中国汽车流通协会报告显示，目前有近20余家车企官宣下调车价，经销商也加大限时优惠方案，各地方补贴密集出台，全力促进汽车消费。在返乡潮带动下，叠加年底大促，客流及销量超预期走高。

淄博和哈尔滨的共同点是流量效应，两者同样面临最大的挑战是，能否将一阵风式季节性的旅游热持续下去？或者说即便顶流热度逝去，但日常是否也能成为大多数人青睐度极高的城市首选？

2023年10月18日，联合资信发布信用评级公告显示，确定长沙银行股份有限公司主体长期信用等级为AAA，长沙银行股份有限公司2023年小型微型企业贷款专项金融债券信用等级为AAA，评级展望为稳定。

截至三季度末，上海银行不良贷款率1.21%，较上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率290.02%，资本充足率13.13%，一级资本充足率10.15%，核心一级资本充足率9.25%。

据悉，2022年海昇药业营业收入同比下降1.72%，净利润同比下降3.37%。2023年上半年，海昇药业营业收入同比下降8.13%，净利润同比下降11.02%。看起来业绩下滑的压力不容小视。

此外，招股书还显示，建发致新及其子公司报告期内存在18次行政处罚。天眼查显示，由建发致新控股65%的南京建尔发医疗科技有限公司，于今年1月29日被杭州市财政局列入严重违法失信行为记录名单。

今年5月31日，江苏泽润新能科技股份有限公司（下称“泽润新能”）递交首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。9月26日，泽润科技更新招股书内容。

十天左右的时间，青岛啤酒（600600.SH；00168.HK）工厂“小便事件”迎来官方最终调查结果。不过，即便事件告一段落，但无疑对青岛啤酒的销量方面影响恐怕还需要逐渐消化。

1-9月份，万科累计实现合同销售金额2806.1亿元，较上年3146.7亿元，下降10.83%；累计合同销售面积1818.4万平方米，较上年1936.9万平方米，减少6.12%。

公开信息显示，智慧互通曾于2021年1月18在河北证监局办理过上市辅导备案，拟在科创板上市，当时辅导券商为中信建投，但辅导过第五期（2022年4月14日）后，智慧互通或主动申请撤回辅导备案。

这与价格高贵无关，就像即便三五毛的青菜，你在菜市场也能看到不少人在砍价。商家可以告知这是最低价，无法便宜，而绝不应该质问，你努力了吗？你勤奋了吗？我买的是你的商品，而不是反问侮辱或歧视性言语。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为4.50亿元、3.89亿元和5.37亿元，占当期期末总资产的比例分别为43.28%、38.24%和40.42%。

显然，于往绩记录期，公司经历低毛利率及净利润率。报告期内，公司毛利率分别约为8.2%、7.4%、8.4%、8.1%，净利润率分别约为3.5%、2.7%、2.1%、1.7%。

2022年，品渥食品官宣歌手、演员王源为首位全球品牌代言人。5月的投资者活动关系互动中，有投资者对公司表示，“怎么见不到代言人的宣传片或宣传公告？难道仅仅是在包装上面印个头像就拿天价代言费吗？”

就熙华检测的CMC业务，根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国CMC市场收入为123.7亿人民币，其中熙华检测CMC收入为1.8亿人民币，约占市场份额的1.5%，位列第十三。

销售费用中占比较高的是业务宣传费和销售服务费，合计超过50%。与此同时，乖宝宠物的销售费用各期内都远远高于同行业可比公司销售费用平均值，截至2022年，乖宝宠物比同行平均值高出了10个百分点以上。

年占比为51.16％，主要是统计截止日较年末相距较近、春节假期延迟支付、部分客户的应收账款尚在信用期内等原因，使得回款金额占比相对较低，应收账款回款风险总体较低。

另一方面，报告期各期末，公司应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计分别为2.79亿元、4.48亿元和4.46亿元，占公司总资产比例分别为33.59%、39.31%和30.05%，整体金额较大。

2018年，快狗打车创始人陈小华那句经典的话是：“要有亏两亿美金的决心，我们没有想过去怎么挣钱”，如今恐怕未必适用。众所周知，如果对手的盈利能力较佳较强，显然，投资者会对盈利欠佳的企业投上不信任票。

