中信VS中金：赚得多与跑得快

在竞争激烈的证券行业保持优势，

除了不懈努力，更要不断创新。

中信VS中金：赚得多与跑得快

本文是券业行家『他山·石』系列第36篇。

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国资本市场里，上百家证券公司在混战，但头牌只有两家中字头：中信、中金。

中信证券与中金公司“同龄”，公司，都成立于1995年，行业名气也不差上下，一个是麦子店高盛，一个被称国贸大摩。

为什么会有这样的绰号呢？

坐落于北京麦子店的中信证券，一直有一个梦想，成为“中国版的高盛”。中信的前董事长王东明不止一次的表示过这样的想法。于是，一传十，十传百，“麦子店高盛”绰号，就给中信证券烙下了。

常年在CBD国贸二座办公的中金公司，当年是由建行（现由建银投资持有股权）与摩根士丹利（大摩）及其他股东共同发起设立。作为第一家合资券商，国贸大摩的绰号由此而来。

中报业绩，谁与争锋

论业绩，中信证券常年盘踞国内券商营收和净利润第一位，双料冠军之位尚无人撼动。

中信证券上半年实现营收199.93亿元，较去年同期增长6.94%；归属于母公司股东的净利润为55.65亿元，较去年同期增长12.96%。

中金公司虽然业绩的绝对数额和中信不在一个级别，但胜在增速亮眼。上半年营收88.13亿元同比增长51.5%，净利润16.31亿元同比增长46.8%。而且其各个业务板块，包括经纪收入、投行收入、投资收益等均涨幅均超过40%。

总体来说，中金公司和中信证券做为券商界的“老大哥”，单纯从半年报来说，虽然中信证券业务增速不高，但是行业老大地位难撼。而中金公司的特点是各项业务板块的业绩都有较大的提高，值得一提的是中金公司并表中投证券是此次业绩大涨的一个主要因素。

八仙过海，各显神通

根据两家发布的半年报，中信证券主营业务保持市场前列，多项细分业务排名第一：

01

股权融资主承销规模人民币912亿元，市场份额12.94%，排名行业第一；

02

债券主承销规模人民币2,624亿元，市场份额4.65%，排名同业第一；

03

境内并购重组（证监会通道类业务）交易规模人民币224亿元，市场份额8.16%，排名行业第三；

04

代理股票基金交易总量（不含场内货币基金交易量）市场份额6.00%；

05

资产管理规模人民币1.53万亿元，市场份额10.30%，其中，主动管理规模人民币5,832亿元，均排名行业第一；

06

融资融券余额人民币647亿元，市场份额7.04%，排名行业第一。

具体到各个板块，中信证券的成绩“有升有降”。

从表中可以看出，中信证券中报业绩的增长主要来自于证券投资业务的拉动。

中信证券的自营收入为53.35亿元，较去年同期增加了18.33%。中信证券在半年报中表示，2018年上半年，公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。

中金公司2016年收购中投证券直接催生了其业绩上升。

2017年3月，中投证券将股权所有权转移至中金公司。中金公司自2017年3月31日起，正式将中投证券纳入合并报表范围。今年上半年的中金公司财务报告，完全纳入了中投证券的损益及其他综合收益及现金流量等数据；但去年同期中金公司的财务报告中，仅纳入了中投证券4月1日至6月30日的财务数据，第一季度因为尚未完成股权的变更未纳入合并报表。

据中金公司公布的财报，中投证券上半年的收入及其他收益为26.79亿元，占中金公司总营收的30.4%。除中投证券外，中金公司收入及其他收益总额同比增长35.3%。中投证券对中金公司上半年的业绩助长功不可没。

从下表可以看出，中金公司所有业务在上半年没有一项是下降的。

除了并表中投证券，场外衍生品业务盈利能力大幅提升、固收收入大幅增长、投行业务国内外均有增长，是中金公司上半年业绩增长的主要原因。

上半年，中金公司固定收益分部业绩为15.26亿元，同比大增109.6%，剔除利息后收入及其他收益为6.17亿元，同比增加257.3%。

中金公司表示，固定收益业务分部投资收益较2017年上半年显著增加，主要是由于持有的债券利息收入和基金及其他投资产生的收益增加，导致对应的投资收益有所增加。

经纪业务，中金发力

今年上半年，沪深两市日均交易额一路走低至4388.86亿元。与低迷的成交额对应，佣金率跌势仍在，今年上半年的行业平均佣金率已经跌到了万分之3.2，较2017年下滑了15.34%。

