【招商策略】内外部流动性环境的最新变化及其对股市影响——A股投资策略周报（1015）
近期多位联储官员释放鸽派信号，美联储不加息预期升温，外部流动性压力有所缓解。国内方面，社融总量超预期且在特殊再融资债券支撑下未来有望延续改善趋势；中央汇金增持四大行股份，为市场注入增量资金，提振投资者信心，往往提振大盘风格表现；证监会调整优化融券制度，融券卖出的影响进一步削弱，释放政策呵护市场决心。整体而言，短暂的波动过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。
核心观点
【观策·论市】内外部流动性环境的最新变化及其对股市影响。1）过去一周美联储官员释放鸽派信号，尽管通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。2）9月社融增量超预期，政府债券发行提速是主要来源；企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均延续改善。截止目前已经披露的特殊再融资债券计划发行规模合计已达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度的社融形成有力支撑。3）中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好；行业层面金融、TMT和医药生物等相对万得全A的胜率更高。4）证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心，融券卖出对市场的负面影响将减弱，有利于提振投资者信心。
【复盘·内观】本周A股主要指数涨跌分化，科技龙头、科创50涨幅靠前。主要原因在于：（1）美国9月通胀数据再超预期，美元指数走高，北向外流对A股形成一定压力；（2）中东局势紧张，市场避险情绪上升；（3）市场消化假期因素，短期波动较大；（4）汇金增持银行为市场注入信心；（5）9月新能源汽车销售与华为M7销售情况超预期，带动相关板块上行。
【中观·景气】8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，9月汽车产销超预期。8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。9月汽车产销整体表现好于预期，市场总体呈现淡季不淡，旺季更旺的态势；乘用车产销同比上行，中国品牌乘用车市场份额稳步上升；新能源产销同比快速增长，增幅略有收窄，市场占有率保持高位。9月重卡销量同比上行，挖掘机销量同比降幅扩大，9月装载机销量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄。
【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出131.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入274.8亿元；新成立偏股类公募基金15.6亿份，较前期下降33.8亿份；ETF净赎回，对应净流出90.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、汽车、有色金属等；融资资金净买入电子、计算机、电力设备等；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模与前期一致。
【主题·风向】本周产业观察—— 璞泰来与宁德时代签订《战略合作协议》，复合铜箔产业化进程不断提速。10月9日，璞泰来公告，与宁德时代签订《战略合作协议》，双方同意就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，共同开拓新能源海内外市场。这是继今年6月双星新材、万顺新材相继披露获得复合铜箔首批订单，标志着复合集流体正式走出实验室，进入量产化阶段后，又一推动复合铜箔集流体产业化进程的重要进展。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.8，较上周下行0.1，处于历史估值水平28.4%分位数。板块估值多数下跌，其中，电子、汽车、医药生物涨幅居前，社会服务、商贸零售、国防军工跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。
01
观策·论市——内外部流动性环境的最新变化及其对股市影响
去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。8月初我们发布报告《政策转暖，成长为先》，认为政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。9月底我们发布报告《转机与逆袭》，认为在经历了二季度至三季度的调整后，A股迎来基本面、流动性、政策面的上行拐点，A股在四季度有望迎来重大转机，演绎N型的最后一笔上行走势。