《港湾商业观察》施子夫10月27日，证监会第十八届发审委2022年第120次工作会议将审议浙江戈尔德智能悬架股份有限公司（以下简称，戈尔德）的首发上会申请。经营期间，戈尔德主要从事汽车悬架系统零部件产品的研发、生产和销售。受全球经济持续低迷的影响，进一步冲击汽车行业的生产与销售，戈尔德的经营业绩以及货款回收或将受到一定影响。012021年业绩下滑，毛利率走低戈尔德成立于2008年。目前，戈尔德的汽车悬架系统零部件产品已涵盖悬架减振器、悬架弹簧及悬架支柱总成三大系列，主要应用于境内外汽车售后市场。从2019年至2021年（以下简称，报告期内），戈尔德实现营收分别为8.66亿元、9.20亿元和13.09亿元；公司主要以海外市场为主，境外销售收入分别为7.04亿元、7.22亿元和10.14亿元，占主营业务收入的比例分别为81.78%、78.98%及78.13%。近三年，悬架减振器为公司的主要收入来源，实现收入分别为7.63亿元、6.57亿元和9.93亿元，占主营业务收入的比重分别为88.67%、71.92%及76.50%。另有部分收入来自悬架支柱总成，实现收入分别为9521.67万元、2.29亿元和2.47亿元，占主营业务收入的比重分别为11.06%、25.07%和19.03%。净利润方面，报告期内，戈尔德实现归母净利润分别为9640.11万元、1.33亿元和1.25亿元；扣非后归母净利润分别为7194.85万元、1.20亿元和1.11亿元。2021年，戈尔德经营业绩出现了增收不增利的情况：营收同比增长42.28%，归母净利润同比下滑5.93%，扣非后归母净利润同比下滑7.14%。对于净利润出现的下滑，戈尔德在招股书中表示，“公司产品所需的原材料其采购价格与国内外钢材等大宗商品价格走势密切相关。2021年以来，钢材的市场价格大幅上涨，对公司的毛利率及经营业绩造成了不利影响。”详细来看，报告期内，戈尔德主营业务毛利率分别为36.25%、31.18%和22.00%，近三年毛利率呈大幅下滑态势。具体来看，2020年毛利率较2019年下降了5.07个百分点，2021年毛利率较2019年下降了14.25个百分点。与同行业汽车零部件企业对比而言，近三年，同行可比公司毛利率均值分别为28.64%、26.83%和28.87%。戈尔德在2021年度毛利率低于行业均值约6.87个百分点。02内控混乱，第三方回款金额较高除了经营业绩出现疲软外，戈尔德还存有大额第三方回款、发行人使用个人卡收款等行为。报告期内，戈尔德应收账款保理回款的金额分别为1.38亿元、1.26亿元和2.03亿元，占第三方回款总额的比例分别为62.94%、57.74%、64.27%，占营业收入的比例分别为15.97%、13.75%、15.54%。戈尔德在招股书中称，“应收账款保理回款的金额整体占比较高，主要系公司的主要客户AutoZone和AAP通过该方式付款所致。公司在充分评估第三方回款所带来风险的基础上，尊重客户交易习惯，有利于客户关系维护。第三方回款具有必要性和商业合理性。”另外，在2019年、2020年，戈尔德还通过个人银行账户收款，收入金额分别为1397.20万元、938.64万元，占当期营业收入的比例分为1.61%、1.02%。著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示称，“个人银行账户收款一定程度上说明了企业在资金管理、收付款制度方面不完善，存在严重缺陷和漏洞。这样的企业管理并不十分合理，如果处理不当，很可能会给发行上市造成不利影响。”戈尔德在招股书中解释称，“公司通过个人银行账户进行货款及废料款结算的情形，与公司业务情况相符。上述个人银行账户收款占营业收入的比重较低且均缴纳了相应的税费。公司不存在规避税务监管的情形及法律风险，也未因上述行为受到行政主管部门处罚。公司亦不存在因个人银行账户收款与客户发生纠纷的情形。2021年起，公司已不存在通过个人银行账户收款的情况。”（港湾财经出品）

