好大一盆凉水 I E闻美政（附音频）

好大一盆凉水

美联储主席鲍威尔

By | Eric

正当全世界都在担心新变种病毒 Omicron 可能给世界经济带来更严重的扰动时，美联储主席鲍威尔在参议院听证会上讲的一番话，直接把人的心凉透了。

虽然鲍威尔的讲话是在周二（11月30日），但他的发言稿在周一晚间已经刊登出来，因此市场有了足够的准备，在周二一开始，就出现了大量的抛售。道琼斯、纳斯达克、标普五百、罗素两千，均惨不忍睹，下降幅度在1.5-2%之间。

鲍威尔这次最大的态度改变，在于对通货膨胀的描述上。在这之前，鲍威尔和美联储基本上都表态说，目前的通货膨胀只是因为疫情压抑了消费，经济恢复中，消费出现了一过性的增长。那个时候，美联储将政策的重点，放在保就业上。

但在周二的听证会上，鲍威尔的态度完全改变了。他坦陈，之前没有预料到疫情对供应链的影响，再加上油价的上升，劳工短缺造成工资的上升等等，都会使得通货膨胀不再是简单的一过性需求反弹引起的了。因此，美联储恢复了其之前的工作重心，即稳住通货膨胀率在2%左右。

而目前的通货膨胀率在5-6%上下，大大超过了美联储的设定目标。我们在生活中也可以感受到普通工人，尤其是蓝领工人工资的上涨和油价物价的上升。

鲍威尔表示，美联储不但不会因为疫情而采取更为鸽派的政策，反而会加紧缩表行动。也就是说，将会加快步伐，进一步减少美联储直接购买市场上的债券的行动。这一决定，很可能会在本月14 -15号的美联储公开市场委员会会议 FOMC 上做出。

在疫情期间，美联储每月会从证券市场上购买 1200 亿美元的资产。美联储用什么钱来买呢？用资产负债表来买。这个意思是说，美联储用来购买这些债券的钱，是无中生有的。只需要在自己的资产负债表 balance sheet 上记一笔，说自己负了一笔债，就可以了。然后美联储获得这些债券，企业则获得现金。这本质上就是一种印钞行动，美联储现在负债多少呢？已经达到 8.7 万亿美元了。作为对比，我们知道，在 2008 年金融危机之前，美联储资产负债表上不到 1 万亿的负债。在 2009 年之后，量化宽松，美联储资产负债表扩大到了 4 万亿。而 Covid 疫情爆发之后，美联储采用了同样的手法稳住了经济，但自己的资产负债表，则又翻了一倍，扩大到了 8 万亿的水平。

所谓缩表，其实是一种不准确的说法。在11月份的 FOMC 会议中，美联储降低了购买债券的速度。每个月少购买了150亿，即降低了12.5%的水平。所以，正确的说法只是放慢其扩表的速度，从目前每个月购买1200亿美元的资产，放缓到每个月购买1050亿美元。而鲍威尔这次放出的信息，是说12月份的会议上，会将这一降低购买债券的速度加快，每个月购买的额度减少到900亿。

这样做的意义是什么呢？事实上，单纯减低购买债券，对市场的影响还是间接的。但一般的分析家都认为，美联储不断减缓自己购买资产的速度，是为了明年提高基准利率做好准备。因为你不可能一边购买债券给市场输入货币，一边却提高利率回收货币。所以在美联储开始加息之前，首先要终止自己在市场上购买债券的这种量化宽松政策。

如果按11月份会议的决定，每个月减少购买150亿，那么到明年6月份，美联储可以结束购买债券，转而开始升息。这也是绝大多数经济分析机构的预判。但如果按照鲍威尔昨天的表态，如果美联储减少购买的幅度增加到300亿，则明年三月份美联储就可以关紧水龙头，不再购买债券，而转而开始加息。这就大大超出了市场的预判。

事实上，自从上周新变种病毒 Omicron 的消息传出后，股市出现了一个较大的下跌。到了周一，又出现了一个不小的上升，收复了大部分失地。这是因为投资者的信心回来了吗？不是。大多数分析师认为，这是因为投资者认为疫情本身，将会软化美联储的态度，可能会使得美联储再次考虑维持量化宽松和延后提升利率的时间点。

但结果美联储出现了完全相反的表现。投资者出现了恐慌。

对利率最敏感的，自然是那些负债经营的小盘股，因此罗素两千的股指是下降得最厉害的。股市的恐慌情绪已经接近”极度恐慌“的水平。当然，在这种时候，各路高科技股，也就是目前美国股市唯一的几根顶梁柱，还依然坚挺。像特斯拉和苹果公司的股票还出现了上涨。

我在之前的节目中提到过，目前的情况给美联储其实出的是一道进退维谷的题目。如果不缩表，不提高利率，则通货膨胀将很难控制。而一旦缩表和提高利率，则可能打击目前依然脆弱的经济。别忘了，Delta 变种开始流行的时候，美国第三季度的经济增长立刻出现了放缓。我们来看一下美国经济目前的大概情况。

失业率已经降低到了 4.6%，但这离疫情前的 3.5% 的失业率还有一定距离。9 月新增工作岗位 14.8 万个，这是一个较为强劲的数字。企业的库存和销售比非常低，这当然有供应链出现混乱的原因，但也显示美国企业产销两旺的一个局面。因此鲍威尔表示美国经济十分强劲，还是有事实根据的。但美国10年期国债的利率也有了加大增长，目前正在恢复到疫情之前的水平。

另外目前严重威胁美国经济复苏的还有一个因素就是关于提高美国政府债务上限的问题。这个问题我会专门来讲，这里只是提一下。美国财政部实际上已经花光了预算，目前只是用一些临时的手段硬撑着。财政部长耶伦说最晚能撑到 12 月 15 日，也就是两周后。国会必须在此之前提高美国联邦政府的债务上限。在一般情况下，这种债务上限游戏只是美国政治斗争中的常规动作，双方围绕这个话题做一点各自有利于自己的宣传和演讲，然后该怎么做就怎么做，债务上限是永远可以得到合理提高的。

因为如果债务上限不能得到提高，将会发生什么呢？将会发生美国联邦政府在债务市场上违约！这对于金融市场来说，是一件天大的事情。想一想希腊政府违约闹出来的动静，再想一想美国这样的国家，一旦债务违约，会给金融市场带来什么影响。因此没有人敢于承担让美国违约这样的责任。

但我说的是一般情况。如今，什么都不那么一般了。我们继续看吧。从迹象上看，民共两党的最高领袖，Chuck Schumer 和 Mitch McConnell 似乎已经有了一些谈判进展。我认为大概率这依然只是虚惊一场。