从外部流动性环境来看，近期多位联储官员释放鸽派信号，美联储不加息预期升温。尽管9月美国CPI略超市场预期，但核心CPI持平于预期且延续下行趋势。受此影响，市场对11月美联储不加息的预期整体升温，目前达到93.8%， 11月不加息概率较大，12月加息与否仍存悬念，美元指数和美债收益率的上行趋势有所缓解，出现高位回落，预计11月议息会议前后美债利率回落趋势有望进一步明确。
9月社融总量超预期，其中政府债券发行提速是重要来源，目前已经披露的用于置换隐性债务的特殊再融资债券计划发行规模合计已经达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度社融形成支撑。另外，受益于房地产政策放松后地产销售数据的改善，以及住户经营贷款的改善，居民部门的融资延续修复趋势尤其中长期贷款改善明显。社融总量的改善以及未来阶段有望延续企稳状态，叠加且国内宏观经济数据进一步确认国内基本面拐点，有望提振投资者信心，为A股提供有利环境。
中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好；行业层面金融、TMT和医药生物等相对万得全A的胜率更高。此外，证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心。尽管目前融券规模在A股占比不高，但随着保证金比例提高，未来融券余额可能整体有所下降，融券卖出对市场带来的负面影响将减弱，有利于提振投资者信心。
整体而言，A股所面临的基本面、流动性、政策面均在改善，随着外部流动性压力缓解，A股有望逐渐开启上行。行业配置方面，核心思路是“景气回升、产业趋势明确”。综合最新业绩变化趋势，去年基数效应，当前改善动力等因素，我们认为，在数字经济方兴未艾和优化地产政策发力的背景下，可以重点关注信息科技（电子计算机）、地产链（家电、家居）、部分大宗商品（工业金属）；从外资回流的偏好来看，如果四季度在经济预期转暖和外资流入的共振下，外资有望重回净流入，考虑到当前外资增量资金的偏好，关注电新、机械、电子、汽车、化工。综合这些因素，电子、计算机、家电、汽车、医药等行业值得重点关注。
▶ 美联储鹰鸽派声音交织，11月不加息概率大
10月以来，多位联储官员就货币政策看法发声，从月初偏鹰派声音到近期多位官员释放鸽派信号。多位美联储官员表示近期美国长期国债收益率大幅上涨，可能会抵消美联储进一步提高政策利率的必要性。达拉斯联储主席洛根和美联储副主席杰弗逊均在讲话中强调了解收益率上升与适当货币政策关系非常重要。洛根表示“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低”。美联储副主席杰弗逊表示“在评估未来利率路径时将考虑到较高的债券收益率”。
从通胀数据来看，尽管9月CPI略超市场预期，但核心CPI持平于预期且延续下行趋势。9月美国CPI同比3.7%（前值3.7%），略高于市场预期的3.6%；其中，能源价格的反弹使美国的降通胀之路受到一定阻碍。相比之下，核心CPI同比4.1%，较前值的4.3%继续下降。通胀数据公布之后，市场对美联储加息预期有过阶段性升温并带动美债利率的上行，不过很快再度高位回落。
整体而言，外部环境方面，过去一周在美联储官员释放鸽派信号，以及通胀数据公布后，市场对美联储的不加息预期整体升温，目前11月的不加息预期为93.8%；12月不加息预期为70%，预计11月不加息概率较大，12月加息与否仍存悬念。与此同时，美元指数和美债收益率高位回落后继续高位震荡，相比前期的快速上行已经明显缓解。预计11月议息会议前后美债利率回落趋势有望进一步明确。
▶ 社融数据整体超预期
9月新增社融4.12万亿元，同比多增5789亿元；新增人民币信贷2.31万亿元，前值1.36万亿元，同比少增1600亿元。社融存量增速9%较前期持平；社融累计同比增速5.61%，较前期继续回升1.67%，新增社融规模总体超市场预期。
从结构上看，政府债券发行提速是社融总量超预期的主要来源；企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均延续改善，结构上相对偏弱。具体来说，新增政府债券9949亿元，同比多增4416亿元；居民短贷增加3215亿元，同比多增177亿元，中长期贷款增加5470亿元，同比多增2014亿元。企业票据融资同比少增673元；企业短贷增加5686亿元，同比少增881亿元；企业中长期贷款新增12544亿元，同比少增944亿元。
第一，9月政府债券发行对社融起到一定支撑作用，并且未来在置换地方政府隐性债务过程中，特殊再融资债券的发行有望为社融带来新的增量。10月以来全国多个省市公布了发行特殊再融资债券用于偿还存量债券。根据统计，截止目前已经披露的特殊再融资债券计划发行规模合计已经达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度的社融形成有力支撑。
第二，居民部门的融资延续修复趋势尤其中长期贷款明显改善，得益于房地产政策放松后房地产销售数据的改善，以及住户经营贷款的改善。一方面，在8月底开始房地产政策放松并在全国范围内推广，受益于此，房地产销售在9月出现明显回暖，带动了居民部门融资需求的回升。另一方面，根据央行三季度金融数据发布会，今年以来住户经营贷款也是住户贷款同比多增的主要动力，可以看到，住户经营贷款占住户贷款的比例从2019年以来持续回升，且两者的同比增速走势在近两年比较一致。与此同时，居民短期贷款延续同比多增，表明消费需求也在改善。
