种子行业深度报告：重视粮食安全，抓住转基因投资主线

核心观点

1.我国种业现状：企业集中度低，种子同质化严重，市场竞争激烈。由于我国粮食库存过剩，2016年政府提出以“调面积、减价格和减库存”的供给侧改革，种业市场开始承压，种子企业收入和利润持续下滑。随着我国品种审定的通道的增加，过审品种数量开始井喷，种子库存过剩叠加产品同质化严重，我国种企生存压力巨大，市场集中度较低。

2.转基因带来带来行业的变革。转基因产品的开发壁垒较高，其具备研发周期长（约需13年）、投入的费用较高（约1.36亿美元）的特点。当前我国玉米连续三年产不足需，库存处于低位，且同时受到草地贪夜蛾的威胁，而大豆自产不足，高度依赖进口，转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本。当前我国已有三个玉米和一个大豆性状获批了转基因安全证书，后期一旦商业化推广，将推动整个行业格局的变化，带来市场集中度大幅提升。

3.由于转基因进入的壁垒较高，小企业难以为继，世界种业的集中度快速提升，形成了以农化集团为基础的六大集团，即孟山都、杜邦、先正达、拜耳、陶氏、巴斯夫。2015-2018年，中国化工收购先正达、美国陶氏和杜邦合并，德国拜耳正式收购孟山都，全球种业进入三强鼎立时代。

4.我国转基因市场空间较大。参照美国转基因种子市场价格，我国转基因玉米的终端市场收入空间达693亿元，理论利润空间为135亿；我国转基因大豆的市场收入空间达85亿元，理论利润空间为16.5亿，空间巨大。我们重点推荐隆平高科（转基因技术和品种储备丰富）、大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银高科（背靠先正达）、登海种业（品种储备丰富）。

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