【平安机械&医疗】科技冠军系列报告（一）：达芬奇机器人

Original 平安研究平安研究 2022-05-19

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分析师

胡小禹投资咨询资格 S1060518090003

魏巍投资咨询资格 S1060514100001

韩盟盟投资咨询资格 S1060519060002

吴文成投资咨询资格 S1060519100002

摘要

达芬奇机器人是目前世界上最成功的手术机器人：（1）达芬奇机器人由机械臂、操作台、三维成像系统三大功能单元构成，它极大拓展了手术医生的技能界限，显著降低医生工作强度，完成远超人类精度的手术动作，拓展手术应用范围，提高手术成功率；（2）截至2019年全球达芬奇机器人安装量已达5582台，累计参与手术达到720万台。全世界平均每26秒就有一个医生使用达芬奇进行手术；（3）达芬奇机器人的技术壁垒、先发优势以及医生对达芬奇的使用习惯等，为公司建立了宽阔的护城河。

直觉外科业绩亮眼：（1）作为达芬奇机器人的制造商，直觉外科2019年收入和扣非后归母净利润分别达到44.78亿美元、13.79亿美元，分别同比增长20.25%、22.29%，毛利率达69.45%；（2）资产负债率常年低于20%，流动比率保持在4左右；（3）直觉外科2000年于纳斯达克上市，其股价从最初的6.02美元，上涨至574.59美元（2020年6月1日股价），增长9445%，年复合增长约26%。

医疗机器人发展潜力巨大，市场空间持续增长：（1）医疗机器人市场规模持续增长，2018年全球医疗机器人销量为5100台，销售额达28亿美元，平均单价持续下降，2018年为54.9万美元/台。（2）生产销售手术机器人的其他公司包括，美敦力HugoRAS、TransEnterix、MedTech、 Medrobotics等。

风险提示：手术机器人操作不当造成事故，对整个行业产生负面影响的风险；竞争加剧，毛利率下滑的风险；经济萧条，需求不振的风险。