奇葩研报遭“打脸”，监管出手，东吴证券分析师被“严惩”

奇葩研报被打脸，时隔四年后，东吴证券两名分析师被罚20万

券业行家，事实说话。

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正

值长江中下游的汛期，步子太快的券商们，习惯了乘风破浪，也难免遇到翻车的时候。

这不，东吴证券的两名分析师，此前发布了一份吹捧上市公司的研报。结果对方不领情，直接发公告“打脸”。监管方面也是拍案而起，先是约谈了三名责任人；时隔近四年，又依法追加了20万罚款。

研报有风险，吹捧需谨慎啊。

研报拍马屁，公司来打脸

时隔月余，久未更新的江苏证监局首页，披露了一则对马浩博、汤玮亮的行政处罚决定书。而两位被罚的原因，则要追溯到2016年的一份研究报告。

这是怎么回事呢？

行家通过公开信息得知，2016年8月30日和10月14日，东吴证券先后发布两篇关于福成股份的研报，署名均为分析师马浩博、汤玮亮。

而第二份研报，正是监管函中提到的《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》（简称：《福成研报》或研报）。

就在这份研报中，两名分析师面对河北福成五丰食品股份有限公司（简称：福成股份，600965.SH），发挥跪舔本能，一阵猛夸——

按照这份研报的逻辑，这家上市公司“3个100亿值得关注”。哪3个100亿？

其一，福成股份宝塔陵园三期全部建成后墓穴数量达40万个，并基于该数据得出福成股份可获得净利润155亿元。

其二，福成股份与深圳市和辉信达投资有限公司共同设立产业并购基金，规模共100亿元，本期规模为10亿元，后续基金规模还有90亿元。

其三，公司大股东手中100亿现金，有充足资金作为福成和辉产业并购基金的劣后端。

大概是因为写着写着，两位分析师飘了，觉得三个100亿“尽在掌握”。于是在研报中公然宣称，福成股份堪称“殡葬行业未来绝对龙头”，未来将聚焦殡葬业务，其他业务陆续剥离。

最后，赌上东吴证券的名誉，研报对福成股份给出了50倍PE的估值。

一波操作，行云流水，这架势，可以与另一位东吴证券分析师笔下的“人中龙凤”相提并论。（详情请戳这里>>）

然而，事与愿违，本来想拍马屁，没想到拍到了马蹄子上。

11天之后的2016年10月25日，福成股份发布公告，对研报有关内容予以澄清。

经向大股东及实际控制人核实与问询之后，福成股份正气凛然，一一驳斥了分析师的观点。

首先，可创利155亿的40万个墓穴，其实只有12.5万个，缩水率为75%。

其次，高达100亿元的产业并购基金，真实规模只有10亿元，缩水率为90%。

其三，所谓大股东手握100亿劣后现金的，其实“这仅仅是一种推测与可能”。

最后，针对聚焦殡葬行业的说法，福成股份表示，并没有进行相关产业布局调整的计划。

难道这就是传说中的“打脸来的太快”？

行家注意到，在东吴证券第一份研报发布的8月30日，福成股份的收盘为12.12元/股；其后股价大幅上升。东吴证券被打脸的研报，发布当日收盘价为15.13元/股。在福成股份发布澄清公告当日，收盘价更是升至16.59元/股。

而从澄清公告发布的次日起，福成股份开启了为期三个月的震荡下跌模式，直到2017年1月17日方止住跌势。

那么，这是不是一种巧合呢？

监管再出手，约谈加罚款

关注前述“跪舔”研报的，并非只有上市公司。其实，监管层早就注意到了研报的乱象。

2016年10月23日，江苏证监局连发两份监管函，分别针对东吴证券、两名分析师及东吴证券时任研究所所长——

江苏证监局指出，《福成研报》的报告质量存在严重问题，报告未遵循合规、客观、专业、审慎的要求，未能保证引用的信息来源合法合规，研究方法缺乏专业审慎，分析结论依据不足，违反了《发布证券研究报告暂行规定》（证监会公告【2010】28号）第九条的规定。

