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减肥药冲击下，哪些是可以炒底？

kyle 丫丫港股圈 2024-01-20
11月2日，减肥药龙头诺和诺德披露了三季报，继二季度的亮眼表现后，再一次交出了超预期的成绩单。
         

 

三季度，诺和诺德营收为83.4亿美元，超出市场预期的83亿美元，同比增长29%。净利润为32.01亿美元，高于市场预期的30.60亿美元，同比增长56%。
         

 

其中，减肥药Wegovy三季度销售额为13.6亿美元，高于市场预期的11.49亿美元，环比较二季度增长28%，较去年同期的1.64亿美元增长了734%。
         

 

（图中为丹麦克朗，文中换算为美元以便阅读）
         

 

今年前三季度，Wegovy累计销售额为30.94亿美元，同比增长481%。诺和诺德更早上市的GLP-1类减肥药Saxenda销售额为12.35亿美元，同比增长14%。
         

 

诺和诺德三季报再一次验证了减肥药需求的火热，股价重回百元。不过，经历几个月的大涨后，市场的火热情绪明显降温了，投资人也更理性，开始讨论的是究竟减肥药龙头们现估值是否过高，以及之前股价给杀下来的食品行业，减肥药带来的冲击究竟有多大，和是否存在被杀过头的抄底机会。
         

 

   
         

 

一、减肥药对可乐的冲击是否过度了？
         

 

我们先来复盘下减肥药对资本市场的冲击。
         

 

自9月以来，摩根士丹利鼓吹着GLP-1熊市论，看多减肥药，看空食品公司。只要诺和诺德表现越好，零食公司就面临着下跌压力。
         

 

摩根士丹利称，注射减肥药的人群，更倾向于食用更健康的全营养食品，而减少食用高盐、高糖和高脂肪的食品，患者每天的卡路里摄入量最多可减少30%。
         

 

随着减肥药患者数量的激增，会造成食品、餐饮等行业的需求疲软，77%的减肥药使用者更少去快餐店，74%的人更少去披萨店用餐。最后导致每年数十亿美元的亏损。将使得薯片、饼干和烘焙食品制造商预计到2035年的消费量会下滑3%。
         

 

并预测，GLP-1减肥药市场规模将在2030年达到千亿美金，到时候诺和诺德、礼来两家将占全球最大份额。（根据诺和诺德三季报显示，目前在中国市场的市占率为75%）
         

 

在摩根发研报看空食品公司后，沃尔玛也警告称，减肥药带来的影响超出预期，肥胖人群喜好的零食消费品已受到冲击。一则看空的报告加上零售巨头承认影响的存在，让一向业务表现稳定，股价波动相对小的可口可乐和百事可乐，在过去两个多月里跌超过15%。   


不过，你大爷还是你大爷，可口可乐用一份业绩，证明诞生了超过130年的可口可乐瘾并不是那么容易戒的。
         

 

10月24日，可口可乐三季报显示，营收为119.53亿美元，同比增长8%，超出市场预期的114.3亿美元，经营利润为32.7亿美元，同比增长6%。
         

 

在三季报中，可口可乐产品均价还提高了9%，销量还提高了2%。
         

 

更重要的是: 可口可乐在电话会上表示，目前没有看到减肥药带来的影响，并将全年营收指引从8%-9%上调至10%-11%，推翻了此前市场的悲观预期。
         

 

另外，可口可乐管理层称，即使未来有影响也不担心，因为产品组合中，有三分之二以上都是低热量和无热量产品，能继续为有控制卡路里摄入量的消费者提供产品。
         

 

例如，可口可乐在能量饮料、水、咖啡、果汁和其他类别都是全球龙头，拥有26个销售额至少10亿美元的品牌，份额位居全球第一。即使消费者可能会减少饮用某些品牌的饮料，但可能会转向可口可乐生产的另一种品牌。因此，市场对减肥药的担忧有些夸大。
         

 

其实在可口可乐三季报前，百事可乐率先公布三季报，同样也是好于预期的，营收为235亿美元，同比增长7%。净利润为30.92亿美元，同比增长14%。百事可乐的管理层上调2023年每股收益将增长13%，高于此前指引的12%。并强调称，目前没有看到减肥药带来的任何明显影响，GLP-1类的减肥药推广速度非常缓慢，这种减肥药对业务的影响可以忽略不计。   
         

 

只不过当时市场还不相信，直到可口可乐的三季报出来股，百事可乐和可口可乐股价才开始反弹。


二、估值上食品零食行业是吸引的
         

 

自从沃尔玛警告减肥药食品需求受影响后，标普500指数中的必需消费品遭遇自1月以来的最大单周跌幅。虽然可口可乐和百事可乐业绩证伪让行业指数有所反弹，但行业在全年表现还是明显差于大盘指数。   
         

 

包括百事可乐和奥利奥饼干制造商的亿滋等大型股在内的必需消费品指数，以两年远期市盈率计算，目前处于2020年初新冠疫情爆发以来的最低水平。
         

 

从市盈率上看，可口可乐为20倍PE，正处今年内较低的位置。
         

 

         

 

值得注意的是，北美地区最大的巧克力零食公司“好时”却被市场抛弃了，自5月以来已跌去了30%，好时是这一轮受减肥药言论影响最大的公司。
         

 

         

 

从业绩上看，好时的财报也超出市场预期，今年前三季度收入为85亿美元，较去年增长9.5%，前三季度的净利润为15.13亿美元，较去年增长21.16%，并未受到任何影响。
         

 

虽然业绩未受影响，但资金明显炒底可口可乐，百事，也不敢炒底“好时”，主要原因是饮料毕竟还能以比较健康的方式来解决人的基本需求口喝，但是巧克力如何以“低糖低脂”的方式出现呢? 这是现在市场还是没足够信心的。   
         

 

再看看，同样做巧克力产品的零食公司亿滋，三季度营收为90.29亿美元，同比增长16.3%，净利润为9.88亿，同比增长85%，也未受到影响。但亿滋和好时的股价走势就截然不同。


这是因为亿滋的产品结构与好时不同，虽然亿滋也有巧克力产品，但其产品结构中，占比最大的是饼干，其次是巧克力，以及口香糖、糖果、咖啡、饮料等。
         

 

截止今年前三季度，亿滋总营收为267亿美元，其中，饼干营收为132亿美元，占总营收近50%，巧克力营收为76亿美元，占比为28%，剩余的22%营收为口香糖、糖果、饮料所贡献。
         

 

所以，整体来看，亿滋的产品结构较好时来说，更为健康，更加的抗减肥药可能带来的需求冲击风险。   

         

 

三、结语
         

 

所以即使部份零食或饮料公司股价出现反弹，但是股价的分化说明了未来在减肥药的冲击下，躺平不转型的公司大概率是会被淘汰的。
         

 

抄底不可以乱抄，不然减肥药影响的不只是你的体重，还影响你的财富。   


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