《港湾商业观察》王心怡太二酸菜鱼也要买房了？近期一则九毛九进军房地产消息引起热议。消息传出后，九毛九股票应声大跌，或因此叫停了购房一事，随后变更为九毛九实控人继续购买。观察今年上半年九毛九的业绩不难看出，在餐饮领域，公司仍承担着较大压力，多品牌战略是否可行？01九毛九的“买楼”之路2022年9月29日，九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九”，09922.HK）发布公告称:公司拟收购碧桂园旗下广东省产权交易集团投资开发有限公司26%股权及销售债务，代价最高11亿元。九毛九认为：“广州国金天地项目位于广州市天河区广州国际金融城，地处广州商务及商业区的核心黄金地段。作为本集团维持及发展其核心年轻及时尚文化的措施的一部分，本公司目前有意将其总部迁至目标物业，以期于靠近商务、时尚及商业中心的中心地带而受益。”知名地产分析师严跃进向《港湾商业观察》表示:“类似收购由于涉及商业办公地标项目，所以和传统的房地产投资还是有差异的，更多体现为对房地产大宗产品的股权投资，是资金保值增值的非常合理的投资操作。所以类似餐饮企业投资，或很大程度上是认可此类地产项目，所以会以股权方式投资。”即使做出澄清表示买房只为办公，并非进军房地产后，九毛九在该公告发布后，股价依旧“应声”下滑。9月30日收盘跌20.4%，报12.88港元，市值蒸发近50亿至187.26亿港元。这也多少体现了市场对于此次收购项目的态度。10月3日，九毛九发布了《终止有关收购目标公司的26%股权及销售债务的须予披露交易》，九毛九表示：“为更完善地集中及投入资源于管理本集团的餐厅品牌，经审慎考虑后，本集团决定不会进行收购事项及买卖框架协议项下拟进行的交易。”与此同时，九毛九表示：“本公司亦已获本公司董事会主席、执行董事及控股股东管毅宏先生知会，彼愿意寻求与中山市碧翠的合作机会。经友好讨论及磋商后，于2022年10月3日，中山市碧翠及目标公司已确认，彼等同意终止买卖框架协议及其项下拟进行的交易，自2022年10月3日起生效，而中山市碧翠及目标公司将按与买卖框架协议相同的条款及条件与管先生订立协议。”有关更改后续事项，九毛九提到：“截至本公告日期，公司概无根据买卖框架协议垫付任何资金或代价，公司毋须因终止而支付任何赔偿。因此，董事认为终止将不会导致对本集团的业务营运及财务状况造成任何重大不利影响。”严跃进表示：“类似退出而转而企业股东来持有，说明公司内部对于此类大手笔的投资是比较谨慎的。当然控股股东持有或有此类意愿，也说明看好此类物业的投资价值。”即便由公司改到个人，但资本市场似乎并不看好买单。9月29日至10月21日，九毛九股价跌幅为19.90%，如果以2022年6月至今观察来看，九毛九股价跌幅达27.75%。02太二业绩不给力显而易见，疫情致使消费场景的影响，无疑给餐饮行业带来些许压力。2022上半年，九毛九分别实现营收18.99亿元，较去年同期的20.22亿元营收下跌6.1%。实现净利润0.63亿元，较去年同期的2.05亿元下跌69.5%。九毛九表示:“由于中国多个省份（尤其是广东、上海、北京及江苏）出现2019冠状病毒病的地区性爆发及实施封控措施，于2022年上半年，公司逾60%的餐厅（包括位于一线及二线城市的餐厅）经历了不同时间的堂食服务暂停或限制，平均持续时间约为32天。2022年上半年因餐厅营运或堂食服务

《港湾商业观察》

《港湾商业观察》王心怡2022年7月27日，京东物流宣布已完成收购德邦控股股本权益的相关交易。相关交易完成后，德邦控股（包括德邦集团）将成为京东物流的附属公司。据悉，此次收购价格近90亿元，创下了快递行业至今为止最大并购金额。自此，物流运输业市场格局又将产生众大变化。值得关注的是，近年在不断扩充版图的京东物流，连续两年亏损翻倍加剧，违规处罚众多。公司经营合法合规的重要性不言而喻，未来京东物流的版图究竟需要如何规划？01三年巨亏超200亿，拿90亿收购德邦京东集团2007年开始自建物流，2017年4月正式成立京东物流集团。2021年5月28日，京东物流股份有限公司（以下简称“京东物流”,02618.HK）正式于港交所主板上市，是京东集团继京东健康后，分拆上市的又一家公司，首日开盘价报46.05港元，当日股价最高涨超18%。但今年开年至今，京东物流股价一路走低。同花顺显示，2022年1月3日-2022年8月15日，京东物流股票下跌了45.78%。（京东物流今年以来股价走势图，同花顺）将时间线拉远来看近三年业绩，京东物流“增收不增利”现象明显，甚至亏损在逐年放大。2019-2021年，京东物流分别实现营业收入为498.48亿元、733.75亿元和1046.93亿元；毛利润分别为34.32亿元、62.94亿元及57.84亿元；年内亏损分别为22.37亿元、40.37亿元和156.61亿元。2021年产生亏损金额已超2020年三倍有余，对此京东物流在2021年财报中表述：“亏损增加主要是由于可转换可赎回优先股公允价值变动亏损增加；COVID-19相关政府支持优惠减少；以及公司致力加强和扩大物流网络，包括增加我们的运营人员数量、仓库面积、综合运输线路数量及其他物流基础设施。”从近年来看，京东物流似有“做好准备再出发”之意，为“致力加强和扩大物流网络”近年业务整合并购不断加剧。2022年2月京东物流斥资75亿港元四次增持，对中国物流资产的控制权发起最后冲锋，至此持股比例达到

