前期报告我们指出，疫情下短期可跟踪三大时间窗口：1）疫情拐点（2月）：影响风险偏好和复工节奏；2）两会动态（3月上中旬，若不推迟）：确定经济目标和政策节奏；3）高频数据（2月、3月）：确定基本面尤其是提前预判Q1的GDP增速。本篇报告是我们复工跟踪系列报告的第一篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工率状况、进出口企业复工状况、服务业复工状况等6个维度，共筛选了7个有代表性的指标，以期刻画疫情下复工的真实情况。
核心观点：截至2月14日数据显示，整体复工率可能只有二三成。疫情拐点跟踪—指标1：新冠新增确诊/新增疑似的病例数。近一周以来（2.8-2.14，下同），全国新增确诊病例32994例，较前值大幅上涨45%，主因2月12日湖北改变确诊病例统计口径，将临床诊断病例数计入确诊，导致确诊数暴增；全国新增疑似病例22336例，较前值大幅下降33%，当日新增疑似实现5连降；全国其他地区（除湖北）新增确诊2433例、新增疑似10751例，当日新增分别实现11连降、8连降。综合来看，湖北以外地区疫情拐点已现，考虑到肺炎疫情与复工进展紧密相关，随着全国疫情逐步缓解，加之近几天部分省份开始引导复工，后续复工率有望稳步提升。
返程客流跟踪—指标2：全国发送旅客量；指标3：百度迁入规模指数。1月25日至2月14日，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客2.83亿人次，人员返程比例仅25%，而往年正月十五时已达100%（从此维度看，目前包括服务业在内的整体复工率可能只有20%-30%）；近一周以来，北京、上海的百度迁入指数均值分别较前值下降31%、15%，分别仅为去年同期的22%、36%。综合来看，考虑到学生延期开学、返程后自我隔离等因素的影响，各地人员返程比例仍然较低，用工短缺可能是制约复工率迅速提升的主要原因之一。
生产跟踪—指标4：六大发电集团日均耗煤。近一周以来，6大发电集团日均耗煤37.6万吨，较前值基本持平，仅为近三年平均水平的64%，且至今未出现回升迹象。综合来看，虽然日均耗煤存在诸如水电发电、居民用电、供给侧改革等一系列因素干扰，但当前的反季节性依然明显，显示整体工业生产仍未出现明显恢复。
开工率跟踪—指标5：全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率62.7%，较前值继续回落1.4个百分点，连续两周下滑。从历史上看，钢铁产业的特性决定了其生产的连续性，高炉开工率在春节期间基本保持稳定，今年春节后其开工率持续下滑可能与疫情导致的需求不足有关。
进出口跟踪—指标6：中国出口集装箱运价指数。近一周中国出口集装箱运价指数CCFI为936.7，较年前下滑3.0%，回落幅度略大于近三年同期均值（-2.2%）。由于出口商习惯在春节前集中发货，导致集装箱运价一般呈现“节前上涨，节后回落”的特点。考虑到“复工生产-发货增加-支撑运价”的链条，当前运价回落幅度和往年差不多，可能反映了短期内疫情对出口企业的复工生产影响有限。
服务业跟踪—指标7：30大中城市商品房成交量。近一周以来，30大中城市商品房成交24.3万平方米，较前值大幅增加486%，但较去年同期大幅下降92%。受疫情影响，房地产销售、餐饮旅游、文体娱乐等受冲击十分明显，参考非典时期经验，服务业完全恢复所需的时间远长于工业生产，复工进度不容乐观。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；何宁，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观研究员。
本文节选自国盛证券研究所已于2020年2月16日发布的报告《7指标跟踪疫情下的复工（第1期）》，具体内容请详见相关报告。
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