各家券商经纪业务增长乏力之际，中金公司经纪业务收入同比增长46.5%。除中投证券外，中金公司经纪业务收入同比增长24.3%。

中金公司经纪业务发力体现在两个方面：

01

境内经纪业务收入逆市上涨，超过市场交易量表现近30个百分点，A股市场份额同比增长15.5%。

02

境外经纪业务收入强劲上涨，在陆港通及香港市场总交易量是去年同期的2.5倍。

值得注意的是，中金公司上半年A股佣金率约为万分之5，较市场平均水平仍保持较大溢价。

而中信证券的经济业务反而没有太大变化。

上半年，中信证券实现经纪业务收入代理股票基金交易总量（不含场内货币基金交易量）市场份额6.00%，投资顾问人数较2017年底增长16%。据合并利润表，中信证券上半年经纪业务实现手续费净收入41.12亿元，同比上升2.8%。

中信证券在半年报中表示，经纪业务落实以客户为中心的经营思路，大力开拓机构业务、财富管理业务和个人业务，强化分支机构管理，完善客户开发服务体系，做大客户规模。截至报告期末，经纪业务零售客户累计近800万户，一般法人机构客户3.4万户，托管客户资产合计4.8万亿元。

投行业务，中信为主

在投行整体规模上，中信证券无疑是行业第一，但其半年报显示此次同比稍降。据合并利润表，中信证券上半年投行业务手续费净收入为17.50亿元，同比降4.99%。

股权融资方面，上半年，中信证券完成A股主承销项目36单，主承销金额912.15亿元（含资产类定向增发），市场份额12.94%，主承销金额及单数均排名市场第一。其中，IPO主承销项目7单，主承销金额79.50亿元；再融资主承销项目29单，主承销金额832.65亿元。

债券及资产证券化业务方面，上半年，中信证券主承销各类信用债券合计409支，主承销金额2624.35亿元，市场份额4.65%，债券承销金额、承销单数均排名同业第一。

投行业务也是中金公司的传统业务，虽然整体规模没有超过中信证券，但是中金公司在A股IPO主承销上发力明显。

今年上半年，中金共完成A股IPO项目6单，主承销金额约人民币336.81亿元，位居市场第一名，特别是工业富联IPO等大单的助攻，奠定了中金上半年的行业领先地位。

数据显示，中金公司上半年投资银行及其他收益为9.67亿元，同比增加33.2%。剔除利息后的收入及其他收益为8.96亿元，同比增加24.9%（不包括中投证券）。

01

完成A股IPO项目6单，主承销金额约人民币336.81亿元，位居市场第一名；

02

完成A股再融资项目5单，主承销金额约人民币220.15亿元，位居市场第五名；

03

主承销港股IPO项目4单，承销规模约4.23亿美元；

04

参与了中资美股IPO项目2单，承销金额约0.73亿美元；

05

固定收益产品承销业绩继续增长，上半年共完成98个项目，同比增长96%，合计承销金额1220.48亿元，其中包括境内项目68个，境外项目30个。

中金公司表示，投资银行业务分部利息收入、投资收益及利息支出较2017年上半年显著增加，主要是由于包销业务持有的余债持仓增加。新增持仓产生了更多的收益；同时也需要更多资金支持，使得利息支出有所增加。

在监管对证券行业“扶优限劣”的背景下，龙头券商悉数获得AA级评级。未来一年内，龙头券商仍将在传统业务开展、创新业务申请、营业部设立、投保基金上交额、风险资本准备计算等诸多方面获益。

有这么良好的宏观条件，中信证券和中金公司，应该可以在保证自己优势的情况下，积极拓展其他业务。

来源：人民币交易与研究

作者：路闻卓立

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国内各大证券公司的别称

麦子店高盛：暂时没成为中国高盛，那就先委屈委屈中信证券成为麦子店高盛吧。

新街口美林：华泰证券一直希望复制美林模式，首先就是有了自己的大楼。

朝阳门巴克莱：传说中的中信建投是在暗示自己是土豪？

国贸大摩：占领了中国资本市场的战略要地的中金公司，似乎还有更大的野心……

大栅栏摩根：有国家队罩着，中邮证券是根正苗红的京城土著。

静安寺野村：光大证券乌龙指事件，堪比萨苏笔下一根筋的本子。

磁器口瑞银：西南证券良好的品牌形象和文化，磁器口瑞银这个外号也不是乱叫的。

南京东路德银：作为国内规模最大、经营业务最齐全、营业网点分布最广泛的综合类证券公司，申万证券你是认真的吗？

人民广场瑞信：坐拥人民广场的地理位置，海通证券的名字一直保存到今天。

金融街花旗：银河证券的定位是宇宙券商，近年来业务节节攀升，看来已经被誉为金融街花旗了。

芙蓉中路麦格理：资本规模和资产质量都大幅度提升的财富证券，同行们怕了吗？
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