张凡：私募与私募服务的剧变才刚刚开始

张凡：私募与私募服务的剧变才刚刚开始

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私募以及私募服务的市场格局，都可以说剧变才刚刚开始。当下，管理资金规模在百亿的私募就已经处在第一方阵，但是未来，估计几百亿上千亿的私募可能会有很多。

1月20日，由券业行家、期报投资联合主办的“2021 券业行家跨界金融年会暨第二届中国期货（期权）FOF 私募邀请赛半年度颁奖典礼”在上海浦东举行。上海潼骁投资发展中心（有限合伙）创始人张凡对大河报·大河财立方记者作出以上表述。

中基协数据显示，截至2020年11月底，私募基金管理的总规模接近16万亿元，较2019年底大增2.17万亿元；私募基金数量9.47万只，较2019年底大增1.3万只。私募的机构数量以及管理资金规模双双逆势增长，呈现进一步大爆发的状态。

正是在此背景下，已经连续举办十届的证券行业金融年会，今年首度与中国期货（期权）FOF私募赛牵手，共同举办券商与私募两大行业的跨界金融年会。

就券商加速财富管理转型以及私募布局，张凡接受了大河财立方·上海会客厅独家专访。

Q1

大河财立方·上海会客厅：您认同券商比银行和其他机构在财富管理转型上更加快速吗？

张凡：券商与银行，过去业务领域不一样，财富管理方式也不一样。2018年的资管新规，打破了界限。现在银行、信托以及券商都在涉足财富管理，客户上也有交叉。

券商过去的客户，都是属于风险偏好较高的客户，但是资管新规要求，他们必须配置低风险的产品，所以他们也一定要向银行的业务领域延伸。银行业则要配置高风险的产品，来弥补以往收益率的不足。这两者是相互交叉的，当中有很多新课题。

过去，银行与券商各自优势不同。从管理能力来说，券商整体投研能力更强，市场敏感度更高。银行，尤其是成立了理财子公司的银行，在理财的专业性、流程架构等方面都有很大的提升，未来还会有很大变化。

另一方面，我们应该看到，过去大小银行理财产品没有太大差别，主要是收益率略有高低。

未来，理财产品差异将非常大，这也将较大影响各方机构向财富管理的转型进程。

Q2

大河财立方·上海会客厅：也就是说，你认为银行更具有后发优势？

张凡：银行渠道能力资源比较强，有非常强的容错能力来支持转型。拥有渠道优势的机构开展净值化业务会有一个循序渐进的过程。只要激励机制、考核机制各方面有吸引力，是可以建立起有竞争力的团队的。

这里面还有关键的一点，就是传统金融机构转向时，风控理念的变化。

过去，机构主要面临信用周期的风险。净值化以后，除了信用周期的风险，更多的是资产价格变动的风险，这个与以往有很大不同，对于技术、数理知识结构的要求更高。

Q3

大河财立方·上海会客厅：2020年私募逆势增长，你怎么看？那么多钱是从哪里涌出来的？

张凡：私募的扩张，伴随着资管新规，伴随着理财市场的大爆发。其实，不仅仅私募，公募也有大爆发的态势。

对于私募基金来讲，比较前几年，2020年确实有很大的飞跃。这其中还有一个背景，就是过往受压抑的非标产品爆发。

这几年，私募增长比较快的主要是两类机构，一类是头部权益私募，一类是量化私募。

一方面是过去在非标以及理财上积累了很多资金。再就是这几年经济转型，全球货币政策宽松，也在为私募市场注入新的流动性。

Q4

大河财立方·上海会客厅：都说2020遇到了最大的黑天鹅，但是，私募市场呈现了另一种面目的繁荣？甚至是否可以说，人们的理财意识反而更快得到了洗礼，因此将在财产性收入上更快跑赢大的整体经济趋势？

张凡：经济发展有一个周期规律。尤其在中国资本市场与全球资金联通后，全球的投资者会有一个比较。中国一直是坚定不移的态度，可以说在全球的区域中恢复得更快。

而且，中国的产业转型，早在几年前就已经开始。原来依靠房地产、重工业，倚赖高污染、高能耗产业，如今未来的产业转型方向更加明确，大数据、高端服务业引领的新经济布局非常超前。哪怕在全球经济体的比较中，都呈现出高瞻远瞩的领先优势。

至于在财产性收入上，能否更快跑赢大的经济面。我们看到，资管新规的执行，极大改变了人们对于理财的认知。大家可能会买不到保本保收益的产品，必须接受净值化管理的理念以及产品，这对于每个人包括投资人的认知都将有很大的考验。

这些变化相关都刚刚开始，未来还将进一步极大影响我们的经济生活。

之前，我们从招商银行发布的《2019年中国私人财富报告》已经看到，数十万亿待转型的家庭金融资产成为金融机构逐鹿的目标市场。

如今，包括资管新规等一系列政策，都在有效地化解金融系统风险，都在推动中国与国际金融市场的进一步接轨，这些将支持中国财富管理市场的进一步爆发。

Q5

大河财立方·上海会客厅：有观点认为，在私募服务上，头部券商已经完成了跑马圈地。你怎么看？

张凡：首先，现在市场上的头部私募是否未来仍然还是，这尚有待考验。私募自身生长仍然处在剧变中，如果说头部券商已经完成了跑马圈地，这个说法是值得商榷的。

具体来说，头部权益私募的未来格局相对会稳定一些。而现在发展最快的量化私募单体业务，当中亦有很多不确定因素，如衍生品的增加、工具的增加，还有交易制度的变化等等。

私募以及私募服务的市场格局，都可以说剧变才刚刚开始。

当下，管理资金规模在百亿的私募就已经处在第一方阵，但是未来，估计几百亿上千亿的私募可能会有很多。

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