上周，小巴和大家聊了聊霍华德·马克斯《投资最重要的事》前4章，主要讲的是：
拥有“第二层思维”的人，可以利用市场的错误和错误定价，战胜市场。这需要准确估计价值，进行“低买高卖”，坚定持有。
想要回顾的小伙伴，可以点击链接查看文章：
《这种人，才能赚大钱》
今天，我们将进入5-7章的内容，总体来说，这三章都是围绕“风险”来展开的——
首先要“理解风险”，可以说这是最精华的部分，这里对于风险的分析，要比很多书更全面和完整；
接下来就是“识别风险”，其中最大的风险，来自于买价过高；
最后就是“控制风险”，杰出的人是可以做到在获得同等收益下，承担更低风险的。
下面，且听小巴给你分享一下具体的感悟。
马克斯提出了风险评估，认为这是投资过程当中不必可少的。比如，在考虑一项投资的时候，要先看看自己对风险的容忍度如何；这项投资的收益，是不是和你要承担的风险相称等等。现实生活中，有不少人在做投资决策时，往往只关注收益。比如说，他可能目标很明确，就想要获得10%的收益，然后就直接去找那些，过往业绩表现达到或超过10%的产品。产品收益到底怎么来，可能的风险是什么，也不想去了解太多。这种忽略风险，只看收益数字的做法，其实是很危险的，这也是投资骗局频频得手很重要的一个原因。从这个角度来看，现在监管倡导去刚兑的做法，其实也是在促进大家，在投资的时候，一定要重视和关注风险。不过，当你已经关注到风险，也不要掉到另外一个极端，简单认为风险越高，收益也会越高，为了赚更多钱，就只冲着高风险这一点去投资就行了。因为风险和收益的关系，并不是一条倾斜向上的直线，而是一个概率分布。
模型图越往右，风险越大，预期的回报会增大，但同时，可能出现的结果范围也会变宽，也就是，好的结果会优于预期回报很多，不好的结果也会变得更糟糕。所以，这里面的关键就是不确定性，你获得高收益的概率，和损失的概率，是同时增大的。在马克斯看来，风险有很多种，而且是带有个体化和主观性的，一项投资对于某些人来说是具有风险的，但是对另一部分人可能就不是。众所周知，巴菲特自己很少出现亏损，在1957年到2010年这54年间，只有2年出现亏损，而且亏损程度，要比同期的指数小。
“损失风险主要归因于，心理过于积极，以及由此导致的价格过高”。其实这也不难理解，想想人造牛市的时候，菜场大妈都在谈论买哪只股票，纷纷进场高位接盘，四周一片红火光明的氛围。但是聪明的“单车股神”，看到证券交易所门前停的单车越来越多，不是兴奋，而是知道自己差不多该卖货撤退了。关于损失的风险，马克斯还提出了一个重要的观点，那就是——不能用回顾、或者推理演绎的方法，来衡量损失的可能性。这一点，可以说是很多投资者经常犯的错误。
例如，有的人通过短期炒股、炒房大赚了一笔，就以为自己是投资高手，觉得这不很简单嘛，我真聪明啊，轻松赚到钱了。
于是乎，他对自己信心大增，可能会加杠杆投资，甚至煽动别人参与进来。
但其实，一两次的成功并不代表什么，这很中彩票很相似，偶尔的幸运，并不代表你的能力。
短期内取得的成功，并不能说明，你一定是个训练有素的投资者，或者说你决策质量很好，因为，你还有可能是一个“幸运的傻瓜”。如果凭借偶尔的成功，就推演到往后，那么最终可能会输得很惨。
这一点，大家一定要注意了，保持头脑清醒，不要踩到这个误区里。
所以，因为种种不确定性的存在，马克斯建议，我们应该考虑的，是未来的一系列可能性，而不是单一结果。
即便是极低概率的事件，也不要忽视。因为如果你忽略掉了，有可能因为极低概率事件的发生，使得你整个投资全军覆没。
那种事件，就叫黑天鹅。
用书里的一句话来总结就是：
“概率与结果之间存在着巨大的差异，可能的事情没有发生，不可能的事情却发生了，向来如此。”
“风险，意味着即将发生结果的不确定，以及不利结果发生时，损失概率的不确定。”
在马克斯看来，高风险主要是伴随着高价格出现的，最大的风险，来自于买价过高。就像是硬币的两面，高价格既增大了风险，又降低了收益。马克斯认为，产生风险的首要因素，是人们普遍认为风险很低，甚至已经完全没有了风险意识。这助长了价格的抬升，导致了低预期收益下的冒险行为，也是促成泡沫主要因素。因为当大家看着市场持续走高，对投资获利的信念，盖过了原先应有的警惕、担忧及恐惧，大家更害怕错失投资机会，所以争着入场。这其实很考验意志力的，当你眼睁睁看到别人赚钱，那种渴望进去捞一把，又不甘于人后的复杂心情，让你很难静观其变。因为大家“风险规避情绪下降了”，一味地追求高风险投资，导致了“市盈率高企、信用利差收窄、投资者行为散漫、杠杆滥用，以及对各种类型投资工具的强烈需求”。结果，不仅推高了价格，减少了预期收益，还创造了一个高风险的投资环境。
