喜忧参半 ——国内中观周度观察

Original 2016-06-20 李慧勇王健 申万宏源宏观

文：申万宏源宏观李慧勇，王健

结论或者投资建议

截至17日的高频数据显示，6月地产销售仍在下滑，但电厂耗煤增速显著改善，预示6月工业生产或继续向好。价格方面，6月农产品价格同比继续回落，通胀仍然温和。CRB现货指数同比改善，原油价格跌幅收窄；国内动力煤、水泥价格均较5月继续改善。但6月钢价指数同比则较5月显著回落，与高炉开工率同比回落相互印证。

整体来讲，6月经济喜忧参半。边际来看，工业生产仍然平稳并有继续向好可能；通胀的回落与生产资料价格的改善显示物价将继续呈现良性循环。港口动力煤价格的提升也意味着煤炭供给侧改革的效应开始凸显，短期带来冲击但中长期利好。但房地产销售持续下滑，四季度地产投资面临较大下行压力。且5月资金来源同比回落，后续投资仍将承压。5月金融数据也表明，在信用风险和监管加强的冲击下，社融显著走低。因此，政策宽松仍需加码以维稳经济。

本周美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间，符合预期，美元回落。支持留欧议员遇害也使得英镑短期走高、金价回落。但根据Qriously的报告，亲欧议员遇袭后，留欧支持率反而进一步下降。我们在4月的脱欧报告中已经客观地提示了英国脱欧的风险，并没有主观地臆断英国不会脱欧，主要是因为英国脱欧不仅仅是一个经济问题，还涉及政治、安全、移民等问题，最终出现什么样的结果都是可能的。目前的进展也印证了我们此前的谨慎。特别是恐怖袭击事件的发生将进一步提高英国脱欧的概率。

一周扫描。价格：动力煤价格持平，煤炭运价上涨、钢材价格指数下降、涤纶长丝价格上涨、PTA价格下跌、水泥价格下降，南华工业品指数上升；农产品价格继续回落、蔬菜价格大幅下降、猪肉价格回调；油价下跌、铜铝价格上涨、锌价下跌、铁矿石价格下跌；CRB现货指数上升，BDI指数走低。需求：六大电厂日均耗煤回升，全国高炉开工率大幅下滑，汽车销量保持平稳，30大中城市房地产日均成交面积回升，电影票房收入大幅上升。

上游行业。煤炭：价格持平，耗煤回升，库存下降。六大电厂日均耗煤转降为升，高炉开工率回落。港口动力煤价格持平于400元/吨。从截至17日的数据来看，在供给侧改革以及发电耗煤同比改善的影响下，6月动力煤价格跌幅显著收窄。供给侧改革及发电耗煤回升带动煤炭库存去化，本周秦皇岛港库存显著下降4.3%。有色：价格跌涨互现，铜铝库存去化。美元回调且库存去化，铜铝价格回升，LME铜及铝价分别上涨0.8%和2.6%。而本周LME锌库存大幅上涨5.1%，锌价止升回调，大幅下跌5.2%。原油：库存上升、价格大跌。尽管美元走弱，但EIA数据显示上周原油库存下降不及预期，API数据显示上周原油库存上升，油价大跌，布伦特原油和WTI原油分别下跌6.6%和5.8%。预计未来油价仍将呈震荡格局。铁矿石：需求仍弱、价格下跌。尽管美元走弱，但国内高炉开工率大幅降低，显示需求仍弱，本周铁矿石价格回落，下跌1.8%。CRB指数上升。美元走弱带动CRB指数略升。6月以来，CRB指数同比较5月同期略有改善。农产品：价格继续下降。农产品批发价格指数继续回落，蔬菜价格下降明显，猪肉价格环比也出现回落。预计6月通胀仍然温和，物价继续呈现良性循环。

中游行业。钢铁：价格下跌。本周全国高铝开工率大幅下滑5个点至75.28%，显示需求疲弱，Myspic综合钢价指数环比下跌0.5%，螺纹钢、3mm热轧板卷价格下跌，0.5mm冷轧压板价格上涨。6月12日当周，螺纹钢、热卷（板）库存下降，冷轧库存上升。水泥：价格降低。全国水泥价格指数继续小幅回落，主要受西北地区价格下跌影响。PO42.5水泥全国平均价格也小幅降低，仅华北、华东地区价格上涨。化工：价格跌涨互现。本周涤纶长丝POY价格上涨；需求下降，国内PTA开工率降低2.8个点，华东地区PTA价格略降。电力：电厂耗煤显著改善，煤炭库存总量增加。本周6大电厂日均耗煤环比上涨4.0%，6月以来，电厂耗煤同比已显著改善。需求上升带动电厂补库存，煤炭库存总量上升3.0%。但日均耗煤显著改善使得煤炭库存可用天数继续下降。

下游行业。房地产：销售回升。前周因假期因素影响，30大中城市商品房日均成交量显著走低，本周销售数据恢复明显。但6月以来，房地产销售继续回落，截至17日同比增长21.8%，较5月同期明显回落。地产销售先行指标的回落预示着四季度的房地产投资增速将出现显著下行。汽车：销售仍然平稳，开工降低。根据乘联会的数据，6月首周汽车零售同比17%，仍然保持平稳增长。但汽车轮胎开工率显著降低。截至17日，汽车半钢胎开工率同比下跌3%，较5月同期显著回落。机械设备：机电价格略降、机械设备价格略升。本周机电产品价格总指数略降，机械设备价格指数略升。纺织服装：价格下降。6月13日当周，柯桥纺织价格指数降低0.53%，仅家纺类价格指数略升。文教娱乐：电影票房大增。受热门电影上映影响，6月12日当周电影票房及观影人次大幅增加，分别上升87.8%和74.9%。交通运输：BDI指数下跌。本周BDI指数下跌3.8%，6月以来，BDI指数同比下跌3.5%，较5月同期显著回落。煤炭运价大涨。受煤炭供给侧改革的影响，煤炭供需格局改善，煤炭运价继续大涨。CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别上升24.3%、30.6%和32.1%。