文|韦航

4月1日愚人节，格力电器也给投资者和市场开了一个小小的玩笑。

这两天，A股市场估计只有一个疑问，格力集团会将持有的部分格力电器股份转让给谁？

网友也在开玩笑，是雷军，刚刚输掉5年十亿之争的雷军，战胜不了董大姐，就去投资董大姐。

也有人说，董明珠将接盘格力电器，正式成为格力的代言人。

格力电器的股权转让一直以来都是资本市场的关注焦点，2005年开始的股权争议，过了14年依然存在。

01

2005年的空调市场，格力电器如日中天。

据数据显示，当时的格力电器市场占有率达到28%。

但当时掌握着格力电器58.66%股份的大股东格力集团，却与自己的儿子格力电器交恶。

在那几年，佛山照明卖身德国欧司朗，健力宝的真命天子还不知道在哪。

格力集团背后的珠海国资委，也决定跟随当时的风潮，转让格力电器给美国开利。

当时对于开利收购，格力电器进行了强烈抗争，前董事长朱江洪多次公开表达反对意见。

但似乎并没什么用。

2005年7月底，踌躇满志的开利集团准备进驻珠海格力电器，展开收购前的尽职调查。

没想到在这时，证监会实行“全流通”的股改意见，意外地保住了格力电器，珠海国资委转让不成，只能作罢。

2012年，朱江洪退休，董明珠接下了朱江洪的接力棒。

但是，她只获任格力集团的董事长，珠海市国资委仍然控制着副董事长，总裁，党委书记的关键人事安排。

到了2016年，当时宝万之争以野蛮人收购万科一举成名，又拿下南玻A并清洗管理层，宝能系又盯上了格力。

当时格力电器大股东持股占比不到20%，这个股权比例是偏低的，给了野蛮人可乘之机。

最终还是由于证监会主席的一句害人精，隔空叫停了此次恶意收购，避免了格力成为下一个万科。

从开利到宝能，谁获得格力控股的控制权，就将一夜之间拥有中国空调市场的寡头地位。

同时股权分散，控股相对简单，格力必然是群雄逐鹿的目标。

格力电器目前市净率3.13，市盈率10.09，属于财务指标非常不错的股票。

谁买到谁赚到，无数的公司都盯着A股市场这块肥肉。

02

开头有人说了，董明珠干脆越俎代庖，直接承接格力集团转让的股权就罢了。

董明珠能成为此次股权转让的赢家么？

先来看一下格力集团的股权结构。

格力电器上市初期，其第一大股东格力集团有限公司控股共计69%。

2006年通过实施三阶段股权激励、增发新股以及引入战略投资者等途径，进行企业改革后，格力电器渐进式的实现了股权多元化。

2014年2月，珠海市国资委公开挂牌转让其拥有的格力电器不超过49%的股权，同时转让持有的格力地产等其他相关股份。

至此，格力集团的股东体系正式引进战略投资者，国资委对格力电器的股权控制也进一步削弱。

目前格力集团也就是珠海国资委，持有格力电器10.96亿股，占其总股本18.22%。

董明珠及经销商组建的河北京海担保投资有限公司，持有格力电器8.91%。

此外董明珠、执行总裁黄辉、副总裁庄培、董秘望靖东、副总裁刘俊等多位高管也均有持股，合计持有6115万股，约占总股本的1%。

因此，董明珠团队合计持股也接近10%。

如果董明珠团队要成为大股东，至少要购买大股东一半的股权。

停牌前格力电器市值2840亿元，控股股东格力集团持股市值517亿元，受让一半股权也要258亿元。

因此有传言说董小姐联合供应商收购，但如此大的金额似乎有点费劲。

而有人传言称，管理层收购是模仿TCL的模式，但效果并不好。

20世纪 90 年代中后期，我国国有企业处于改革浪潮中。

其中TCL集团实行了“管理层收购”，管理层加上员工，持股达到25.24%，超过了第一大股东惠州市政府的持股，成为TCL的实际控制人。

然而，改造后的TCL，效益不升反降，甚至出现了巨额亏损。

这是因为，管理层持股后，利益追求动力往往会出现下降。

工作业绩与收入体现之间，反而不那么直接了，中间隔了一层，即所持股票的涨跌，但股票价格的变化，又不完全取决于管理层的努力。

管理层收购后的格力电器未来很难说。

03

在2019年博鳌亚洲论坛上，刚刚连任董事长的董明珠问到，“如果穿越时光到2002年，你更希望自己是什么性质企业的负责人？”

董明珠却说：“我没办法(在题板上)打这个勾。”

是的，2002年的格力电器 ，还是一个国有绝对控股企业，持股占58%。

但是，格力面临的市场又是完全竞争的，必须完全以市场为导向进行经营。

董明珠是格力电器的高级管理层的代表性人物，也是格力电器公司治理结构。1990年3月，董明珠进入格力电器担任业务员。

1992年在安徽完成的个人业绩占公司销售业绩的1/8，个人销售额突破1600万元。

而后升入高层，在董明珠的领导下，格力电器从1995~2005年连续11年空调产销量、销售收入、市场占有率均居全国首位。

2003年以后的销售额年均增速30%，净利润增长幅度保持15%以上。

从董明珠在格力电器的发展经历可以看到，其手中掌握的管理权力是随着格力电器企业的发展而逐步扩大的。

董明珠今年64岁，想让她干到80岁并不现实。

所以格力电器有可能进行混改，引入战略投资者，增加管理层持股，在目前阿里京东都双双否认的情况下，寻找一个优良的产业资本是格力电器的重要目标。

（完）

*本文仅代表作者个人观点

格力未来在哪？

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