文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

5月首周，工业生产显著降温。受一带一路峰会限产影响，高炉开工率自4月底以来显著回落，目前降至76.4%，同比跌幅也进一步扩大。受汽车销售低迷影响，全钢胎及半钢胎开工率均大幅度下滑，半钢胎开工率降至41%的低位。但5月首周，电厂耗煤仍维持在较高的景气水平，同比增长13.4%，增速尽管低于4月平均水平，但较4月底已有所回升。

食品价格同比有所回升，工业品价格回落幅度放缓。5月以来，蔬菜价格同比跌幅大幅度收窄，水果价格涨幅显著回升；猪肉价格跌幅小幅扩大；食品价格同比有所回升。4月国内工业品价格同比涨幅较3月显著放缓，5月虽有进一步回落，但回落幅度放缓。

上游：原油、铁矿石价格暴跌，有色价格走弱；CRB工业原材料指数下跌。动力煤价格微降，煤炭需求回落、库存增加。

中游：Myspic综合钢价指数微降，螺纹钢价格上涨，水泥价格上涨。油价暴跌拖累化工品，涤纶长丝价格下降。钢厂开工率降低，PTA开工率上升。

下游：地产销售回升，土地供应下降但成交面积上升。汽车销售低迷，开工率下降。家电线下销售剧增，线上销售微降。电影票房及观影人次减少。交运：BDI指数、SCFI指数和CCFI指数下降、煤炭运价下降。

1 上游行业

煤炭：需求下降，库存增加，价格下降。本周6大电厂日均耗煤量减少，环比下降7.1%。环渤海动力煤价格下降1元/吨至597元/吨。据申万宏源煤炭组观点，“五一”后陆续进入夏季，电力需求增加，“迎峰度夏”前夕库存需求逐步启动，预计5月下旬开始动力煤价格反弹。4月28日当周唐山焦煤和古交焦煤价格持平。本周秦皇岛港煤炭库存增加9.2%。

原油：布伦特原油和WTI原油价格下降。本周布伦特原油价格跌至49.10美元/桶，环比下降5.3%。WTI原油价格为46.22美元/桶，环比下降5.9%。5月05日当周油服贝克休斯石油钻井总数为703口，较前值增加6口，连续16周录得增加的，再创2015年4月以来新高。4月28日当周EIA原油库存5.3亿桶，环比减少93万桶，比预期少降约200万桶；而API原油意外降低416万桶至5.45亿桶。本周利空因素多于利好因素，原油价格下跌，建议密切关注5月25日冻产协议大会。

铁矿石：价格下跌，库存增加。受黑色产业链低迷和国内铁矿石库存高企影响，铁矿石价格持续下跌8.8%。本周库存增加2.2%。CRB指数：本周CRB现货指数上涨0.7%。

有色：铜价格下跌，库存增加；铝和锌价格下跌，库存减少。截至5月04日，LME铜、铝和锌价格分别下跌3.1%，0.5%和1.8%。铜库存增加36.6%，铝和锌库存分别减少2.8%和2.5%。

农产品：蔬菜和猪肉价格下降，水果价格上涨。本周农业部28种重点监测蔬菜价格下降1.4%，猪肉价格下降1.0%，7种重点监测水果价格上涨5.2%。

2 中游行业

钢铁：开工下降，价格下降，库存减少。本周高炉开工率下降0.1个百分点。Myspic综合钢价指数微降。螺纹钢价格上涨1.3%，3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格分别下跌5.5%和0.3%。库存上，螺纹钢和冷轧库存分别减少6.4%和2.9%，4月28日当周，热卷（板）库存减少2.9%。据申万宏源钢铁组观点，当前螺纹钢需求仍在持续释放，库存去化速度较快；而板材基本面较差，库存去化相对较慢。整体而言，行业价格与利润双下降，主要原因是板材需求不及预期和资金成本上升导致的贸易商主动去库存。未来钢价走势需关注板材需求和整个产业链的库存水平两个方面，后者着重关注流动性和利率，这将影响钢厂和贸易商资产周转周期，进而影响产业库存。

水泥：价格上涨。本周全国水泥价格指数环比上涨0.5%，除西南地区价格微降外，其余地区价格均上涨。PO42.5水泥价格除西北地区不变和西南地区下降，其余地区上升。

化工：价格下降，PTA开工率上升。本周国内PTA开工率上升3.3个百分点。涤纶长丝价格下降2.2%。4月30日当周，华东地区PTA价格下降1.8%，尿素价格上升6.1%，磷酸一铵价格持平，MDI价格下降。

电力：电厂耗煤减少，库存总量增加。上周电力耗煤日均值59.5吨，环比下降7.1%；煤炭库存均值1118.2万吨，环比增加3.8%；煤炭库存可用天数增加至18.9天。

3 下游行业

房地产：地产销售上升，土地成交面积上升，供应面积下降。截至5月4日，本周30大中城市商品房成交面积为380.7万平方米，环比增加10.2%。其中一、二和三线城市均上升。4月30日当周，100大中城市土地成交面积上升，供应面积下降。

汽车：销售低迷，开工率下降。根据乘联会数据，4月前三周汽车零售同比下降1%，较3月下降明显。汽车生产方面，本周全钢胎和半钢胎开工率分别下降11.1和27.0个百分点，销售低迷传导至生产端，开工率持续下行。

家电：线下销售剧增，线上销售微降。据奥维数据，4月30日当周，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为30.7万台、30.0万台、2.5万台和57.5万台，环比分别增加200.7%、181.2%、65.5%和229.7%；白电四大类线上销量分别为26.6万台、27.5万台、4.4万台和44.7万台，环比分别变化-1.3%、4.3%、-1.6%和-13.4%。

机械设备：机电产品与机械设备价格微降。

休闲消费：电影票房及观影人次减少。4月30日当周电影票房下降至9.4亿元，较上周减少13.6%，当周票房冠军《速度与激情8》票房环比大幅下降65%，仍贡献当周31%的票房，《拆弹专家》、《记忆大师》等新上映影片票房贡献紧随其后。电影观影人次为2847万人次，较前一周减少8.0%。

交通运输：BDI指数、SCFI指数和CCFI指数下降。本周BDI指数下降10.4%，SCFI指数下降1.6%，CCFI微有下降。煤炭运价下降：本周CBCFI煤炭综合指数下降2.3%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价下降3.0%，秦皇岛-上海运价下降2.0%。

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