据相关部门预测，到2020年，中国健康服务业的总规模将达到八万亿以上。中国健康旅游目前约占市场总量的1.8%，随着中国居民医疗保健意识增强，医疗保健支出增长以及旅游消费的升级，增长潜力无穷。中国医疗治疗型旅游，养生型旅游及美容型旅游等健康旅游形式多样。

随着物质生活水平的提高，人们对“健康、愉快、长寿”的欲望越来越强烈，而单纯的养生已难以满足人们对高品质生活的追求，融合时下发展迅猛的休闲旅游，养生旅游迎来重大发展机遇。同时，在21世纪，中国已步入老龄化社会，中国现有老龄人口已超过2亿，且每年以近800万的速度增加，到2050年，中国老龄人口将达到总人口的三分之一，而老龄人口更倾向于养生旅游。

此外当前国家鼓励旅游多元化发展，较为支持旅游，而养生旅游是旅游的一个重要细分行业。2014年《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》提出，要积极发展休闲度假旅游，推动形成专业化的老年旅游服务品牌，并发展特色医疗、疗养康复、美容保健等医疗旅游，养生旅游是医疗旅游的一个细分行业；2015年《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》明确指出，大力开发休闲度假旅游产品，鼓励社会资本大力开发温泉、滑雪、滨海、海岛、山地、养生等休闲度假旅游产品。

从地域角度来看，以珠三角地域养生市场为主，辐射海外华人及亚洲市场；从年龄角度来看，以中老年人群为主，中年为辅，中老年市场的休闲度假消费数量较大，消费诉求为医疗、延年益寿；从性别角度来看，以女性市场为主，养生保健消费较大，其养生商品的购买力较强；从商务市场看，养生保健消费量大，对养生餐饮消费要求较高；消费者较为注重生态养生场所的档次规格，消费额较高。

投资者需注意养生旅游不同于一般旅游，需要在观光游乐中开展养生活动，需要特殊的养生项目，必须进行养生活动与养生项目的开发，而且是以生态为手段的养生开发。养生旅游需要因地制宜创新发展模式。加强旅游区域合作实施养生旅游集群化发展，推进区域旅游整体优化，因地制宜不断创新特色发展模式。在养生项目中结合区的养生文化脉络和民俗特色才能提高品味和档次，需要有鲜明的主题，合理配置的项目，从而形成观赏产品、自然观景产品等。

投资策略方面，健康旅游作为现代旅游中的新兴分支，融合当下热门的医疗行业和出境旅游业，能够满足个性化的旅游市场需求。东兴证券梳理出了两大投资逻辑：一是建议关注行业内已涉足或即将涉足健康旅游产业的上市公司；其次建议关注拥有优质健康旅游资源的企业，重点推荐金陵饭店、长白山、桂林旅游、峨眉山A、北部湾旅等。

相关个股：

北部湾旅：获取龙虎山优质景区资源，健康旅游+智慧旅游布局将不断完善

公司公告拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游；公司以现金货币出资 1.5 亿元，持股占 60%，交易对方以观光车、船筏、观光车站、船筏码头等实物资产出资，实物资产的出资总额为1 亿元(出资的部分土地及房屋的产权证正在办理中，具有不确定性)；双方合资期限为 30 年；在经过董事会及相关政府部门通过许可后，本议生效后 10 天内，双方完成新公司的注册登记，取得企业法人营业执照。

龙虎山风景区资源禀赋优质，客流超千万，合作方为鹰潭市国资委独资公司。龙虎山为中国第八处世界自然遗产，世界地质公园、国家自然文化双遗产地、国家 5A 级风景名胜区。龙虎山景区 2015 年接待游客 1324 万人次(+30%)，旅游直接收入 5.18 亿元( +28%)。龙虎山新绎旅游将开展旅游观光车，船筏游览，景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等业务。新设公司一方面增强公司景区运营管理能力，拓展公司旅游产业链，为后续发展智慧旅游、智慧景区管理提供资源支撑；另一方面，龙虎山风景名胜区属于道教文化发源地，有助于健康旅游产业链延伸，符合公司健康旅游的发展战略；同时，依托龙虎山庞大的客流基础，此次投资有望显著提升公司经营业绩。