《港湾商业观察》乔锐“现在每隔几个月看不到姚老板上‘热搜’，我都不习惯了。”在落款为7月14日的中国银行保险监督管理委员会人身险部《监管意见书》中，姚振华被监管约谈并责令改正违规问题，再次成为资本市场的焦点。意见书中提及，前海人寿股东钜盛华在宝能集团官网发布公告，称已召开临时股东大会和董事会临时会议，免去前海人寿沈成方的公司董事和总经理职务，免去陈琳的公司监事等职务。经核查，前海人寿对召开上述会议不知情，会议未按照公司章程和监管要求向全体董事和监

《港湾商业观察》喻梦婷在行长位置空缺近18个月之后，晋商银行（02558.HK）执行董事、副董事长及副行长张云飞任行长的决定被董事会审议通过。从外界的视角来看，对于现在的晋商银行来说，一则好消息似乎显得更为重要。01年内多次受罚，投诉量居高不下就在晋商银行关于委任新行长的公告披露前不久，晋商银行刚被监管处罚。6月21日，因晋商银行柳林支行存在贷款调查、管理不尽职的违法违规事实，吕梁银保监分局依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条、第四十八条对晋商银行柳林支行责令改正，罚款30万元；对王晓虹禁止八年从事银行业工作；对冯世惠警告。而就在约一周前，据吕银保监罚决字〔2022〕17号显示，晋商银行吕梁分行因贷款调查、管理不尽职，吕梁银保监分局依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条、第四十八条，责令其改正并对其罚款人民币20万元；对侯文渊禁止八年从事银行业工作，对高云山、王小凤警告。另据吕银保监罚决字〔2022〕18号显示，晋商银行汾阳支行因贷款调查、管理不尽职，吕梁银保监分局依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条、第四十八条，责令其改正并对其罚款人民币30万元；对王鑫禁止十年从事银行业工作；对田燕警告。此外，6月9日，晋商银行临汾分行因漏报投诉数据；错报投诉数据；未严格落实消费者信息使用授权审批程序，被人民银行太原中心支行警告并处罚款69.6万元。3月24日，晋商银行晋中分行因漏报投诉数据；未严格落实信息使用授权审批程序，被警告并罚款41.2万元。2021年12月，晋商银行忻州分行违反信贷管理规定发放固定资产贷款。忻州银保监分局对晋商银行忻州分行责令改正，罚款三十五万元；对牛俊警告；责令晋商银行对曹建峰、王震霆、牛晓峰、李倩给予纪律处分。2021年7月，因撤销单位银行结算账户后未按规定向人民银行报告；开立单位银行结算账户后未按规定向人民币银行结算账户管理系统备案；撤销个人银行结算账户后未按规定向人民币银行结算账户管理系统备案，央行太原中支对晋商银行警告并罚人民币96万元。除此之外，根据山西银保监局办公室分别发布的2021年季度全省银行业消费投诉情况的通报，晋商银行2021年四个季度的平均每百万个人客户投诉量分别是14.65件、15.08件、20.38件及17.93件。在全省，无论是国有大型商业银行、股份制商业银行还是城市商业银行中，晋商银行的这一数据皆于各季度处于相对较前的位置。

《港湾商业观察》施子夫

《港湾商业观察》梁美燕在资本市场，对于任何一家尝试IPO的企业来说，多次递表都是必要的心理准备。然而对于民爆光电来说，在先后两次递表中，因诸多问题面临质疑的情况下，也难言轻松。01募集金额缩水，对赌要求明年底必须上市5月11日，民爆光电在深交所创业板递交招股书，国信证券为保荐机构。民爆光电专注于服务境外区域性品牌商和工程商，主要从事LED产品的研发、设计、制造、销售及服务，为客户提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。此次递表上市，民爆光电拟募集资金11.02亿元，用于LED照明灯具自动化扩产项目、总部大楼及研发中心建设项目以及补充流动资金项目，投入的募资额分别为5.9亿、3.12亿元、2亿元。早在2020年，民爆光电就在深交所递表上市，但经历了连续五轮的问询阶段后随即申请撤单。彼时，民爆光电的募资额为12.04亿元。换句话说，前后两次递表，民爆光电募资额减少了1.02亿元。此外，民爆光电的募投项目也有所变动，其中一个项目由先前的民爆光电研发中心建设变成总部大楼及研发中心建设。著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，从以往的情况来看，类似前后IPO募投项目及募资情况出现变化的情况在申请上市的企业中并不常见。一般情况下，企业募投项目及募资情况出现变化会对企业产生不良影响，不但会影响募投项目的实施节奏，也会影响其上市进程。值得注意的是，民爆光电递交招股书前，曾与深创投等投资人签有对赌协议。协议中表示，民爆光电估值的基础为