第三，从企业部门来看，企业部门的票据融资、短期贷款和中长期贷款同比均少增，企业贷款增速进一步放缓，一定程度由于去年在政策性金融工具配套融资带来的高基础。目前M1增速的回落已经放缓，有望逐渐触底回升，与此同时，M1-M2的倒挂程度收窄，显示随着稳增长政策效果显现，经济整体活力边际有所改善，但未来或仍有待于信贷政策的继续支持。
对股票市场来说，社融总量的改善以及未来阶段有望延续企稳状态，且国内宏观经济数据整体改善，PMI重回扩张区间，一系列数据均显示国内经济基本面的拐点进一步确认，有望提振投资者信心，为A股提供有利环境。
▶ 中央汇金增持，政策继续提振市场信心
2023 年10 月11 日，根据四大行的公告，中央汇金公司增持四大行股份，按10月11日收盘价计算增持金额合计约4.77 亿元，且汇金拟在未来6 个月在二级市场继续增持四大行。
参考历史经验，2008 年以来中央汇金曾6 次增持大行，历次增持多处于市场底部区间，并且具有一定持续性。其中2008年和2015年中央汇金增持前市场经历了一轮快速下行，2011年、2012年、2013年汇金增持时市场估值均处于历史底部。历次汇金宣布增持后3个月市场主要指数上涨概率较高，万得全A、创业板指上涨概率分别达到86%和80%。本次汇金增持有望提振市场信心，同时为市场带来边际增量资金。
就市场风格而言，汇金宣布增持后市场往往大盘风格表现更好。增持公告后1个月大盘价值和大盘成长相对万得全A获得超额收益的概率均为67%。从大类行业来看，汇金增持后，增持后1个月里金融、TMT和医药生物相对万得全A的胜率更高，分别达到67%、67%、100%。从一级行业表现来看，传媒、计算机、医药、银行等行业获得超额收益的胜率更高。
此外，10月14日，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。根据政策安排，融券端将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。
参考此前融资保证金比例下降后的市场变化，预计融券保证金比例提高后，融券余额规模可能整体有所下降，融券卖出对市场带来的负面影响将减弱。截止10月12日，A股融券余额为879亿元，占A股流通市值的比例为0.13%；融券卖出额占A股日度交易额的比例目前为0.7%左右。由此可见，从绝对规模角度来看，政策调整对A股整体规模的边际影响可能相对有限。但是，此次政策调整再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心，有望进一步夯实市场的底部区间，提振市场情绪。
▶ 总结
从外部流动性环境来看，近期多位联储官员释放鸽派信号，美联储不加息预期升温。尽管9月美国CPI略超市场预期，但核心CPI持平于预期且延续下行趋势。受此影响，市场对11月美联储不加息的预期整体升温，目前达到93.8%， 11月不加息概率较大，12月加息与否仍存悬念，美元指数和美债收益率的上行趋势有所缓解，出现高位回落，预计11月议息会议前后美债利率回落趋势有望进一步明确。
9月社融总量超预期，其中政府债券发行提速是重要来源，目前已经披露的用于置换隐性债务的特殊再融资债券计划发行规模合计已经达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度社融形成支撑。另外，受益于房地产政策放松后地产销售数据的改善，以及住户经营贷款的改善，居民部门的融资延续修复趋势尤其中长期贷款改善明显。社融总量的改善以及未来阶段有望延续企稳状态，叠加且国内宏观经济数据进一步确认国内基本面拐点，有望提振投资者信心，为A股提供有利环境。
中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好；行业层面金融、TMT和医药生物等相对万得全A的胜率更高。此外，证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心。尽管目前融券规模在A股占比不高，但随着保证金比例提高，未来融券余额可能整体有所下降，融券卖出对市场带来的负面影响将减弱。
整体而言，A股所面临的基本面、流动性、政策面均在改善，随着外部流动性压力缓解，A股有望逐渐开启上行。行业配置方面，核心思路是“景气回升、产业趋势明确”。综合最新业绩变化趋势，去年基数效应，当前改善动力等因素，我们认为，在数字经济方兴未艾和优化地产政策发力的背景下，可以重点关注信息科技（电子计算机）、地产链（家电、家居）、部分大宗商品（工业金属）；从外资回流的偏好来看，如果四季度在经济预期转暖和外资流入的共振下，外资有望重回净流入，考虑到当前外资增量资金的偏好，关注电新、机械、电子、汽车、化工。综合这些因素，电子、计算机、家电、汽车、医药等行业值得重点关注。
02
复盘·内观——本周主要指数涨跌分化，科技龙头、科创50涨幅靠前
