将逐渐增产200万桶/日。沙特和俄罗斯都称，维持今年油需增长乐观预期，需要继续监测亚洲的病毒传播情况。
4月29日LME铜价触及1万美元大关，为2011年以来新高。高盛预估2021年铜均价为每吨9675美元，2022年和2023年分别为11875美元和12000美元。我们观察，COMEX铜期货多头持仓与价格一齐上升，未来铜价仍可能惯性上涨，但需警惕投机情绪变化带来的波动。
4
外汇市场——美元指数脱离低谷，比特币价格大幅波动
截至4月30日的一周，美元指数小幅下跌0.2%至90.6，加元兑美元大涨1.6%，日元兑美元跌近1%。4月30日后美元指数反弹，截至北京时间5月5日，美元指数处于91.2附近。我们观察，目前美元指数非商业多头占比接近2020年Q4水平（当时拜登胜选预期较强），未来多头持仓可能趋于稳定，继而美元指数下跌趋势有望暂停。
近期加密货币继续处于“舆论漩涡”继而价格大幅波动。比特币价格4月30日回升至2周以来高点，5月4日又大幅回落。4月29日美联储副主席夸尔斯（负责监管）在谈到加密货币时，敦促银行监管机构对稳定币和加密货币给予更多关注。其发言背景是，摩根士丹利、高盛等美国银行宣布，将为私人财富客户提供基于比特币的投资产品。5月1日巴菲特在股东大会上表示，其与芒格都不持有比特币。芒格称讨厌比特币的成功，“与文明利益背道而驰”。近期，以太币价格上涨引关注，今年以来已翻两番，涨势强于比特币。
海外市场跟踪系列：
美联储“优柔寡断”背后的逻辑——2021年4月美联储议息会议简评
美元的两面“镜子”：欧元和加密货币——海外市场跟踪（第9期）
平均通胀目标制即将“受考” —— 2021年3月美联储议息会议点评
三大交易齐蓄力，全球市场迎“新春”——海外市场跟踪（第4期）
美股相对于美债的高性价比是如何造就的？——海外市场跟踪（第1期）
免责声明
此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。
此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。
平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。
平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。
平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。