《港湾商业观察》李镭前不久姚振华刚经历过“下落不明”，最近公司又遭遇了“人去楼空”。当然，无论是姚振华，还是宝能系，稍微欣慰的是，辟谣速度都很迅速。然而，种种现实来看，姚振华的宝能系正面临着前所未有的危机，“大败局”趋势愈发严重。01观致汽车列入黑名单近日，互联网上流传的一份山东省汽车流通协会《关于观致品牌汽车的消费警示》文件显示，山东省汽车流通协会消费维权工作站接到多起济南市观致车主售后无4S店维修保养的投诉。经协会调查，济南市4家宝能观致汽车直营店已经停业，厂方服务电话也已经注销。为此，协会向观致品牌所属的宝能集团总部所在地“深圳市罗湖区宝安北路2088号”邮寄发送问询函，因人去楼空信函也被退回。山东省汽车流通协会表示，经协会多方了解，宝能集团旗下宝能汽车目前出现严重经营问题，到目前无人回应，为此，协会将宝能观致汽车品牌列入消费黑名单，并警示消费者谨慎购买观致品牌汽车。宝能集团对外辟谣称，因总部搬迁导致问询函未送达成功，集团总部已由深业物流大厦搬至深圳宝能中心。02宝能系的全方位溃败罗马城不是一天建成的。而塌方的速度也往往比想象中的快。宝能系的“溃败”其实从2021年就开始了。2021年6月，钜盛华逾期支付中国华融信托贷款利息8968.57万元。11月，姚振华给全体员工发布一份致员工信，坦言公司面临29年来从未有的流动性危机。12月，宝能的3亿规模“20深钜06”利息也延后六个月兑付。资金困局风波愈演愈烈。今年3月，姚振华再因“下落不明”传闻而备受关注，不过，很快他就公开亮相进行了辟谣。从已有的数据来看，截至2021年上半年，钜盛华总资产为5714.58亿元，总负债4789.18亿元，净资产925.4亿元，资产负债率83.81％。其中，钜盛华非流动负债有3370.93亿元，包括长期有息负债合计有468.28亿元。而其流动负债则高达1418.26亿元，其中一年内到期的短期债务合计有384.63亿元。从下属汽车公司到宝能集团，姚振华的艰难处境异常明显。《港湾商业观察》查询企查查发现，同样是最新事件的主角——观致汽车有限公司，自身风险有高达293条，关联风险315条。目前，观致汽车沦为被执行人高达64条，时间从2021年9月18日到今年4月26日，被执行总金额高达7.77亿元。观致汽车及法定代表人何华被限制高消费达54条，最新的是今年5月9日。另外，观致汽车还于今年4月20日，被国家税务总局苏州市税务局发布了6条欠税公告，欠税余额总金额达776万元。宝能集团一样风雨飘摇。企查查显示，深圳市宝能投资集团有限公司拥有自身风险189条，关联风险999+条。目前被执行人有67条，被执行总金额达233亿元，最新被执行时间是今年5月6日和5月5日，且有14条限制高消费。宝能集团的一条行政处罚，可见当前日常运营也颇为困难。2021年12月2日，罗湖区人力资源局对宝能集团进行行政处罚，处罚原因是未依法及时足额支付593名员工2021年7月工资，且经劳动保障部门责令改正逾期未改正。与此同时，曾经在资本市场呼风唤雨的钜盛华也危机四伏。5月11日，深圳市钜盛华股份有限公司发布公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）重大事项的公告。该笔债券简称“21深钜03”，发行总额为9.28亿元，票面利率7.5%，债券为5年期（2+1+2），在债券存续期第2年末及第3年末附发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，债券计息期限自2021年5月11日至2026年5月10日，本期债券付息日为计息期限的每年的5月11日（上述付息日如遇法定节假日，则顺延至下一个交易日）。公告称，由于近期深圳市钜盛华股份有限公司及控股股东深圳市宝能投资集团有限公司流动性紧张，公司已与投资者协商就本期债券的利息支付方式及时间达成展期安排。企查查显示，钜盛华有25条被执行人信息，被执行总金额124亿元。最新的一起失信被执行人金额为4.9万元，执行法院为深圳市罗湖区人民法院，失信行为是：有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，时间为今年5月11日。为解困流动性危机，姚振华也在想办法。公开资料显示，2021年12月30日-2022年4月6日，前海人寿通过集中竞价方式减持股份4869.67万股，减持均价为每股7.83元，减持股份占总股本比例0.59%，合计套现金额约3.81亿元。但目前看起来，这些资金都显得杯水车薪。03汽车梦连带下的三大主线回到文章一开始，姚振华近年来的重大战略是发展汽车产业。他曾谈到，宝能集团进军汽车产业，是经过深思熟虑的战略行动，一经启动便会坚定不移，真抓实干。并且宣布将在往后五年时间里，每年向观致汽车投资100亿元用于新车研发，发力新能源和智能网联，计划2022年推出26款新车型。今年3月26日，《港湾商业观察》所发布的《港湾周评｜姚振华与潘石屹的“小时代”》一文，也详细介绍了从2017年至今，姚振华对“汽车梦”的追逐是如何走到今天的。截至目前，宝能汽车布局在全国拥有7大基地，分别是深圳、贵阳、昆山、西安、广州、昆明、富阳，宝能汽车取得的工业用地规模超过400万平方米，总投资额超过千亿元。据公开数据显示，2019年-2021年，观致汽车的年销量分别为2.27万辆、1.31万辆、5200辆。而根据太平洋汽车网所统计的数据，观致近乎于从中国汽车品牌上要除名。