本周A股主要指数涨少跌多，主要指数中，科技龙头、科创50涨幅靠前，分别上涨1.94%、0.44%，主要指数中，小盘价值、消费龙头跌幅靠前，分别下跌1.45%和2.67%。
本周A股市场指数涨跌分化，主要原因在于：（1）美国9月通胀数据再超预期，美元指数走高，北向外流对A股形成一定压力；（2）中东局势紧张，市场避险情绪上升；（3）市场消化假期因素，短期波动较大；（4）汇金增持银行为市场注入信心；（5）9月新能源汽车销售与华为M7销售情况超预期，带动相关板块上行。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌分化。电子、汽车、医药生物涨幅靠前，商贸零售、建筑装饰、社会服务等跌幅居前。从涨跌原因看，本周逆势上涨板块主要原因，电子（消费电子边际改善叠加华为链国产替代，板块走强），汽车（9月新能源车销售超预期，华为问界假期表现强势），医药生物（诺和诺德股价新高提振市场信心；减肥药预期提升带动板块上行）；跌幅较大的行业原因，商贸零售（相关数据不及预期，板块走弱），建筑装饰（下游需求不及预期，今年海内外房地产和基建投资放缓），社会服务（市场正常轮动）。
03
中观·景气——8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，9月汽车产销超预期
8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，8月全球半导体当月销售额为440.4亿美元，同比下行6.8%，较上月份降幅收窄5.0个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为115.1亿美元，同比由负转正至0.3%；欧洲地区半导体销售额为46.8亿美元，同比增速收窄至3.5%；日本半导体销售额为39.2亿美元，同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.4个百分点；中国地区半导体销售额为129.9亿美元，同比减少12.6%，降幅较上月收窄6.1个百分点；亚太地区半导体销售额为239.4亿美元，同比减少12.0%，降幅较上月收窄5.6个百分点。
9月汽车产销整体表现好于预期。国家层面出台了一系列促消费的政策，地方层面也积极制定了发放消费券等落地措施，市场总体呈现淡季不淡，旺季更旺的态势。9月份，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，三个月滚动同比增幅分别扩大至3.98%和5.49%。1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。
乘用车产销同比上行，中国品牌乘用车市场份额稳步上升。9月乘用车产销分别为249.6万辆和248.7万辆，环比分别增长9.7%和9.4%，同比分别增长3.5%和6.6%，三个月滚动同比分别扩大至1.55%和3.37%。其中，今年前二季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点。此外，今年1-9月国内生产的高端品牌乘用车销量为320.6万辆，同比增长15.3%。
新能源产销同比快速增长，增幅略有收窄，市场占有率保持高位。9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，三个月滚动同比增幅分别收窄至18.27%和28.77%。市场占有率达到31.6%。而1至9月份，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。
9月重卡销量同比上行。根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%，同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。
9月挖掘机销量同比降幅扩大。根据中国工程机械协会数据， 9销售各类挖机14283台，同比下降32.6%；三个月滚动同比跌幅扩大2.85个百分点至-29.93%。其中国内6263台，同比下降40.5%；出口8020台，同比下降24.8%。1-9月，共销售挖掘机148812台，同比下降25.7%；其中国内68075台，同比下降43.3%；出口80737台，同比增长0.54%。
9月装载机销量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄。9月装载机当月销量为7689台，同比下跌20.5%，三个月滚动同比跌幅收窄1.6个百分点至-19.2%。1-9月装载机累计销量为78104台，同比下降15%。其中国内市场销量41414台，同比下降30.2%；出口销量36690台，同比增长12.7%。
04
资金·众寡——北上资金净流出，融资资金净流入
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流出131.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入274.8亿元；新成立偏股类公募基金15.6亿份，较前期下降33.8亿份；ETF净赎回，对应净流出90.7亿元。
