重新认识一个“铁血”美联储
大家好，我是长桥海豚君！
一
从央行年会到议息会，“铁血”美联储重拳出击
加息这几个月以来除了7月，几乎月月有，但这次下跌尤其惨，背后在海豚君看来是美联储的三次分水岭式态度转变，这波加息周期当中，美联储到现在大概有三次大的转变：
① 去年底，放弃通胀“暂时”论；
② 今年6月，加息“踩油门”；
③ 本次9月，抛高息环境“持久”论。
而9月份这次加息最大的边际变化不在于是加了多少，而是美联储从预期引导上彻底打破了加息打压经济后，美联储又转而快步进入降息周期来救经济的“天真幻想”。
对应下图是，是海豚君截取的彭博系统中市场在7月18日（7月26日加息前）、9月13日（9月21日加息前）和9月26日（9月21日加息后），三个时点对美联储加息的预期。
尤其是此次加息前后，市场预期最大的变化，除了到2024年联邦利率点位的提升之外，更重要的市场对利率达到高点之后，对市场预期降息的人越来越少，导致预期末的利率下降速度进一步变慢了很多。
而这个背后正是美联储“强力”预期引导的结果，根据美联储公布的经济预期数字：今年剩余两个月份合计加息100或125个基点之后，明年再次小幅加息之后会高位维持在4.6%上下，同时对应的宏观数字组合是低增长1.2%，失业率上升到比较高的4.4%左右的水准。
一句话总结就是一个相对而言的“高利率、低增长、高失业”——这个组合放在一起就是一场明确无疑的“滞涨式衰退”。
这个数字反应了美联储一个抗通胀思路：把通过把利率持续维持它选定的与当前核心PCE 相当的“4.6%”限制性水平，然后在紧缩性利率水平上一直苦熬，熬到明年物价本身不再持续恶化（核心通胀同比高基数的自然回落、供给侧的通胀因素——疫情对供应链的冲击、俄乌冲突对能源的冲击——自行消退）来逐步把全期限真实利率拉到转正的范围内，譬如转正一个百分点，而目前名义利率3% vs CPI同比8%，还在严重的负值区域。
而如果再结合美联储主席记者会中的表态：“不愿意过早放松政策，导致在紧缩抗通胀和宽松救经济之间来回摇摆，最终付出更高的代价”，反映的是美联储宁愿“做过火”不愿”做不到位”，用一个1-2年短期衰退来根除通胀风险，以换取10-20年经济持续繁荣。在这样的“铁血抗通胀态度”下，不难理解原本领涨通胀的资源品再次明显下跌。
长桥海豚投研专注为用户跨市场解读全球核心资产，把握企业深度价值与投资机会。感兴趣的用户可添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研社群，一起切磋全球资产投资观点！
- END -
// 转载开白
本文为长桥海豚投研原创文章，如需转载请添加微信：dolphinR123 获得开白授权。
// 免责声明及一般披露提示
本報告僅作一般綜合數據之用，旨在長橋證券（香港）有限公司（"長橋香港"）及其關聯機構之客戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求。投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。長橋證券毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，長橋證券力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。
過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。
本報告由長橋香港在中華人民共和國香港特別行政區 (“香港”) 分發，長橋香港為根據香港法例第 571 章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會 (“證監會”) 註冊為持牌法團，中央編號為 BPX066。
本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致長橋證券及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。
本報告僅反映相關研究人員的觀點、見解及分析方法，並不代表長橋香港及/或其關聯機構的立場。
報告所載觀點、推薦或建議，僅反映研究人員於發出本報告當日之判斷，也可在無提前通知的情況下隨時更改。
長橋香港無責任提供任何更新之提示。長橋香港可發出其他與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。
長橋香港的銷售人員、交易員及其他專業人士可能會向我們的客戶及我們的自營交易部提供與本研究報告中觀點不一致或截然相反的口頭或書面市場評論或交易策略。
長橋香港的自營交易可能會作出與本報告的建議或表達的意見不一致的投資決策。
本報告由長橋香港製作，版權僅為長橋香港所有。任何機構或個人未經長橋證券事先書面同意的情況下，均不得 (i) 以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或 (ii) 直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，長橋證券將保留一切相關權力。
有關不同產品風險的詳細信息，請訪問 https://support.longbridge.hk/topics/misc/1df76a6?locale=zh-CN 上的風險披露聲明。
編寫研究報告的分析員（們）特此證明，本研究報告中所表達的意見準確地反映了分析員（們）對此公司及其證券的個人意見。分析員（們）亦證明分析員（們）過往、現在或將來沒有，也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到直接或間接的報酬。分析員確認分析員本人及其有聯繫者均沒有在研究報告發出前 30 日內及在研究報告發出後 3 個營業日內交易報告內所述的上市公司及其相關證券。
截至本報告之發佈日，若長橋香港擁有研究/分析報告內涵蓋的上市公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於研究/分析報告內涵蓋的上市公司市場資本值的 1%。
分析師或其聯繫人沒有擔任研究/分析報告內涵蓋的上市公司的高級管理人員。
分析師或其聯繫人與研究/分析報告內涵蓋的上市公司沒有任何經濟利益。
長橋香港不是研究/分析報告內涵蓋的上市公司之造市商。
長橋香港沒有員工受僱於或長橋香港與有關聯的個人沒有擔任上市公司的高級管理人員。
// 文末福利
欢迎长按识别图中二维码，加入海豚投研群，与投资老鸟畅谈投资机会。
研报不易，点个“分享”，给我充点儿电吧~