新形势下券商的困境与发展思考 | 行家·说

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除了不懈努力，更要不断创新。

券商的困境与发展思考

本文是券业行家『行家·说』系列第13篇，

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券

商的困境并不是新鲜的话题，尤其是经历和见证近十五年来包括股权分置改革、综合治理整顿、融资融券、股指期货、创业板、新三板、港股通等一个个行业里程碑之后。

即使不考虑当前监管全面强化、细化以及证券行业对外开放加快在短期内对证券公司发展带来的不利影响以外，当前国内证券公司的发展面临如下三大困境。

券商之困

1

收入来源过于集中在传统业务领域，过度竞争与竞争不足并存

众所周知，长期以来国内证券公司的经营模式都处于一种结构单一、服务同质、收入集中于传统业务的状态。

传统业务的一个显著特征就是受市场行情波动影响较大，尤其是经纪、自营，承销等与新股发行政策相关的业务。“靠天吃饭”的盈利特征增大了企业经营的不确定性。加之服务同质化的特征，进一步使得经纪、承销等传统业务领域中存在打价格战、拼资源、拼关系等过度竞争现象。

与此同时，在对专业性要求较高的资产管理、并购重组、财富管理等业务领域又存在明显的竞争不足。

过度竞争导致的结果就是盈利空间的压缩。经纪业务作为证券公司赖以生存的最基础业务，自2008年以来这一收入占比逐年下滑，在2017年降至30%以下。其中的重要原因之一就在于经纪业务通道佣金费率持续下滑导致该业务盈利空间严重挤压。

与之形成鲜明对比的是资产管理业务。根据中国证券投资基金业协会的统计，截止2016年底，资产管理行业（含银行、保险）规模达116万亿元。其中，证券公司资产管理业务规模为17.32万亿元、占全部资管行业业务规模的比重为14.93%，而证券公司受托客户资产管理业务净收入占营业收入的比重仅有9%（2017年前三季度这一占比为9.54%）、远低于经纪业务净收入占比。

2

业务拓展与产品研发的创新不足，缺乏具有核心竞争力的高质量专业性产品与服务

券商创新不足体现在两个方面。一是，不能满足企业和居民的多样化投融资需求。二是，“价格战”有增无减，经纪业务通道佣金费率、投行业务承销费率、融资融券等资本中介业务利息率、资管业务通道费率等服务收费在近年来均呈现走低态势。

业务拓展方面的创新不足，主要源于牌照审批导致事实上的垄断、市场基础设施不完善和不合时宜的严格监管，抑制了创新的动力。

产品研发方面的创新不足，则主要由于证券行业及证券公司的人员结构不合理、人才短板突出有较大关系。

创新活动既需要能够创新的人才，也需要鼓励创新的行业土壤和制度环境，二者缺一不可。

3

在互联网金融日渐渗透的趋势下，客户服务痛点凸显与金融科技不足的矛盾更为突出

自互联网金融风起云涌的2014年开始，互联网技术被业内视为中小券商实现弯道超车、大券商巩固市场位次的竞争手段呈现加速推进之势。

在此过程中，从线下网点“跑马圈地”式的扩张，到线上互联网引流开户并辅之以低佣开户的竞争方式，成就了国金证券、东方财富的脱颖而出和华泰证券的强者恒强。

随着移动互联、大数据 、云计算、人工智能以及区块链等技术在金融服务体系中的应用，互联网金融呈现出跨界化、去中介、分布式以及智能化等特征。其发展也从“着眼渠道层面创新，推进线下业务线上化”的1.0阶段步入到“着眼于服务创新、产品创新” 的2.0阶段。

由此也使得多数证券公司长期以来存在的服务缺乏针对性、服务资源不匹配、服务标准不统一、服务体验不稳定等痛点逐步暴露。

与此同时，互联网金融2.0阶段的最大特点就是，以科技赋能于金融服务的“金融科技”，帮助证券公司等金融机构进一步了解客户、助力员工、创新产品、优化运营。但这需要证券公司不仅要投入资金，还要有相应的IT人才尤其是了解业务的IT人才。

事实上，证券行业的信息技术服务长期被几家IT企业垄断、外包，多数证券公司都缺乏此类人才的储备。因此，在一段时间内，由于自身综合实力、人才队伍的限制，多数证券公司都将面临如何布局金融科技的困境。

行家建议

1

认识证券业本质属性，树立良好的经营心态

证券市场的特性决定，经营证券业务的证券公司不可能象银行业和其他实体经济那样平稳。

对证券公司的经营者而言，理解了行业的这一本质属性，就可以从容面对证券公司在周期低谷的艰难，就能够以普通企业的经营心态、而不是以过高的盈利预期看待证券公司的经营。

其实，从一个较长时期看，只要在大调整中不犯致命错误，证券公司的经营业绩或资产回报率还是相对较高的。因此，对证券公司而言，发展的宏观思路就是如何在熊市中生存、在牛市中发展。

证券公司是从经营和管理风险中获利的，因此，不愿承担任何风险是证券公司最大风险。

但证券公司一定要牢记承担风险的原则，即：一是选择承担的风险应该是证券公司擅长承担和管理的风险；二是应该有足够的资本金支持所选择承担的风险；三是选择承担的风险应该具有与其相匹配的预期回报。

2

重视发展战略，明确公司定位

由于各家证券公司所处地域及文化、发展阶段等的不同，使得各家的资源禀赋差异较大，这就需要各家证券公司在明确了“如何在熊市中生存，在牛市中发展”的宏观发展思路后，从战略的高度，明确公司的战略定位，拟定公司的发展规划。

公司战略体现了公司对市场和行业的整体认知水平，决定着公司对重大发展机遇的把握，决定着公司重大投资行为和基本的资源配置方式。

对中小证券公司而言，更需兼顾各业务领域现有竞争格局及特点，确定自身在短期、中期、长期的战略突破点；进而以单点业务的突破带动相关业务的提升，最终实现公司综合实力和专业服务能力的提升。

3

牢记生存之本在于“合规”、发展之本在于“持续”

经历多轮市场熊市的冲击和证券行业的经营危机，尤其是2015年以来监管对金融风险态度的若干阐述，证券公司应深深认识到：

合规”是“经营”的先决条件，是证券公司的生存之本。

和一般企业一样，证券公司发展的前提条件是持续经营。所谓的“持续”应至少体现在以下两方面：

一是，公司经营决策的贯彻和执行应具有持续性，这是公司持续经营、稳健发展的前提条件。

二是，对风险的防范和控制应具有持续性，应树立“风险防范和实现盈利同等重要”的经营意识。

4

善于应用互联网等技术，提升专业服务能力

以科技赋能于金融服务的“金融科技”，不仅促成了国金证券等个别中小券商的弯道超车，还正在从进一步了解客户、助力员工、创新产品、优化运营等方面重新定义包括银行、证券等金融机构的经营之道。

金融科技运行模式的平台化、非网点、轻资产、重数据等特征，导致中介减少，并推动操作过程自动化，从而赋权于客户，拉近与客户的距离。

因此，证券公司要发挥自身的客户数据优势，以“网络化、数据化、智能化”为目标，充分利用技术挖掘服务需求、整合服务资源、提高服务效率，提升专业服务能力，储备持续发展的动力。

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