从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回85.5亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净申购12.0亿份、净赎回1.6亿份、净赎回6.7亿份、净申购8.5亿份、净申购2.5亿份、净赎回10.8亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回25.9亿份；消费ETF净赎回6.2亿份；医药ETF净赎回27.9亿份；券商ETF净申购1.3亿份；金融地产ETF净赎回3.1亿份；军工ETF净申购9.2亿份；原材料ETF净赎回0.6亿份；新能源&智能汽车ETF净申购4.3亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金15.6亿份。
本周（10月9日-10月13日）北向资金净流出131.4亿元，净流出额缩小43.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、汽车、有色金属等，分别净买入22.8亿元、17.6亿元、3.9亿元；集中卖出电力设备、机械设备、交通运输等，净卖出规模达-44.7亿元、-21.0亿元、-17.2亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为中际旭创、天孚通信、天齐锂业等；净卖出规模较高的包括隆基绿能、中国中免、科大讯飞等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入274.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达47.6亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括计算机、电力设备、汽车等；净卖出仅农林牧渔和建筑材料。从个股来看，融资净买入较高个股包括欧菲光、宁德时代、长安汽车等，净卖出较多的主要包括牧原股份、东方雨虹、中国平安等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，无计划减持。本周重要股东二级市场增持9.2亿元，减持17.9亿元，净减持8.7亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括银行、建筑装饰、交通运输等；净减持规模较高的行业包括电子、医药生物、计算机等。本周无减持计划。
05
主题·风向——璞泰来与宁德时代签订《战略合作协议》，复合铜箔产业化进程不断提速
本周A股主要指数涨跌互现，万得全A指数周度下跌0.42%，沪深300指数下跌0.71%，创业板指下跌0.36%。本周涨幅居前的重要主题指数为摄像头、消费电子代工和手机产业。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1）数字经济：李强总理强调加快数字化转型中塑造高质量发展新动能新优势
中共中央政治局常委、国务院总理李强10月7日至9日在浙江调研。他强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于数字经济发展和新型工业化的重要指示精神，落实全国新型工业化推进大会部署，从战略全局高度做强做优做大数字经济，在加快数字化转型中赋能经济社会发展，塑造高质量发展新动能新优势。
新闻来源：http://www.news.cn/politics/leaders/2023-10/09/c_1129907147.htm
（2）汽车：商务部等9部门联合发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》
10月12日，商务部发文表示，近日，商务部等9部门联合发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》。《意见》提出7方面政策措施。一是优化汽车配件流通环境，提出制订实施汽车后市场配件流通标准、鼓励发展连锁经营等配件流通模式，推动汽车配件流通规范、透明、高效发展。二是促进汽车维修服务提质升级，提出加快新能源汽车维修技术标准体系建设、加强售后维修培训、发展汽车绿色维修、提升汽车维修数字化服务能力，更好支撑新能源汽车产业发展和保护车主权益。三是构建多层次汽车赛事格局，支持开展新能源汽车、智能网联汽车等新型赛事活动，发展国际级、国家级汽车赛事。四是加快传统经典车产业发展，提出研究制定传统经典车国内管理和进口政策，支持地方探索传统经典车辆保税展示及托管服务。五是支持自驾车旅居车等营地建设，加强政策支持，促进房车旅游消费发展。六是丰富汽车文化体验，支持地方推进汽车博物馆和汽车影院等项目建设运营、组织开展汽车文化交流活动。七是优化汽车消费金融服务，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，优化对汽车使用消费的金融服务。