《港湾商业观察》喻梦婷

《港湾商业观察》李镭因“打新”而损失惨重，是近期市场热议的话题。对于A股股民来说，打新有着悠久的时间、习惯与大概率“打到就是赚到”的心态。如今，这种心态正逐渐退潮，市场理性开始不断回归。所有真金白银投入到股市博弈的人，都清楚那句耳熟能详的话：“股市有风险，入市需谨慎”。而大多数人只有经历过惨痛的代价后，才更加理解这句话的真谛。无论是新股民，还是资深韭菜，对参与新股的热情似乎一直高涨。我们经常能听到一些朋友叹气：“打新又没有抢到”；“抢到一只新股，2天赚XX个点，幸运。”甚至有时候，晒新股中签都被不少人膜拜，为何同样是手和钱，你能“中奖”？这仿佛有了些中彩票的意味。原因也很简单，打新两个最重要特征是，一方面“打不到”，另一方面“大概率赚”。某种意义上，这两者又互为挑逗，打不到凸显稀缺性，所以更意味着只要“上车”就能赚钱。不过，最近以来，这种思维迎来的就是错觉与代价。财联社统计的打新盈亏图表显示：

《港湾商业观察》原凡被誉为全球豪华游艇行业的公认领导者、行业潮流的引领者及意大利卓越航海传统代表的法拉帝(09638.HK)正式挂牌上市，备受市场各方关注。而鉴于恒指在过去一个月以来深受波动，稳定、低估值、长期投资价值这样的字眼的影响，法拉帝这样优质标的加入市场对于投资者们来说似乎贵于黄金。在市场各方重点关注之下，法拉帝于3月31日正式上市。根据公司公告，本次发行8,358万股，每股发行价22.88港元。或许正是由于法拉帝略显“保守”的定价，其在3月30日暗盘开始约十五分钟的时间里，成交额就接近700万港元，股价也迅速涨至23.6港元，涨幅更是超三个百分点。01法拉帝优势突出3月31日一开盘，法拉帝就高开0.74%。超额的认购，股票市场的回暖，预示着即便在当前国际环境复杂多变的情况下，法拉帝备受投资者的青睐要远远好于多数企业。在目前市场整体风格偏“守”的大基调下，投资者们从法拉帝身上看到了什么？从行业来看，顶着疫情的影响，2020年的超高净值人士及极高净值人士总人数分别继续增至680万人及20万人。仅亚太地区的超高净值人士及极高净值人士总人数就将于未来五年达到10.8%至11.6%的复合年增长率。综合世界各地区数据、客户群的扩大、疫情之后对游艇消费意愿的增强、高端活动对游艇作为场地的需求上升、新兴市场的高增长潜力及亚太地区主要国家提出的支持政策，这将为全球游艇市场于未来数年内带来7.3%的复合年增长率。而在这条增长率颇具吸引力的赛道中，创立于1968年的历史悠久的法拉帝，稳居行业龙头地位。有投资者戏称，以目前的市场环境来看，能“活着”的，都是经历过大风浪的聪明钱。而能吸引投资者们不等开盘便入场的法拉帝，当然不仅是背靠行业红利那么简单。基本面方面，就2020年总收益而言，法拉帝的核心市场欧洲、中东及非洲地区占全球游艇业的53.4%，受疫情影响，该市场于2016年至2020年的复合年增长率为1.2%，但将于2020年至2025年以6.3%的复合年增长率增至137亿欧元。而在全球板块中占比27%的美洲市场，亦将以8%的年复合增长率，于2025年达到75亿欧元。在疫情回头的2021年，法拉帝也“逆势”交出了累计订单10.2亿欧元的成绩单，而截至2022年2月28日，其累计订单总额更是达到12.72亿欧元。面对全球财富进一步发展所带来的机遇，法拉帝已在欧洲、中东、非洲、非洲及亚太等超过70个国家、地区建立了销售点，基本实现了全球市场覆盖。2018年、2019年、2020年及2021年，法拉帝分别录得净收益6.15亿欧元、6.49亿欧元、6.11亿欧元及8.98亿欧元，纯利则分别达到3,070万欧元、2,660万欧元、2,200万欧元及3,738万欧元。不难看出，在2021年，法拉帝不仅逐步摆脱了疫情给各个行业带来的消极影响，更是走出了业绩增长的新趋势。自世界进入科技导向的时代，不论投资者们是来自华尔街、伦敦金融城、香港中环亦或是全球各地，科研能力似乎成为多数上市公司的必考科目，更是成为了资本市场的加分项。