关于唯一业绩下滑的头部券商中信建投，行家可能找到了原因

离奇，唯一业绩下滑的头部券商，中信建投究竟发生了什么？

券业行家，事实说话。

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在

头部券商中报基本齐聚之际，“吃着火锅唱着歌”的行家，却因为中信建投的表现，感到有些“歇火”。

都怪上期基数？

近日，中信建投（601066.SH）正式发布2021年度中报称，当期营业收入123.26亿元，较2020年同期99.00亿元增长24.51%；净利润为45.29亿元，较2020年同期45.78亿元减少1.08%。

行家查看了了已有业绩数据的券商，中信建投是唯一一家净利润下滑的头部券商。

这并非没有预兆。

早在月前，中信建投就曾在业绩快报中披露，预计当期归母净利润在上年同期较高基数基础上略有下降，降幅为1.08%。

纳尼，基数较大？行家心中“喵喵喵”。要知道，曾经是同门的中信证券，基数不可谓不大：上半年净利润为121.98亿元，且同比增幅为36.66%。

更何况，与中金公司（+64.07%）、国信证券（+62.61%）、海通证券（+49.00%）和国泰君安（+46.93%）相比，中信证券的净利润增速在头部券商中还只是第五把交椅。

那么，位列行业头部的中信建投，为何会拉低券商的平均水平呢？行家眉头一皱，并不简单。

歉收来自哪里

翻查中信建投的合并利润表，行家试图寻找变化较大的原因。

行家发现，中信建投“其他业务收入”和“其他业务支出”项目出现大幅变动，前者为25.45亿元，相当于2020年上半年的16.07倍；后者为25.15亿元，相当于2020年上半年的16.89倍。

中信建投表示，这两项均与其全资子公司中信建投期货有限公司（简称：中信建投期货）的大宗商品销售业务有关。

行家“简单粗暴”的将这两项剔除，发现中信建投的“收入”项合计同比增长0.32%，“支出”项合计同比增长7.56%，同样得出净利润下滑的结论。

回到合并利润表，中信建投的经纪业务手续费净收入增长39.34%，受托客户资产管理业务净收入增长18.09%，利息净收入增长26.24%；自营业务收入下滑21.77%，其中投资收益项和公允价值变动均有明显下降，分别为-10.15%和-74.13%；而其投资银行手续费净收入也出现了1.12%的下滑。

分部盈亏变动

虽然行家已经发现，投行业务和自营业务是中信建投的短板。然而，合并利润表提供的毕竟是这些业务的“创收”数据，至于“创利”能力，还是需要回到中报本身。

中信建投将业务划分为四大板块，并列出了各板块的营业收入和营业成本变动情况。

数据显示，投行业务板块的营业收入为19.21亿元，同比下降3.08%；营业成本大幅增长，营业利润下降26.83%，毛利率降至46.00%。财富管理营业收入增长10.63%至28.23亿元，营业成本下降12.72%，毛利率增至51.40%。交易及机构客户服务业务的营业收入小幅下降3.81%，为41.16亿元；营业成本同样幅增长，营业利润下降6.87%，毛利率略降2.20个百分点。资管业务营业收入5.70亿元，同比大幅下降2.26%；营业成本增长14.39%，营业利润锐减44.47%，毛利率降至48.15%。

投行单价降低

投行业务作为中信建投的优势业务，营收下降的原因又是什么？

2021年上半年，中信建投完成股权融资项目39单，排名行业第2名；主承销金额400.07亿元，位列行业第4名，其中IPO项目21个，主承销金额153.34亿元。与2020年同期相比，中信建投的股权承销单数几乎翻番，但主承销金额却出现了明显下降。

对比查看中信建投债券承销信息，行家并未发现债承业务“客单价”下降的趋势。

有感于此，行家不由得想到，位列“三中一华”的中信建投，难道放下了“高冷”的态度，并且有掉队的趋势？

固收业务扩容

再来说说中信建投的交易及机构客户服务业务，这一板块范围颇为驳杂，主要包括股票销售及交易业务，固定收益产品销售及交易业务，投资研究业务，主经纪商业务，QFII、RQFII业务和另类投资业务。其中，股票销售及交易业务，固收产品销售及交易业务，分别“挂钩”前述股权承销和债券承销数据。

另据风控指标透露，中信建投的自营固收类业务，规模明显增长，而自营权益类却呈现收缩态势。

据东方证券研报援引wind数据，中信建投金融投资资产更多偏向债券，固收类自营资产规模近年来逐渐走高，且其相对占比自2019年以来大幅提升。

研报现场打脸

提到中信建投的研究业务，行家还是颇为了解。

2020年，中信建投公募分仓佣金市占率为5.00%，排名行业第三。

2021年上半年，中信建投研究及销售团队共177人，研究业务分为9个研究大组，涵盖34个研究领域，报告期内共完成证券研究报告2,378篇，为机构客户提供线上线下路演15,000次，调研1,044次，并成功组织了包括“碳达峰、碳中和2021年投资峰会”“春季上市公司交流会”等大型会议及其他各类专业研究服务活动。