新闻来源：http://www.mofcom.gov.cn/article/xwfb/xwrcxw/202310/20231003445580.shtml
（3）算力基础设施：工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》
10月9日，工业和信息化部、中央网信办、教育部、国家卫生健康委、中国人民银行、国务院国资委等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%，骨干网、城域网全面支持IPv6，SRv6等创新技术使用占比达到40%。存储力方面，存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。
加快建设能源算力应用中心，支撑能源智能生产调度体系，实现源网荷互动、多能协同互补及用能需求智能调控。推动鼓励龙头企业以绿色化、智能化、定制化等方式高标准建设数据中心，充分利用现有能源资源优势，结合自身应用需求，提供“能源流、业务流、数据流”一体化算力。
新闻来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202310/content_6907900.htm
（4）半导体：美国商务部公布新规，允许三星和SK海力士向其中国工厂提供设备
美国商务部工业与安全局（BIS）10月13日公布新规，更新对三星和SK海力士的一般授权，将两家公司在华工厂纳入“经验证最终用户”（VEUs）。被纳入该清单意味着，三星和SK海力士此后无需额外获得许可，即可向其在华工厂提供设备。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1485070
（5）证监会：证监会出台融券政策两条逆周期安排 提升融券保证金比例、限制上市公司高管和核心员工融券出借
10月14日，据证监会最新公布，为进一步提升制度的优化，证监会经过听取行业意见并经过反复论证评估后，在保持整体制度相对稳定的前提下，对融券制度进行优化和完善。一是为了合理分配券源并改善市场投资结构，证监会决定在前期降低融资保证金的基础上，对融券保证金进行调整优化。普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%。二是针对上市公司高管与核心员工参与战略配售后阶段性出借股票的规则进行了优化调整。此次调整取消了上市公司高管、核心员工通过参与战略配售专项资管进行出借。证监会表示，为充分发挥融券机制的积极作用并抑制其消极影响，提高逆周期调节的效果，监管部门将进一步加强执法力度。对于违法违规、不当套利、合谋等行为，一旦发现将立即进行查处，并从严从重进行问责。同时，针对定增配合融券、大宗交易配合融券等违规行为，监管部门已经设立制度的藩篱，以强化融券业务的监管。此外，监管部门将持续评估融券机制的运行效果，并根据市场情况及时进行调节。
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（6）通信：华为发布了全球首个全系列5.5G产品解决方案
10月11日，在2023全球移动宽带论坛期间，华为发布了全球首个全系列5G-A产品解决方案，包括业界首个双频64T MetaAAU，ELAA双频融合阵子；业界首款FDD三频M-MIMO和三频8T，通过GHz级别超大带宽实现1.8+2.1+2.6GHz三频合一；业界首个2000+阵子毫米波AAU；LampSite X系列五频合一，并引入mmWave，一个盒子支持全频段、全带宽和全制式；全新绿色天线通过SDIF技术重构天线架构，结合Meta Lens技术聚合波束能量，带来25%能效提升。
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（7）银行：汇金增持中农工建四家银行A股股份
10月11日，农业银行、中国银行、建设银行和工商银行先后公告，控股股东中央汇金投资有限责任公司（简称汇金公司）增持本行A股股份，增持数量分别为3727万股、2489万股、1838万股和2761万股，并拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。按照10月11日的收盘价计算，汇金公司对中国银行、农业银行、工商银行和建设银行的增持金额分别为0.94亿元、1.36亿元、1.3亿元、1.17亿元，合计增持金额为4.77亿元。
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（8）医药：随着减肥药销量飙升，丹麦制药巨头诺和诺德上调利润预测
根据财联社10月13日报道，诺和诺德再次上调了其销售和利润前景，因为对其热门肥胖药物Wegovy和糖尿病治疗药物Ozenpic的需求激增。该公司周五表示，这家丹麦制药公司目前预计今年的销售额将增长32%至38%，高于此前的33%。根据诺和诺德的数据，营业利润可能会从早些时候37%的峰值跃升46%。Wegovy是多年来第一种进入市场的新型肥胖药物，人们发现它可以通过抑制食欲来帮助超重者减轻约15%的体重。