盈利预测及投资评级：此次合作将极大提升公司景区运营管理能力，丰富公司优质景区项目，为开发健康旅游产品以及向智慧旅游转型升级奠定基础，未来可拓展空间大；同时，公司收购标的博康智能已获证监会有条件通过，未来有望借助新奥集团资源优势实现二三线城市快速布局，业绩有保障，同时将积极参与智慧城市建设以及向人工智能拓展。 

风险提示：客流增长不及预期；新航线拓展不及预期；并购进展不及预期；转型升级不及预期。

长白山：资源禀赋优，温泉度假区有望带来新亮点

长白山景区内旅游客运的独家经营者。公司业务包括旅游客运、旅行社和温泉水开发三部分。 其中，核心业务为旅游客运，包括景区内和景区外(含包车)共计六条旅游线路的客运业务。 其中景区内的旅游客运由公司独家经营，经营有效期为 2010 年至 2030 年。旅行社业务主要是指全资子公司天池国旅的经营，其以高端旅游接待为主，旅游线路主要集中在长白山景区及其周边景点。值得一提的是天池国旅是唯一一家获得主管单位批准在指定区域范围内开展探险、科考旅游项目的旅行社。公司子公司温泉公司获得了温泉水资源的独家开采资质，正在规划建设的长白山国际温泉度假区项目，将打造集“ 冰雪—温泉、养生—温泉、医疗—温泉、会议—温泉” 为一体的多功能长白山旅游特色品牌。

旅游客运是公司收入和利润的最主要来源。旅游客运业务 2015 年实现营收 3.05 亿元，实现毛利 1.79 亿元， 板块毛利率为 58.57%，分别贡献公司营收和毛利的 95.8%和 98.5%比重。旅行社业务 2015 年实现营收426 万元，实现毛利 169 万元，净利润亏损 173 万元。亏损主要源于旅行社处于业务转型期，普通团利润降低所致。

温泉度假区的建设有利于丰富公司产品结构，增加创收来源。长白山为国家5A 级景区，具备丰富的动物、植物和矿产资源，独特的地理位置和气候成就了景区无法比拟的旅游地位，是夏季避暑、冬季滑雪的绝佳选择。此外，天池、长白山瀑布群、聚龙泉等景点在国内外享有较高知名度。除了景区客运和旅行社，公司募投项目——长白山国际温泉度假区有望于今年开业，除了拓展公司业务范围，丰富收入来源，还有利于进一步打开公司发展空间。

公司背靠长白山，在国内休闲度假趋势加速背景下，长白山作为避暑、滑雪和温泉胜地，有望吸引更多游客。 公司则有望从景区客流快速增长中受益。公司于2014年 8 月登录资本市场， 今年即将完工投入运营的温泉度假区亦有望推动公司进入新的发展阶段。 首次给予“增持”评级。

风险提示：1)经营许可权无法延展；2)突发性事件；3)季节性波动；4)宏观经济低迷。

桂林旅游：业绩平稳，国企改革预期仍是最大看点

公司 2016 年 Q1 业绩表现符合预期；一季度业绩减亏主要系公司投资收益同比增加，公司计划于 2016 年度进行一次再融资，积极探索“旅游+”作为转型升级新引擎。

业绩表现符合预期，维持增持评级。①2016 年一季度游客增速趋缓，业绩减亏主要系公司投资收益同比增加约 358 万元；②公司计划于2016 年度进行一次再融资， 增强公司持续发展能力，降低资产负债率及财务费用率，资本运作预期渐强； ③公司积极探索“旅游+”作为转型升级新引擎，股权关系理顺，有望打开资源整合空间。　

公司 2016年有望实施再融资，资本运作预期渐强。①公司计划于 2016年度进行一次再融资，募集资金主要用于偿还银行贷款或补充流动资金，有望增强公司持续发展的能力，降低资产负债率及财务费用率，同时 3-5 年内实现不少于一次再融资，资本运作预期渐强； ②公司与北京荣宝斋“文旅联姻”，迈出了“旅游+”的第一步；牵手宋城演艺打造漓江千古情项目探索文化+旅游模式； ③公司控股权最终落在桂林市政府且海航不再争取控股权，公司有望专心主业；海航仍然为公司重要战略投资者，可在要素资源、服务层面布局和资本实力深挖桂林旅游资源，实现业务协同。

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