由于署名作者马浩博、汤玮亮，对该研究报告质量负有直接责任；时任研究所所长丁文韬负有领导责任。江苏证监局要求这三位责任人前去接受监管谈话。

而东吴证券方面，也存在报告审核工作不到位，报告质量存在严重问题，相关推测及结论不客观的问题，反映出公司内部管理不完善、从业人员合规意识淡薄。

为此，江苏证监局责令东吴证券限期改正，要求其加强内部管理，完善内部控制，提高从业人员合规意识，并进行内部责任追究。

东吴证券在2016年年报中表示，已按照要求进行整改，对相关责任人进行了严肃问责，进一步加强研究业务内部管理，完善研报审核发布流程，加强合规风控考核，并组织相关员工进行合规培训。

2020年7月7日，江苏证监局再度下发监管函称，马浩博、汤玮亮在研报中作出虚假陈述和信息误导的行为，违反了2005年《证券法》第七十八条第二款之规定，构成了2005年《证券法》第二百零七条所述违法行为。

为此，江苏证监局对马浩博处以十五万元罚款，对汤玮亮处以五万元罚款。

而此时，距离前述研报发布已经过去了近四年。

拿奖到手软，后续有内涵

出于好奇，行家通过公告、协会和伟海精英数据等途径，翻查了被监管点名的三位当事人的更多信息。

马浩博生于1983年10月，博士学历，2011年7月起任职于海通证券研究所，2013年9月获得分析师资格，2015年9月起任职于东吴证券研究所，2018年6月20日转投新时代证券，2019年12月31日离职。

汤玮亮生于1983年9月，硕士学历，2008年7月起先后就职于于广发证券投资咨询和研究部门，2011年2月获得分析师资质。同年4月入职平安证券销售交易事业部。2016年7月9日起任职于东吴证券研究所。2017年4月30日转投中银国际，目前为食品饮料行业分析师。

丁文韬，此前曾任职于国金证券、华泰联合和海通证券，2015年5月起任职于东吴证券研究所，2019年元旦，担任公司领导。

令行家疑惑的是，研报翻车似乎并未影响到当事人的前途。

在江苏证监局发布公告一个月之后，2016年11月25日，“第十四届新财富最佳分析师”颁奖典礼召开。派出11位行业首席分析师参选的东吴证券，拿下新财富进步最快研究机构第一名。被约谈的三位分析师也收获满满，丁文韬获得非银金融第二名，马浩博、汤玮亮均获得食品饮料行业第五名。

此外，行家还发现了一则八卦旧闻。

据多家自媒体报道，2018年8月13日晚间，新时代证券500人电话会议再度翻车：分析师马浩博被其妻子当众举报，称其除了在外面包养小三、嫖娼被抓外，更有乱写“黑”报告，乱拉票等等劣迹……

看到这里的行家，已经目瞪口呆。

拿奖到手软，后续有内涵

言归正传，再来说说东吴证券这家上市券商。

在协会刚刚公布的2019年度98家券商排名中，东吴证券的总资产、净资产、净资本、营业收入和净利润分别位列第20、22、29、24、25位。

据2019年年报披露，东吴证券业绩增幅明显，当期实现营业收入51.30亿元，同比增长23.27%；归母净利润为10.37亿元，同比增长189.38%。五类主要业务中，自营业务占比最高，信用业务收入由负转正，经纪业务增幅也较为明显。

在年报中的“经纪与财富管理”部分，东吴证券阐述了其研究业务的表现：

转型卖方五年来，研究业务以提升研究和服务能力为核心目标，坚持“专业创造价值”的理念，为客户提供一流的品牌化投研服务，市场影响力逐年提升，对内服务公司战略，为各项业务提供智力支撑，将研究价值转化为投资价值，推动公司业务协同发展。

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来源：上市公司公告、证监会官网、证券业协会、券业观察、金融八卦女、叩叩财讯

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