根据招股书，法拉帝于2018年、2019年、2020年及2021年前九个月，研发费用分别达到2,460万欧元、3,360万欧元、3,540万欧元及2,070万欧元，占同期净收益分别达到4.0%、5.2%、5.8%及3.1%。法拉帝对于研发的大力投入，为其带来了技术及设计创新的不断更新及更为广泛的公司产品组合，使其能够与客户齐驱并进，迎合客户日新月异的喜好和期望。而另一方面，法拉帝擅长于在性能、可靠性及舒适性方面进行技术创新，同时致力于进一步开发绿色技术以实现低排放及减轻对环境的影响。扎实的基本面也为法拉帝带来了一批“实力派”基石投资者，比如阳光保险认购4,000万美元、三亚发控认购2,800万美元、海南自贸港基金认购2,100万美元、海南金控认购2,100万美元及海发控股认购1,950万美元。02从同行到全球市场，游艇热度不减处在这个价位的法拉帝，为什么具有吸引力？从估值来看，似乎称法拉帝为价值投资洼地也不为过。对比处于同行业中但排名在法拉帝之后的Sanlorenzo（圣劳伦佐），其米兰上市的估值为12.3亿欧元，而赴港IPO的法拉帝目前估值区间仅为8.9亿欧元，相比圣劳伦佐折价27.5%。考虑到法拉帝相比圣劳伦佐排名更高，各方面表现优势明显，其估值折让明显；同时，

《港湾商业观察》王心怡

《港湾商业观察》李镭

《港湾商业观察》王心怡市场好像出现了一股“造车”热，无论是家电龙头的进军，还是多家新能源车企的上市，都印证了这一点。2022年3月10日，蔚来汽车（9866.HK）登陆港交所，这是继美股上市之后的二次回港上市。中国造车新势力集合港股市场，形成三雄争霸的场面。一星期过后，3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（以下简称，零跑科技或零跑汽车）递表港交所，这也就意味着不久后，港交所将迎来第四股造车新势力。零跑科技号称主打研发，然而，高成本研发投入背后却也带来了潜在风险，三年累计亏损达48亿，“入不敷出”，如何平衡“研发”与“赚钱”的取舍，是摆在零跑科技面前的难题。01研发“领跑”，质量问题却频出2015年12月，零跑科技成立，公司宣称是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。零跑科技创始人、董事长兼CEO朱江明曾公开表示：“全域自研是未来的核心，是胜出的关键。我们通过全域自研来取得核心竞争优势。零跑除了驱动总成实现自研外，电池领域也已从外采电芯，发展到自己做模组、Pack和BMS（电池管理系统），同时车机系统、云平台、智能驾驶等都实现了自研。”如此引以为傲的核心竞争优点，是否真的“领跑”了企业？从营收数据来看，零跑科技的成绩是不错的，2021年更被市场认为是零跑科技成立以来的爆发年份。报告期内，零跑科技分别录得营收1.17亿、6.31亿及31.32亿。“全域自研”作为零跑科技的一个亮点，2019、2020及2021年，零跑科技的研发开支分别为3.58亿、2.89亿及7.40亿，分别占总收益的306.4%、45.8%及23.6%。如此高占比的研发投入，但是结果看上去似乎有些“陪跑”。所谓先进的技术，在质量上或许还不成熟。2017年11月，零跑科技首款量产车型S01亮相，宣传初期，该车型就以部分功能对标特斯拉为卖点，可等车到了消费者手里，传出了质疑的声音。因零跑S01的故障频发，诸如制动系统故障、主控屏幕全黑、控制系统故障等问题，200位S01车主在2020年5月零跑T03上市当天，向零跑科技发出公开信，希望零跑科技就质量问题给出答复。（图片来源：微博，@零跑质量报告，部分截图）对此，零跑科技回应：“零跑科技整车产品质量符合国家标准、故障多为偶发性问题，并非安全质量问题。”但在同年10月，零跑科技还是召回了150辆2019款零跑S01。

