本周重点报告精选(2020.04.13-2020.04.17)

Original 平安研究平安研究 2022-05-19

【平安机械&建筑&宏观】

轨交加码助力经济稳增长，

城轨产业链迎来订单收获期

核心摘要：

政策发力，融资改善，轨交加码助力稳增长。批复和新开工双双加速，城轨建设驶入快车道，城轨迎来通车大年，装备企业步入收获期。

城轨建设加速，建筑订单有望激增，建议关注国内轨交建设集团中国铁建等龙头企业。城轨车辆订单饱满，整车和零部件企业均将受益，建议关注轨交装备龙头中国中车、城轨车门龙头康尼机电、城轨信号系统龙头交控科技，以及盾构机龙头中铁工业。

【平安交运】极限性能or经济性？

民航客机兴衰由谁定

核心摘要：

80年代的美国、90年代的欧洲以及2000年以后的亚洲，航空管制放松给低成本航空公司提供了发展土壤，此后低成本航空也成为航空运输走入中低收入人群的重要推手。我们认为降低飞行门槛，让更多国民选择航空出行是未来我国航空需求增长的最主要来源。相比于全球30%的低成本航空市场占有率，我国仅占10%左右的低成本航空仍有较大发展空间，建议关注国内低成本航空公司的长期成长价值。

【平安基金研究】基金风格季报：

基金风格小幅转向，成长基金表现更佳

核心摘要：

基金风格总体描述：截止2020年3月31日，长期视角下，以大盘基金和价值型基金为主；中期视角下和短期视角下，以大盘基金和成长型基金为主。三种时间区间下，除小盘基金以价值型基金为主外，大盘基金和中盘基金的投资风格倾向都以成长型基金为主。

基金风格视角下基金业绩：2020Q1，A股市场表现出成长股优于价值股的特征，不同风格基金业绩也有所区分。从增长率看，三种时间区间均体现出成长型基金优于价值型基金的特征，且都体现出小盘基金优于大盘基金的特征。

基金风格动态变化情况：从2020Q1基金风格变动方面看，公募主动权益基金的市值规模倾向有从大盘基金和小盘基金转向中盘基金的迹象，投资风格倾向有从成长型基金转向价值型基金的迹象。

投资建议：结合季度间基金风格变化方向、基金风格稳定性，规模、业绩以及申购赎回状态等因素，我们推荐以下基金：景顺长城支柱产业混合、博时鑫源混合A、工银瑞信金融地产混合、申万菱信量化小盘股票。

【平安基金研究】金牛奖树立基金投资

风向标，促进公募行业稳健发展

核心摘要：

中证报金牛奖有基金业“奥斯卡”之称，主办方秉承公开、公平、公正原则，客观展示我国基金业及管理人情况，引导管理人和投资者注重长期投资，坚持价值投资。

获金牛奖的基金公司平均总规模、平均发行规模、基金平均规模均大于未获奖公司。优异的管理人可获得持有人更多关注和认可，带来规模上的持续增长。

全17届评选获奖次数最多的基金经理为钟敬棣、王晓明、杜海涛。权益金牛基金业绩>非金牛权益基金>市场，七年期金牛基金业绩>五年期>三年期>一年期>市场，获长期金牛奖的基金长期投资管理能力更好。

【平安固收】债券低价交易的庖丁解牛

核心摘要：

募集说明书中定义的三类违约可合称为狭义违约，狭义违约和低价交易可以统称为广义违约。低价交易是指债权债务双方达成的旨在大幅度减少债务人偿债义务的债务重组，国内评级机构也称之为消极债务重组，国内外评级机构基本将低价交易视为违约。从博弈角度看，发行人和投资人都有达成低价交易的动机，但是非银投资者往往处于不利地位，只能两害相权取其轻。国内债券低价交易也有部分案例避免了账面损失。国内评级机构在评级技术文件中将低价交易视为违约，但评级实践中并未严格执行，这样会降低发行人恶意逃废债的成本进而降低企业的偿债意愿。低价交易后发行人通过正常渠道发债融资的难度都显著上升。

疫情冲击以及永续债可赎回高峰背景下低价交易仍会增多，投资者下沉评级时应更加谨慎。低价交易在发达债券市场是成熟的债务管理方式，未来国内债券低价交易也会长期存在，随着投资者保护理念逐渐深入人心，低价交易也将会更加规范化。

【平安钢铁】特钢行业全景图

核心摘要：

行业周期与行业格局：当前世界特钢行业处于技术成熟期，但是随着先进制造业的进一步发展，特钢行业面临更大的机遇与挑战。我国特钢行业集中度比普钢高，但比上游仍有差距。特钢上游占据了产业链的大部分利润，特钢对上游议价能力不强。从产品结构来看，高端产品进口依赖度较高，国内集中度较大。长期看，产品结构逐步向高端产品转向，产量占总体钢材比例提升。

行业研判：高端产品价格刚性较强，当前产出缺口飞速变小。房贷利率缓慢下行支撑特钢中低端产品价格；汽车需求逐步改善驱动中期特钢中低端产品需求。长期来看，受中国制造2025的政策主线与我国较低的汽车保有量影响，特钢行业增长空间巨大。成本端铁矿溃坝影响逐步消退，财务成本占比在供给侧改革后快速下降。中周期特钢需求底部回升、铁矿溃坝影响逐步消退，长周期持续发力。

【平安研究】一张图看财报格式变更

核心摘要：

财政部陆续修订发布《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》、《企业会计准则第24号——套期会计》、《企业会计准则第37号——金融工具列报》、《企业会计准则第14号——收入》、《企业会计准则第21号——租赁》，进一步规范会计处理，提高会计信息质量，财务报表格式亦发生多项重大变化。通过一张图梳理，近年重要的财报格式变更一目了然。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。