接盘的南下 vs 疯跑的北上，又到考验“定力”的时刻
大家好，我是长桥海豚君。
上周中、美同时正式进入第三季度财报季，但博弈宏观大环境预期的情况，海豚君看大大多数公司中，只有极少数的个股基于自身业绩跑出了差异的表现，比如短期困境反转的奈飞，大多数的公司还是宏观预期博弈中沉浮。
而这个最大的预期就是美联储的政策拐点问题：之前被美国彪悍的通胀和消费数据“吓跪”之后，媒体开始出现加息放缓的声音，比如旧金山某联储官员说“要开始讨论放缓加息步伐”、芝加哥联储官员说达到4.6%的水平之后，应该停下来评估一下，看看对经济的杀伤力。
这种声音对应的是上周美股，甚至全球市场，被吓完了之后在加息欲求修复情况下的反弹：
但在上周美国没有重大宏观数据发布、国内数据又延迟发布的状态下，港股和A股相比全球绝大数市场再次走出了一个 “特立独行”的行情：在上证50、沪深300和恒生科技等核心资产带领下，下跌幅度普遍在2%上下。
而这个过程同时伴随得是两股资金截然相反的判断：北上资金仓皇而逃，而南下资金拼命流入，而且上周这两股资金净流入、净流出的方向与年初俄乌战争3月中旬那周方向完全一致且规模也比较接近，最大的差距是北上这次的交易虽然不及上次但总量仍不算小，但南下则缩量明显。
再加上这周开局一个“跌停”式的港股、大跌的A股，以及北上资金单日179亿人民币的净流出，在今天揭晓的三季度从GDP增速、工业增加值到PMI都不差的情况下，只能说，不同对于背景的资金，又到了考验资金分歧的关键节点。
当然，市场比较关心的两大板块——社会零售和地产数据，依然是愁云惨淡的状态。
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二
零售：线上实物独自撑场
社零代表着GDP消费分支中政府和居民两端的居民消费情况。9月社零在各地疫情反复封控下再次泄气，同比增长2.5%，比6、7、8三个月的数据都低。
疫情蹂躏的“三兄弟”：线下商品零售（不含餐饮、汽车）、线上非实物和线下餐饮依然是疫情散发下的三个“难兄难弟”，9月份都是在往更差的方向走。
所以9月的整个零售数据，除了汽车零售还在高增长之外，就只剩下线上实物零售来撑场面：只有线上实物零售在加速增长，这个季度同比增长提到了14%。
注意，今年由于线上零售统计口径重调中去年基数调整，按照重调后的口径，算下来的线上实物零售增速同比增长是8.3%，相比之前两个月6.3%和6.5%也是有明显加速。
三
地产边际改善，但并没有走出惨象
9月商品房销售额同比跌幅15%，比上季度的21%只能说小幅改善，但仍在两位数下跌当中：这个背后主要还是住宅销售面积还在两位数下跌当中，而均价目前已连续三个月同比增速在正数区间内，尤其是做为主力来源的定金/预收款与按揭贷款同比降幅均接近20%。
这个也意味着，开发商持续缩水的资金情况：这个月开发商从各路汇集到的资金同比仍然是20%+的萎缩。
在这种情况下，项目的新开发和项目竣工走出了截然相反的趋势：新开工面积在低基数基础上依然是40%以上的跌幅，而竣工收缩幅度已连续第二个月收窄，9月竣工面积同比下降了6%，体现得是资金有限的情况下，优先保竣工。
而持续惨淡的地产，呼应的则是9月异常惨淡的后地产消费：家电、家具、建筑装潢都是比较明显的负增长。
整体社零依然是粮油食品、饮料、日用、药品等表现好一些，而可选如服装鞋帽、化妆品、金银珠宝比较差，另外一个比较意外的地方是9月烟酒表现比较差，需要观察后面几个月情况，看是否是持续性的。
四
“特立独行”的港股和A股
国内消费低迷、海外博弈加息转折点，以及大事件避险情绪主导的美股资产上涨、中国资产下跌、外资流出的交易结果下：
国内最惨的还是大消费：家电、食品饮料跌幅居前，而军工等涨幅靠前；港股中下跌的依然是被人嫌弃的科技资讯行业，美股则迎来了全面大反弹，但涨幅最高的能源，依然有滞涨逻辑的诠释。
五
Alpha Dolphin组合收益
由于海豚目前组合中虽然有比较高的现金权重来规避风险，以及少量美股持仓，但权益当中消费权重较高，在消费持续下跌，表现整体较差。截至10/21这周，Alpha Dolphin组合大跌-2.4%，表现稍好于沪深300（-2.6%），但显著差于标普500（+4.7%） 。
自组合开始测试到上周末，组合绝对收益是-4.8%，与基准标普500指数相比的超额收益为9.4%。
六
个股表现：美股反弹，中概流血
上周，海豚君的组合主要靠美股资产支撑，涨幅靠前除了拼多多之外，全部为美股资产，国内资产中芯国际和京东方A比较抗跌。其他广告、泛消费、社服、新能源等等均在下跌状态，海豚君的观察仓票池也是类似特征。
对于涨跌幅度较大的公司，海豚君整理的驱动原因如下，供大家参考：
从海豚君票池的个股南北资金流向来看，资金买入的京东方是低估之下有滚经反转的逻辑、小米、腾讯、快手等也都极致低估状态。净卖出的分众则是从已经沟通的三季度业绩前瞻的广告平台来看，三季度广告行业惨淡程度超出市场预期，格力美的则是因为行业出货数据较差。
七
组合调整和重点关注
这周，美股和A股进入密集财报季时间，公司较多。海豚君关注的公司，财报发布时间和海豚君的重点关注如下：
八
组合资产分布
从3月1日测试启动到上周，海豚Alpha Dolphin组合的整体收益为-3.9%（含股息收益），股票资产收益为-5.3%。
目前，Alpha Dolphin组合共配置了32只股票，其中标配只有五只，低配个股为27只。
截至上周末，Alpha Dolphin资产配置分配和权益资产持仓权重如下：
<正文完>
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