就在上周，中信建投位列行业三甲的研究业务，卷入了“是非”中。

8月24日，中信建投机械行业首席分析师吕娟在朋友圈分享了一篇题为《自有品牌、动力工具和跨境电商，三个维度均表现出色》的研报，强烈表示“持续推荐巨星科技，表现优秀！”

然而，这一推送遭到巨星科技董秘周思远的吐槽，“业绩预测太激进了，公司做不到啊”。在事件发酵之后，这位首席火速“自宫”了相关链接。

行家此前曾经报道，八次新财富得主、中信建投研究所所长武超则女士被监管约谈，原因同样是“研报翻车”。

2020年11月，因对研究报告的质量控制和合规审查不到位，北京证监局责令中信建投改正。同年12月，北京证监局对该研报署名分析师—武超则、金戈，予以监管谈话的处分决定。

值得一提的是，近期有三家同行点评了中信建投中报，并给出了不尽相同的结论。

如果中信建投有机会研究自己的股票，是否会有不同的观点呢？

拟设资管子公司

中信建投的资产管理业务板块主要包括券商资产管理业务，基金管理业务和私募股权投资业务。

为顺应行业发展趋势，做大做强资产管理业务，中信建投于2021年5月14日召开2021年第二次临时股东大会，决议拟出资不超过25亿元设立全资资产管理子公司，并拟承继母公司资管业务。

然而，中信建投涉及券商资管业务的笔墨相当有限。行家仅得知，今年上半年，中信建投资产管理规模为4,288.81亿元，较2020年末下降12.52%。

旗下基金拉跨

在公募基金整体表现良好的背景下，中信建投基金却罕见的出现营收和净利润双双为负的情况。

未经审计的数据显示，中信建投基金当期营收为营业收入-7,014.12万元，净利润为-9,939.84万元。期末总资产9.12亿元，净资产4.94亿元。

除业绩数据外，中信建投基金在母公司中报中，依然是“岁月静好”。

中信建投基金资产管理规模550.00亿元，较2020年末下降0.57%，其中公募基金管理规模366.91亿元，较2020年末增长37.48%；中信建投基金专户产品及基金子公司元达信资本管理（北京）有限公司专户产品管理规模人民币183.09亿元，较2020年末下降36.05%。

中信建投基金公募基金共26只、规模人民币366亿元。可参与排名的22只基金产品（其余4只成立不足6个月，未有市场公开排名）中，14只进入市场排名前50%，其中9只进入市场排名前30%，6只进入市场排名前20%，3只进入市场排名前10%。

就在发布中报当天，中信建投第二届董事会第三十五次会议同意公司受让中信建投基金的部分股权。

股权穿透信息显示，中信建投基金仅有两家股东：中信建投持股75%，另外25%股权由中国航天科技集团旗下的航天科技财务有限责任公司（简称：航科财务）持有。中信建投是打算全资控股中信建投基金，还是部分受让股权，目前未见公开报道，更不要说具体的交易金额。

行家不确定，中信建投增加对中信建投基金的持股比例，是否有“经济因素”之外的原因。

财富管理亮点

当然，行家也关注到中信建投在财富管理方面的亮点：

代理买卖证券业务市占率为3.58%，位居行业第8名；代理买卖净收入（含席位）市场占比3.40%，位居行业第8名，较上年末提升2名。

上半年共销售标准化产品752.41亿元；代销金融产品净收入市场份额4.65%，揽收4.68亿元，较2020年同期飙升191.92%。代销业务行业排名第7名，较上年末提升1名。

新增客户资产2,877.49亿元，托管证券市值4.78万亿元，市场份额7.30%，行业排名第2名。

蜻蜓点金APP月活数位居行业第7名，日均活跃用户数位居行业第3名。

融资融券利息收入位居行业第10名；股票质押回购利息收入位居行业第8名。

关于财富管理业务下一步的打算，中信建投有如下表述。

公司将持续聚焦线上战略渠道、建立标准化的线上获客和运营服务体系，加大长尾客户互联网引流；持续完善投资顾问和金融产品的全生命周期服务体系，提高资产配置服务水平；发挥自身综合业务优势，丰富机构及专业交易型客户的服务内容；强化科技赋能，优化蜻蜓点金 APP 等互联网平台，为客户提供定制化、智能化的一站式线上财富管理服务；打造高素质财富管理队伍；不断夯实“好投顾、好产品、好交易”的核心竞争力，坚持走具有公司特色的财富管理转型之路。

分地区数据发现

另一项发现来自分地区数据。在全国范围内，中信建投的网点毛利率几乎都有所下降，但安徽省内网点的毛利率上升22.97个百分点。

查询网点信息，行家发现，从2020年12月至2021年2月，中信建投的分公司数量从2019年末的18家激增至37家，翻了一番不止。

而安徽分公司，正是在2021年1月由合肥长江西路营业部“升级”而来，负责人同时由马军变更为郭世海。目前，安徽分公司的参保人数多达97名。

伟海精英数据显示，郭世海是来自华夏证券的老将，此前曾任中信建投郴州解放路营业部总经理。

随着头部券商全数披露中报，行业前十的最新座次基本确定，中信建投接下来还会有怎样的表现呢？

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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