这其实就是马克斯所说的，“风险的反常性”，也就是，当大家认为风险低时，就会创造出危险的条件。和普通轿车相比，高大一点的越野车司机，发生的交通事故更多，就是因为他们觉得，我的越野车更大更结实啊，发生事故的危险小，但实际上，正是这种想法，让他们开车的时候不那么小心谨慎，更容易发生事故了。同样的，在投资当中，当大家都相信某个东西有风险，他们是不愿买的，这就会把价格降低到完全没有风险的地步；相反，当人们都坚信某个东西没有风险，他们就会争相购买，反而会把价格抬高到隐藏着巨大风险的地步。“最大的投资风险，存在于最不容易被察觉的地方，反之亦然”。所以，市场其实是动态的，不是静止的，市场的行为表现，是反直觉的。我们对风险的感知，往往比风险的实现，要更迟缓。由于高估了自己认识风险的能力，或者低估了规避风险所需的条件，结果导致风险的产生。小巴觉得，这里其实也印证了马克斯为什么会提出，需要学习第二层次思维。拥有反直觉的第二层次思维，才能够更好地洞察和思考风险的问题，认识到一个投资中的根本缺陷：人们广泛的否定意见，会让风险最小化，而他们的盲目推崇，反而让最佳资产，变成了风险最高的资产。
在马克斯看来，“杰出投资者，是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人”。也就是，承担低风险赚到中等收益，或者以中等风险获取到高收益。当然，这个难度系数很高，像巴菲特这种，几十年来只发生2次亏损的情况就更少见了。发生亏损的可能性，几乎是观察不到的，我们能观察到的是损失，一般只有在风险和负面事件相碰撞时才会发生。比如，细菌会引起疾病，但是细菌本身并不是疾病啊，我们平时也感觉不到细菌的存在；我们住的房子，到底有没有抗震的功能，只有在地震发生时，才能得到验证。这里细菌引发疾病，还有地震发生的可能性，就相当于风险。所以，马克斯提醒我们，应该意识到“即便损失没有发生，风险也有可能存在”。例如，即便是一只过往表现优秀的股票，也有可能因为突然爆雷，而跌至谷底，甚至被退市，之前的长生生物就是一个例子。
小巴觉得，马克斯的这个观点，其实跟保险的理念也是相通的。过去没有发生的风险，不代表它将来不可能出现，也不代表，我们就可以放心，觉得自己不需要进行风险控制。保险的作用，其实就相当于我们的“备胎”，没有发生事故当然皆大欢喜，万一不幸出事故了，有个备胎就能够及时派上用场。好，话题说回来，如果投资没有发生损失，又怎么知道自己的组合够不够安全呢？他认为，风险控制在繁荣时期是观察不到的，因为市场环境大好，其实你的策略得不到验证，所以也不能说风控奏效了。只有训练有素、经验丰富的第二层次思维者，才有可能在繁荣期审视投资组合，预测风险性的高低。
风险控制，追求的是尽可能降低风险，而风险规避，很有可能连同收益都一起规避了。比方说，咱们身边总有一些“极端保守派”，非常害怕风险，不愿意承担任何损失，只会把钱存银行，拒绝其他的投资方式。但是，这样一来，他的钱就会因为长期的通货膨胀，实际购买力下降，钱最后不值钱了，反而带来了更不利的结果。像咱们倡导的定投基金，资产配置组合这种方式，其实就是一种很好的控制风险的做法。
好，小巴今天的分享就先到这里，最后，帮大家总结一下收获：
首先，风险是不可避免的，风险评估是必要的，不要为了获得高收益就盲目投资高风险的产品，因为风险本身，就是一系列的不确定性；
最大的风险，来自于买价过高，推动高价格的主要因素，是人们因为繁荣的环境，逐渐忘了风险的存在，但风险是有反常性的，人们的盲目推崇，反而创造了危险的条件，让最佳资产，变成了风险最高的资产；
第二层思维杰出投资者，可以洞察到风险的反常，承担较低的风险，获取较高收益。我们还应该意识到，损失在风险和负面事件相碰撞时才发生，没有发生的风险，并不代表不存在。
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