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（9）一带一路：第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于10月17日至18日在北京举行
10月11日，外交部发言人华春莹宣布：第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于10月17日至18日在北京举行，主题为“高质量共建‘一带一路’，携手实现共同发展繁荣”。国家主席习近平将出席高峰论坛开幕式发表主旨演讲，并为来华出席高峰论坛的嘉宾举行欢迎宴会和双边活动。
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（10）中东局势：新一轮冲突已造成双方近4000人死亡
当地时间10月14日，巴勒斯坦卫生部称当天以色列的空袭已导致加沙地带至少400人死亡，超过1500人受伤。当天早些时候，巴勒斯坦卫生部门公布的统计数字显示，截至当地时间11时55分，中东新一轮冲突已致加沙地带2215人死亡，8714人受伤；约旦河西岸有54人死亡，1100多人受伤。《耶路撒冷邮报》10月13日晚报道，以色列卫生部数据显示，本轮中东冲突致以方死亡人数超过1300人，受伤人数至少达到3484人。截至目前，中东本轮冲突已造成双方共计近4000人死亡。
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本周产业观察——璞泰来与宁德时代签订《战略合作协议》，复合铜箔产业化进程不断提速
璞泰来携手宁德时代，复合铜箔产业化进程不断提速。10月9日，璞泰来公告，与宁德时代签订《战略合作协议》，双方同意就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，共同开拓新能源海内外市场。按照协议约定，璞泰来与宁德时代将深化复合铜箔集流体在锂电池领域全方位合作，共同致力于复合铜箔集流体在新能源锂电池领域的研发、生产、推广、销售、应用，同等条件下，双方优先向对方进行复合铜箔集流体产品采购与供应。这是继今年6月双星新材、万顺新材相继披露获得复合铜箔首批订单后，又一推动复合铜箔集流体产业化进程的重要进展。
复合集流体规模效应显著。复合铜箔中由于减少了铜的使用，经招商电新团队测算，相较于传统6μm铜箔，原材料成本可降低40%以上，若考虑以后基膜可用国产基膜替代，成本降幅可能达到50%。不过由于复合铜箔制备工艺更复杂，设备投入、制造费用更高且在产业化初期生产良率较低，当前复合铜箔综合成本高于传统铜箔，但若考虑大规模量产化后良率、效率的提升，理想状态下，复合铜箔成本有望比传统铜箔降低20-30%，技术成熟后可能形成大规模替代。而对于铝箔而言，铝金属成本低，占比较小，复合铝箔成本会高于传统铝箔。复合铝箔对传统铝箔的替代更多考虑的会是性能方面的优化，如铝箔毛刺问题，提升能量密度等。
多家公司签订首张订单，复合集流体进入大规模量产前夕。6月20日，双星新材公告称公司于2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，并于近日获得客户的首张产品订单。6月29日，万顺新材公告称公司全资子公司广东万顺科技有限公司动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。这两笔订单标志着复合集流体正式走出实验室，进入量产化阶段，今年有望实现向“5-10”阶段的跃升。
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数据·估值——整体A股估值较上周下行
本周全部A股估值水平较上周下行。截至10月13日收盘，全部A股PE（TTM）为13.8，处于历史估值水平的28.4%分位数。创业板PE（TTM）下行0.1至32.6，处于历史估值水平的6.8%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）与上周持平为10.9，处于历史估值水平的26.6%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.3至18.4，处于历史估值水平的14.5%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，电子、汽车、医药生物涨幅居前，社会服务、商贸零售、国防军工跌幅居前。电子板块估值上涨1.20至38.9，处于36.9%历史分位；汽车板块估值上涨0.61至24.6，处于69.6%历史分位；医药生物板块估值上涨0.40至27.2，处于17.4%历史分位；社会服务板块估值下跌2.52至40.2，处于26.0%历史分位；商贸零售板块估值下跌1.82至23.0，处于36.2%历史分位；国防军工板块估值下跌1.26至47.5，处于3.1%历史分位。截至10月13日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是计算机、国防军工、社会服务、电子、美容护理。
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