降息：故事的另一面
从PMI到社融，5月份到目前为止的宏观经济数据，都不好看。
微观也不会侥幸，我查了一些就业/失业数据（正在做新一期的视频），可以说结构化的失业规模是很“可观”的，参照网约车司机规模的高速增长——
充分解释了为什么居民部门会出现“缩表”。
我指的缩表，狭义（短期）是投资/消费的萎缩，参照房贷早偿指数——
广义（长期）指的是婚育规模下滑——
这“基本面”着实令人担忧。
当然很多人更担忧的是房价（财富）。
我们之前总是说，房子，是一座城市的股票。
而现在，卖重点城市股票的挂牌量增速比M2/社融增速还快——
最让我诧异的是，连上海的二手房挂牌量都破了20万套。
所以，虽然现在很多经济学者都已经看出来“降息无用”（经济中枢的下行，是由人口结构恶化和产业升级缓慢导致，而不是因为利率太高），但宏观仍选择降息，就意味着两件事情：
第一， 这是我之前画的图——
存款利率下降，本质上是对存款人变相加税。
也就是说，缓释部分人对今年上马房地产税的担心。
降息会导致“追求利差”的资金往外走（现在外币存款很多都在5%+），而对资产征税或会导致更多的抛售+资金外流，所以两害相较取其轻，小幅度的降息聊表心意（暂时妥协）。
第二， 通过把存款（债权）人的“收益”转移给债务人，让债务人得到一些喘息的机会。
比如地方隐性债务（宏观现金流）。
我今天在星球Po了一份中银的研报，里面用数据罗列了很多城投的经营现金流“入不敷出”，只能靠“融资现金流”。
在卖地收入不及预期的当下，要尽量延长“以融资现金流来偿还融资现金流”的魔术，就得靠“压降融资成本”。
这是降息故事的另一面。
它的封面只能说是要刺激经济，但如果存款者的利息收入下降了，他们会有更多的钱消费吗？
不好说，所以这个被转移的“收入”，到底用在什么地方，会不会产生乘数效应，就特别重要。
如果用得不好（用在“第二”），会像日本当年那样，加速企业部门与居民部门之间的螺旋缩表。
所谓流动性陷阱，就是流动性给的人不对啊。
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