【平安宏观】宏观深度报告 - 危机、复苏与振兴——新冠疫情的政策应对、经济修复与资本市场展望
摘要
【疫情】全球新冠疫情在人口密集的地区肆虐，目前已经进入新兴市场经济体为震中的第三阶段。由于疫情在全球各区域爆发的时间不同，其对全球经济的负面冲击在一季度逐渐显现，并将在二季度进一步加深。新冠疫情造成2020年经济衰退的程度可能比2008年危机更为严重。
【危机】复盘1929-1933年大萧条、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机，三次危机的政策应对模式在逐渐变化和成熟。此次新冠疫情危机爆发后，吸取前几次危机处理的经验教训，各国迅速而坚决地采取了大规模扩张性政策，且力度显著加大。在这样的背景下，全球低利率、低通胀、高流动性的环境可能还将长期持续。
【复苏】新冠肺炎疫情引发对全球经济的冲击构成公共卫生危机，从历史经验看，公共卫生危机不会影响经济的长期增长趋势。当前各国复工复产正在逐步推进，经济活动陆续恢复。对中国而言，复苏有迹可循：从供需看：供给率先恢复，需求有所滞后；从需求看：投资快于消费，外贸修复最慢；从行业看：二产率先恢复，三产相对缓慢；从部门看：居民部门好于企业部门。
【振兴】新冠疫情对年内经济增长造成的负面冲击已不可避免，政府在这样的背景下应当保持战略定力，进一步推动深化改革。从短期看，通过新旧基建投资维稳经济运行，布局科技发展基础；从中期看，通过区域经济一体化发展，释放区域经济的活力；从长期看，通过创新驱动产业升级，提升经济全要素生产率；通过要素市场化改革，激发经济增长的长期动力。
【市场】中国资本市场的走势与制度变革息息相关。2018年至今，资本市场制度变革的重要性已经提到前所未有的高度。本轮资本市场的改革开放围绕建立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等主线展开，将为资本市场提供长期向上的制度红利。
分析师
魏 伟 投资咨询资格 S1060513060001
陈 骁 投资咨询资格 S1060516070001
张亚婕 投资咨询资格 S1060517110001
薛 威 投资咨询资格 S1060519090003
研究助理
郭子睿 一般证券从业资格 S1060118070054
郝思婧 一般证券从业资格 S1060119070043
评级说明及声明
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。
市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。
此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。
平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。
平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。
平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。
近期重点研究报告
【平安宏观】全球疫情冲击研究系列专题（三）:消费大国之欧洲篇——疫情下欧洲经济的危与机
【平安地产&建筑&环保】千呼万唤始出来，REITs开启新篇章
本周重点报告精选（2020.04.27-2020.04.30）
【平安基金研究】基金专题：海外市场波动加大，QDII基金业绩面临大考
【平安地产】地产数据深度观察系列之一：解惑三四线销售两大反差
【平安建筑】装配式建筑专题——PC构件篇：PC构件成本改善空间大，2025年将达千亿市场规模
【平安基金研究】基金投顾专题报告：基金投顾落地，财富管理行业的一个重要里程碑
本周重点报告精选（2020.04.20-2020.04-24）
【平安基金】债券基金系列研究（上）：纯债基金的业绩归因与优选
【平安医药】行业深度报告之“4+7”执行一周年回顾：整体控费效果明显，量升价跌验证市场预期
平安证券研究所官方公众号 “平安研究” | |