《港湾商业观察》李镭2019年至今，卖不掉项目的潘石屹，似乎颇为头疼。“欢迎购买！”2022年3月11日12点34分，拥有超过1800万粉丝的大V明星企业家潘石屹，在微博上转发公司卖房消息时这样说。3月10日，潘石屹宣布：公司将以七折价格出售3.2万平米的房源，包括银河SOHO、三里屯SOHO、SOHO东海广场、SOHO中山广场等9个项目，全部都是北京上海核心地段的优质商办物业。地产行业下行，疫情又影响商业租赁，加上SOHO中国多年来无声无息，潘石屹铁一般要坚决卖项目的决心成为房地产行业最强的。上一个引发如此大关注的是李嘉诚。事后来看，人们不得不高度赞叹李嘉诚的商业嗅觉，即便不是最高点逃离，也先人数步。作为房地产行业以及企业家群体中的明星代表，潘石屹历来以明亮的标识及笑容中多少有些狡诈可爱的味道，一直活跃在企业界及社会层面。如果说能代表着中国房地产行业曾如日中天的黄金时代以知名度排名的话，潘石屹、冯仑可能位列前位，他俩都被评为“中国房地产十大功勋人物”，齐名的有王石、杨国强等。与那些低调的广东系、江浙系地产企业家不同，潘石屹总是温文尔雅，老好人，谁也不得罪；而冯仑的段子手及黄段子绘声绘色能力，大概企业家中找不到第二人。曾经的“万通六君子们”从海南淘金，再到分道扬镳一个个打造出属性各异的商业王国，那真可谓房地产行业版本的“平凡的世界”，这本书潘石屹整整读了7遍。时代下的潘石屹们，命运浮沉。至于此次7折甩卖，潘石屹给出的说法是，所得款项将全部用于降负债，不会用做股票分红。潘石屹说，因为公司的债近期到期，欠债还钱天经地义，不会拖欠任何人、任何单位的钱。我们相信市场“没有卖不出去的货，只有卖不出去的价”，所以决定血本甩卖。事实是，SOHO中国的负债远远低于行业，潘石屹基本面所遇到的问题跟高周转狂飙模式的住宅开发商有着本质区别。在北京，银河SOHO、三里屯SOHO声名显赫；在上海，这些顶尖项目的设计与初衷，也一度让外界叹为观止。某种意义上，这些商业地标项目的成功，代表着潘石屹的雄心勃勃。“地段、地段，还是地段”，李嘉诚这句话近乎成为房地产业的常识，潘石屹这些项目的地段含金量不言而喻。疫情前，北京上海这些核心地段的商业支撑着潘石屹的较高收益。2018年8月，他谈到，望京办公楼的租金都超过了10块钱（每天每平米），商务楼的租金达到29块钱，是非常高的。京沪这些SOHO系，潘石屹确实一度视它们为艺术品，精品，当值得长期拥有。SOHO中国官微在2021年11月10日表示：“无论在北京还是上海，每一座SOHO都有独特的记忆点，雕刻着城市的天际线，也挑战着建筑的难度系数。”然而，“珍品”终究该有价格，潘石屹的计算了然于胸。2019年，潘石屹就准备抛售这些核心地段的资产。当年6月28日，潘石屹宣布，在2019年将陆续在大宗交易市场推出在北京、上海可售物业涉及13个项目，金额约78亿元。首次将推出SOHO东海广场、SOHO中山广场、望京SOHO、银河SOHO和建外SOHO具体9个单独标的物业，总建面合计约2万平米。换言之，2022年七折甩卖的项目，潘石屹早就大喊着卖过一次了。时间轴来看，其后，2020年疫情来临，3月份，外媒相关传言称黑石集团正与SOHO中国就后者私有化进行谈判，对后者的报价为每股6港元，交易价值约40亿美元。不理想的是，潘石屹的资产正面临着迅速掉价或减值的现实，黑石与SOHO从传言到中止，一两年时间让老潘的账本不断缩水。2021年6月中旬，SOHO中国宣布，黑石集团将以5港元/股的价格要约收购SOHO中国最高91%股权，要约总价值236.57亿港元（折合195亿元人民币）。交易完成后，SOHO中国将继续在香港证券交易所上市。按传言40亿美金计算，折合港币整整313亿元。仅仅三个月左右，9月10日，